Более слабая крона, показатели инфляции выше ожиданий и отсутствие запланированных заседаний в конце этого года означают, что повышение ставки Риксбанком на 50 базисных пунктов в этот четверг выглядит весьма вероятным. Любые преимущества для SEK могут проявиться только на более позднем этапе из-за текущей нестабильной среды риска.
Опасения по поводу инфляции и отсутствие запланированных заседаний в будущем указывают на повышение на 50 б.п.
Резкое превращение Риксбанка из выдающегося голубя в ястреба почти завершено. Удивив рынки повышением ставок на 25 базисных пунктов в апреле, монетарные власти, скорее всего, ускорят темпы и повысят процентные ставки на 50 базисных пунктов на этой неделе по двум ключевым причинам:
Во-первых, простой факт заключается в том, что Риксбанк проводит меньше заседаний в год, чем другие центральные банки, а это значит, что каждое из них должно учитываться. ЕЦБ готов поднять курс дважды, прежде чем шведские политики снова соберутся в сентябре, и Риксбанк захочет сыграть на опережение — не в последнюю очередь с учетом недавнего обесценивания кроны.
Во-вторых, в апреле Риксбанк представил несколько сценариев, один из которых продемонстрировал, что произойдет, если базовая инфляция превысит их основной прогноз на тот момент. С тех пор недавние основные показатели CPIF оказались выше, чем даже этот более ястребиный сценарий, который, по словам политиков в то время, оправдал бы более быстрые темпы ужесточения монетарной политики. Швеция также готовится к важным переговорам по заработной плате в начале следующего года, и все признаки указывают на то, что напряженный рынок труда приведет к более высокому результату роста заработной платы, чем в предыдущие годы.
Базовая инфляция превысила даже сценарий «высокой инфляции» от RIksbank.
Повышение процентной ставки на 50 базисных пунктов кажется весьма вероятным, и мы также можем увидеть новый карандашный прогноз процентной ставки Риксбанка в двух дальнейших изменениях на 50 базисных пунктов в сентябре и ноябре соответственно. Монетарные власти должны знать, что, несмотря на дополнительное ужесточение примерно на 100 базисных пунктов, заложенное в кривую шведских свопов после апрельского заседания, SEK немного слабее, чем тогда. Однако чиновникам необходимо будет сбалансировать эту вновь обретенную воинственность с ранними признаками слабости на рынке жилья, где немногим менее половины новых кредитов выдаются по плавающим ставкам.
Короче говоря, повышение на 50 базисных пунктов на этом заседании и, вероятно, еще одно в сентябре выглядит вполне вероятным. Что будет после этого, менее определенно, учитывая растущую обеспокоенность по поводу глобального роста и наше мнение о том, что и ФРС, и ЕЦБ в основном покончат с ужесточением монетарной политики к концу текущего года.
FX: краткосрочные перспективы Кроны остаются туманными
Более агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики со стороны Риксбанка и увеличивающийся разрыв с ЕЦБ, несомненно, являются аргументами в пользу более слабой пары EUR/SEK. В последний раз, когда спрэд 2-летнего свопа между EUR и SEK был таким отрицательным, EUR/SEK торговалась около уровня 8.50.
Дифференциал спреда EUR/SEK и свопа
Конечно, текущие рыночные условия очень уникальны, и EUR/SEK, как и многие другие валютные пары, зависит от многих других факторов, помимо простого дифференциала директивной ставки. Среда для глобальных акций, вероятно, останется сложной из-за сочетания опасений глобального замедления и ужесточения денежно-кредитных условий, а относительно неликвидная (по сравнению с другими валютами G10) и высокая бета крона, по нашему мнению, должна бороться за устойчивый отскок в валюте в краткосрочной перспективе.
Нам нужно дождаться значительной стабилизации глобального настроения риска (что может произойти только в 4 квартале), чтобы увидеть, как EUR/SEK снова соединяется с разницей курсов, что безошибочно свидетельствует об ослаблении обменного курса. Мы по-прежнему не исключаем возврата к 10.10-10.20 к концу этого года, поскольку политика Риксбанка является основным фактором восстановления SEK.