Динамика инфляции в Италии продолжала удивлять в феврале, даже до войны на Украине. Цены на энергоносители остаются ключевым фактором, который, вероятно, сохранится в первой половине теукщего года.
Общая инфляция устанавливает новый максимум, в основном за счет энергии
По предварительной оценке, опубликованной ранее сегодня Istat, общая инфляция в стране выросла до 5,7% (с 4,8% в январе), что является новым максимумом с сентября 1995 года. На этот раз это причиной послужили не регулируемые энергетические товары, как в январе, а нерегулируемые энергетические товары. Согласно данным Istat, эти два показателя вместе объясняют две трети годового изменения статистики на 5,7%. Другими компонентами, которые постоянно сигнализируют об ускорении в течение последних нескольких месяцев, являются продукты питания, рестораны и отели, первые из которых напрямую отражают перенос более высоких затрат на производство, а вторые, возможно, отражают отсутствие особенно жестких мер дистанцирования и высокий уровень вакцинации во время Волны Омикрон.
Фиксируется скромный рост базовых показателей, поскольку рост заработной платы остается на прежнем уровне
В настоящее время кумулятивное давление цен на энергоносители оказывает ограниченное влияние на базовую инфляцию. Основной компонент, который включает энергию и свежие продукты, в феврале вырос до 1,7% (с 1,5% г/г в январе). Это, по-видимому, отражает несуществующую реакцию заработной платы, при этом процентное изменение в годовом выражении колеблется в пределах от 0,6% до 0,7% в период с января 2021 года по январь 2022 года.
Существенное снижение общей инфляции кажется маловероятным в первой половине 2022
Учитывая последние изменения цен на энергоносители после вторжения в Украину, с апреля в стране может возникнуть некоторое дополнительное давление на регулируемые цены на энергоносители, которое будет смягчено компенсационными мерами, уже одобренными правительством Италии. Мы подозреваем, что общая инфляция может оставаться выше порогового значения в 5% в течение первого полугодия 2022 г., а базовый показатель будет медленно расти. Степень, в которой материализуется перенос производственных затрат, также будет зависеть от серьезности экономического спада в первом квартале и далее. В настоящее время мы ожидаем, что частное потребление больше всего пострадает из-за сжатия реального располагаемого дохода. Однако дальнейшее сокращение маржи из-за снижения наценок может бросить тень и на частные инвестиции.
В поисках краткосрочных альтернатив российскому газу
В настоящее время итальянское правительство рассматривает новые краткосрочные меры, призванные снизить уязвимость Италии к неблагоприятному энергетическому балансу и чрезмерной зависимости от российского газа (40% импорта итальянского газа поступает из России). Сообщается, что чиновники изучают возможность увеличения объемов импорта газа из Алжира и рассматривают возможность временного увеличения использования угля для выработки электроэнергии, которая постепенно сокращалась в соответствии со стратегией экологизации. Как сообщается, запасов газа на итальянских месторождениях достаточно, чтобы обеспечить поставки до окончания отопительного сезона даже в случае перебоев с поставками из России. Тщательный пересмотр национальной энергетической стратегии сейчас кажется неизбежным.