Общая инфляция в Германии ускорилась на фоне более высоких цен на энергоносители и сохраняющихся эффектов переноса. С войной на Украине и продолжающимся напряжением и давлением на цены на энергоносители единственный путь для инфляции в Германии — снова вверх.
Общая инфляция в Германии увеличилась вместо дальнейшего снижения в феврале. Согласно первой оценке, основанной на региональных данных по инфляции, общая инфляция в Германии составила 5,1% в годовом выражении в феврале по сравнению с 4,9% в годовом выражении в январе. Инфляция HICP составила 5,5% г/г по сравнению с 5,1% г/г в январе. С войной на Украине и продолжающимся повышательным давлением на цены на энергоносители направление инфляции в Германии изменилось: она направляется уже не вниз, а вверх.
Единственный путь для инфляции - движение вверх
В наши дни это, вероятно, не самые важные данные, но опубликованные данные по инфляции в Германии предполагают, что экономические последствия войны на Украине, вероятно, вернут экономический кошмар из прошлого: стагфляцию.
Забудьте об исчезновении разовых факторов, снижающих общую инфляцию в стране. Этот базовый эффект виден только в инфляции цен на одежду. В остальном высокие цены на энергоносители и эффект переноса высоких цен на другие товары и услуги способствуют увеличению общей инфляции. Как неподтвержденное свидетельство, один немецкий экономист заметил, что цены на его любимый сервис каршеринга выросли на 16% по сравнению с концом 2021 года.
Забегая вперед, учитывая войну на Украине и сохраняющуюся напряженность и повышательное давление на цены на энергоносители, общая инфляция в Германии скорее ускорится, чем замедлится в ближайшие месяцы. Полным ходом идет сквозной проход во все виды секторов. Добавьте к этому дополнительные надбавки к ценам в жилищном секторе, секторах культуры и отдыха, как только текущий раунд ограничений закончится, и вряд ли в ближайшее время произойдет значительное снижение инфляции. На фоне недавних геополитических событий мы теперь ожидаем, что инфляция в Германии в среднем составит около 4,5% в этом году и останется выше 3% даже по итогам текущего года.
ЕЦБ снова заблокировал путь к нормализации
Для Европейского центрального банка эти данные по инфляции и общая экономическая картина с начала войны в Украине в очередной раз усложнили путь к нормализации. Учитывая, что отсечение для прогнозов сотрудников ЕЦБ было несколько недель назад, любые новые прогнозы инфляции можно выбросить в мусорную корзину, поскольку они устарели. Новую неопределенность, а также прямые экономические последствия войны все еще трудно смоделировать в цифрах. Как следствие, на заседании ЕЦБ на следующей неделе мы, вероятно, столкнемся с ситуацией, когда прогнозы инфляции на 2023 и 2024 годы могут составить 2%, что потребует некоторых действий от ЕЦБ. Однако никто не может серьезно ожидать, что ЕЦБ начнет нормализовывать денежно-кредитную политику в этот момент высокой неопределенности. Таким образом, мы ожидаем, что центральный банк будет придерживаться уже объявленной ротации своих программ покупки активов, т. е. завершит Программу Экстренной Покупки Активов в марте и увеличит Программу Покупки Активов с 20 млрд евро до 40 млрд евро, а также изменит шаг сокращения до 5-10 миллиардов евро в месяц, начиная с мая. В отличие от декабрьского заседания, ЕЦБ не будет намекать на даты окончания количественного смягчения или даты начала повышения процентных ставок. На нынешнем этапе ЕЦБ необходимо повторить обещание Марио Драги и Жан-Клода Трише «никогда не брать на себя предварительных обязательств». Если все пройдет хорошо, покупка чистых активов все еще может быть прекращена в третьем квартале, а процентные ставки могут быть впервые повышены ещё до конца текущего года, но это не будет справедливым для заседания на следующей неделе.