Инвесторы менее уверенны в перспективе доллара, чем это было в предыдущие месяцы, что вызывало резкие колебания курса доллара на прошлой неделе, несмотря на высокие цифры инфляции и "жесткий" тон ФРС.
Индекс доллара DXY на прошлой неделе снизился на 1,2%, перед сокращением потерь в конце недели до 0,6%.
Падение произошло после того, как председатель ФРС Пауэлл заявил, что экономика США готова к началу ужесточения денежной политики, и вышли данные, показавшие наиболее высокий годовой рост инфляции за четыре десятилетия.
Медведи по доллару рассматривают недавнюю волатильность как свидетельство того, что многие хорошие новости по экономике США уже учтены в новостях. Спекулянты международного денежного рынка закончили 2021 г. с чистой длинной позицией от доллару объёмом около $20 млрд., что близко к наиболее бычьему перевесу за два года.
В течение месяцев доллар поддерживался идеей, что денежная политика в США, вероятно, нормализуется более быстрым темпом, чем в других развитых экономиках. Сейчас инвесторы стали боле уверены в других частях мира, и ожидают, что экономики могут удивить в сторону повышения.
В Goldman Sachs недавно заявили, что еврозона опередит экономику США в следующие два года. Возможно, мы наблюдаем переход на валютных рынках от внимания к относительному расхождению в денежной политике к расхождению в экономическом росте.
Инвесторы не спешили покупать доллар даже при росте доходностей краткосрочных казначейских облигаций США.
Распродажа на рынке облигаций в начале года привела доходность двухлетних облигаций примерно на 23 базисных пункта выше. Лиза Шалетт, инвестиционный директор из Morgan Stanley Wealth Management, отметило, что это расходится с трендом в течение 2021 г.
"Это может быть сигналом изменения режима, в котором доллар достиг вершины и начинает отражать давление относительного роста и реальных доходностей против остального мира", - сказала Шалетт.
Доллар США может оказаться под более сильным давлением ,если мировые акции начнут привлекать деньги с рынка США, считает Брайен Роуз, экономист из UBS Global Wealth Management, который отметил, что доллар поддерживался в прошлом году сильным притоком капитала в США.
Акции в мире показали сильный старт года. Индийский S&P BSE Sensex вырос на 4,3%, британский FTSE 100 вырос на 2,4%, гонконгский Hang Seng на 3,1%. S&P 500 снизился на 4,0%.
"Международные инвесторы удерживают огромный объём долларовых активов. Мы долгое время считали, что доллар уязвим к внезапному развороту потоков капитала", - сказал Роуз.
Несмотря на недавние колебания доллара, разница в доходности 10-летних облигаций казначейства США и германских облигаций находится на 185 базисных пунктов, что примерно также благоприятно для доллара, как два месяца назад.
"Начало 2022 г. для доллара было трудным, но мы считаем модное игнорирование относительного различия в денежной политике неустойчивым", - пишут аналитики из HSBC.