Рынки ожидают еще одного повышения на 25 базисных пунктов от Банка Англии в этот четверг, поскольку политики продолжают уравновешивать риск устойчиво высокой инфляции на фоне неопределенности роста. Рынки, которые в настоящее время оценивают окончательную ставку, близкую к 3,5% в следующем году, похоже, они значительно переоценивают темпы будущего ужесточения.
Рынки оценивают все больше и больше от Банка Англии
То, что Банк Англии снова повысит ставки на этой неделе, не вызывает никаких сомнений. И что еще более важно, рынки ожидают гораздо большего в ближайшие месяцы. Сочетание пятничного сюрприза по инфляции в США и ястребиного заявления Европейского центрального банка означает, что теперь инвесторы ожидают повышения ставок на 75 базисных пунктов на следующих двух заседаниях и прогнозируют, что ставка банка достигнет почти 3,5% к этому времени в следующем году.
И это несмотря на то, что на своем последнем заседании в мае Банк заявил, что ожидания рынка преувеличены. Официальные прогнозы, которые были основаны на предполагаемой рынком траектории процентных ставок в то время, показали, что инфляция в 2024 году будет значительно ниже целевого показателя. Дополнительное ужесточение, которое с тех пор было учтено на финансовых рынках, предположительно приведет к еще более низкому прогнозу инфляции, если эти цифры будут достигнуты снова сейчас.
Из-за этого трудно представить, что комитет в целом склоняется к повышению на этой неделе на 50 базисных пунктов. Такой шаг, который по-прежнему станет неожиданностью для рынков, повышает риск еще большего усиления ужесточения ожиданий.
Таким образом, мы ожидаем еще одного повышения на 25 базисных пунктов, что станет четвертым последовательным движением такого масштаба. Однако нам все равно следует ожидать разделения голосов. На майском заседании три чиновника проголосовали за повышение на 50 б. Ястребы явно нервничают из-за жесткого рынка труда и риска устойчивого роста заработной платы выше целевого уровня. Коренная причина нехватки рабочей силы (снижение миграции и более высокая заболеваемость) вряд ли будет устранена быстро.
Решимость Банка на ужесточение монетарной политики даёт трещины
Но голуби также постепенно становятся более громкими. Протоколы майских собраний не только показали, что некоторые члены больше нервничали по поводу ускорения темпов повышения, но и фактически хотели отказаться от прогноза Банка по необходимости дополнительного повышения ставок в будущем.
Таким образом, дикий сценарий для четверга состоит в том, что мы получаем трехстороннее разделение голосов: некоторые чиновники выбирают без изменений, некоторые за 50 б.п., и абсолютное большинство в пользу 25 б.п. Это было бы необычно, поскольку трехстороннее голосование проводилось только шесть раз с 1997 года, а не после финансового кризиса.
На практике недавнее объявление о дополнительной государственной поддержке потребителей, вероятно, убедит голубей продолжать поддерживать повышение ставок на этой неделе. Таким образом, еще 6-3 голоса за повышение на 25 б.п. кажутся наиболее вероятным исходом.
Но эти трещины в MPC при затягивании, вероятно, продолжат образовываться. И это затрудняет реализацию ужесточающихся ожиданий инвесторов.
Мы ожидаем еще три повышения ставок, в том числе на этой неделе.
Ситуация на рынке труда, наряду с дополнительными государственными стимулами в размере 15 миллиардов фунтов стерлингов, вероятно, достаточна, чтобы убедить комитет увеличить расходы в июне, августе и сентябре. Этот стимул, который нацелен на тех, кто больше всего пострадал от более высоких счетов за топливо, поднимет ВВП, возможно, на полпроцента, причем большая часть воздействия придется на вторую половину года. Это поможет снизить риск технической рецессии.
Но доверие потребителей остается на рекордно низком уровне, в то время как последние PMI указывают на резкое замедление деловой активности. Экономический рост во втором квартале, похоже, будет комфортным отрицательным и ниже прогнозов Банка Англии. В то время как Великобритания имеет некоторое сходство с историей инфляции в США, фон роста выглядит гораздо более похожим на фон еврозоны.
После еще трех повышений, которые поднимут ставку Банка до уровня, более близкого к нейтральному, мы ожидаем, что Банк Англии приостановит свой цикл повышений.