Рынок металлов поддерживали как макроэкономические, так и фундаментальные факторы. Но не все металлы работают так же хорошо, как другие.
За три недели торгов в этом году металлургический комплекс сохранил большую часть оживления, которое наблюдалось в конце 2021 года. В то время как некоторые металлы продолжили свое ралли, медь немного отстала. Мы считаем, что на данный момент рынок металлов имеет три ключевые темы.
Макропопутный ветер преобладает в преддверии ключевого заседания ФРС на следующей неделе
В то время как макро-рынки обсуждают масштабы и сроки сокращения стимулирования ФРС, повышения процентных ставок и сокращения баланса в предстоящие месяцы, на рынке все еще достаточно ликвидности, чтобы поддерживать цены активов на плаву. Между тем, ралли доллара в четвертом квартале прошлого года с тех пор сделало передышку, поскольку взвешенный индекс доллара в этом году снизился, что ослабило давление на металлы.
Распространение варианта Omicron и связанные с ним узкие места в цепочке поставок мало что сделали, чтобы помочь дисбалансу спроса и предложения, и с тех пор некоторые региональные надбавки на физическом рынке выросли. Сырьевые товары, которые некоторые рассматривают как защиту от инфляционного давления, продолжают извлекать выгоду от текущей макроэкономической ситуации. И теперь становится возможным некоторое перераспределение активов, когда средства будут перенаправлены на сырьевые товары в условиях напряженного рынка акций.
Однако на пути есть некоторая осторожность. Некоторые инвесторы настороженно относятся к предстоящему на следующей неделе заседанию ФРС, о чем наши экономисты более подробно сообщали.
Китай представляет больше мер, способствующих росту, с уклоном в сторону большего количества зеленых проектов
В то время как США идут по пути ужесточения денежно-кредитной политики в этом году, Китай движется в другом направлении. После изменения риторики на Центральной экономической конференции в декабре прошлого года, на которой подчеркивалась стабильность, китайские власти ответили как монетарными, так и фискальными мерами.
17 января Народный банк Китая впервые с апреля 2020 года снизил ключевую процентную ставку. Ведущее агентство экономического планирования страны, Национальная комиссия по развитию и реформам (NDRC), неоднократно призывало «заранее загрузить» квоты на специальные облигации для поддержания роста и ускорения инвестиций в инфраструктурные проекты, запланированные на 14-ю пятилетку (2021–2025 годы).
Стоит отметить, что переход к проектам в области возобновляемых источников энергии, поскольку страна стремится ускорить свой энергетический переход, является приоритетом, и президент Си Цзиньпин определил две ключевые цели по обезуглероживанию экономики т. е. сокращение пиковых выбросов углерода к 2030 году и углеродная нейтральность к 2060 г. Нехватка электроэнергии в последнем квартале 2021 года, возможно, побудила государство ускорить эти проекты в целях энергетической безопасности национальной экономики. Чтобы поддержать эти цели, State Grid только что обнародовала рекордно высокий бюджет на 2022 год в размере более 501 млрд юаней (79 млрд долларов США). На прошлой неделе Китайская ассоциация легковых автомобилей (CPCA) опубликовала последние данные за декабрь по автомобилям на новых источниках энергии (NEV), при этом розничные продажи выросли на 129% в годовом исчислении. Общие продажи NEV выросли на 169% в 2021 году. В секторе электромобилей наблюдался интенсивный рост, поскольку более высокий мировой спрос на медь в сочетании с продолжающимся восстановлением на рынках крупных автомобилей с двигателями внутреннего сгорания поддерживали спрос на медь в Китае, помогая компенсировать некоторую слабость в секторе недвижимости в прошлом году.
Мы считаем, что Китай должен оставаться основным драйвером роста цен на металлы, подверженные энергетическому переходу. После сильного роста «зеленых» зон в прошлом году медь и алюминий, среди других материалов, должны продолжить извлечение выгоды от инвестиций правительства Китая в проекты возобновляемой энергетики, включая ветряные и солнечные установки.
Еще неизвестно, как быстро эти меры повлияют на рынок Китая. Тем не менее, мы считаем, что спрос может превзойти ожидания рынка, особенно если сектор недвижимости, который является традиционным драйвером спроса, проявит признаки оживления в этом году. Потенциальный риск роста цен может возникнуть, если спрос в Китае восстановится до того, как ФРС США предпримет какие-либо значимые действия по борьбе с инфляцией.
Фундаментальные положения остаются благоприятными
На фоне, описанном выше, фундаментальные факторы по-прежнему кажутся благоприятными, поскольку низкие наблюдаемые запасы являются ключевой особенностью некоторых базовых металлов Лондонской биржи металлов (LME), включая медь, никель и цинк, а алюминий догоняет свои просевшие складские запасы.
В результате трейдеры опасаются создавать какие-либо значительные короткие позиции по металлам, которые могут быть подвержены риску короткого сжатия. После исторического сжатия меди в октябре 2021 года, в результате которого спред Tom-Next достиг экстремальных уровней, никель, похоже, последовал его примеру: спреды подскочили до самого высокого уровня за более чем десятилетие, подкреплённые сильными фундаментальными показателями.
Медь остается наиболее чувствительной к макро-трендам. На прошлой неделе цены предварительно поднялись выше 10000 долларов за тонну в Лондоне. Тем не менее, пока не удалось сохранить годовой прирост. Есть некоторые ранние признаки того, что запасы меди начинают накапливаться на ЛБМ, учитывая недавний восходящий тренд на Comex. По состоянию на 18 января запасы меди на ЛБМ росли три дня подряд, прибавив более 10 тыс. тонн в основном на европейских складах, ослабив опасения по поводу нехватки спотовых поставок. С начала года они увеличились на 5,6 тыс. тонн до 94,5 тыс. тонн.
Тем временем запасы Comex также выросли на 8,4 тыс. тонн до 78 тыс. тонн. Запасы меди на рынке Китая начинают расти, отслеживаемые как социальные запасы, так и складские запасы на таможенных складах. Общий объем складских запасов увеличился на 13 тыс. тонн на прошлой неделе до более чем 217 тыс. тонн по состоянию на 14 января, увеличиваясь три недели подряд. Хотя еще неизвестно, как далеко может зайти сокращение запасов меди на ЛБМ, поскольку текущее синхронизированное накопление запасов в основных регионах повлияло на настроения участников рынка на этой неделе. Инвесторы могут сохранять осторожность в отношении меди в преддверии ключевого заседания ФРС на следующей неделе и публикации важных данных по США.