Европейский центральный банк объявил об увеличении количества своих программ покупки активов (APP), поскольку ЦБ уходит от своей программы чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP). Аналитики из ING считают, что это окажет положительное влияние на Европейский сектор кредитования, с возможным увеличением Программы закупок для корпоративного сектора (CSPP) по сравнению с тем, что было куплено с помощью CSPP и PEPP ранее.
Робкая реакция
Рынок довольно робко отреагировал на эти новости Европейского центрального банка. Это свидетельствует о том, что многое из объявленного ранее, уже было ожидаемым участниками рынка и учтено в спредах. Однако мы полагаем, что такая реакция может оказаться недостаточной, поскольку ожидается, что это еще больше укрепит технические характеристики.
Из-за увеличения APP у CSPP будет больше, чем ожидалось, закупок, поскольку CSPP уже работает на 27,5% APP. На самом деле это может немного снизиться, но CSPP по-прежнему будет значительной частью APP. Кроме того, ЕЦБ будет в большей степени вытеснен на вторичный рынок из-за более низкого предложения, и банк может скорректировать свой способ закупок на первичном рынке.
На рынке говорят о том, что ЕЦБ изменит свою стратегию в отношении первичных выпусков и снизит сумму, которую они добавляют в бухгалтерские книги, по сравнению с обычными 40% для всех соответствующих требованиям новых выпусков. Это соответствует нашим ожиданиям, что ЕЦБ уделит больше внимания к вторичному рынку.
Для перехода к окончанию PEPP в марте APP вырастет до 40 млрд евро в месяц во 2 квартале 2022 года, затем немного упадет до 30 млрд евро в месяц в 3 квартале 2022, чтобы в конечном итоге вернуться к нормальным объёмам закупок по 20 млрд евро в месяц по состоянию на октябрь. Мы ожидаем, что это фактически приведёт к увеличению количества корпоративных покупок в месяц с увеличением CSPP по сравнению с комбинацией CSPP и PEPP. Это предполагает, что соотношение CSPP к общему количеству APP немного снизится с 27,5% до 25% во 2 и 3 кварталах.
Напомним, что ожидаемые корпоративные закупки ЕЦБ в месяц на 1 квартал 2022 года составят 5,5 млрд евро в рамках CSPP и 1 млрд евро в рамках программы PEPP.
Поддержка спредов
В любом случае это будет очень благоприятно для спредов, особенно в связи с тем, что мы ожидаем существенного сокращения приемлемого предложения. Таким образом, ЕЦБ будет вынужден сконцентрироваться на дополнительных закупках на вторичном рынке. Мы прогнозируем, что предложение упадет до 290 млрд евро, из которых около 200 млрд евро составят приемлемый долг. Между тем валовые закупки в рамках CSPP (и PEPP) в 2022 году составят около 100 млрд евро.
Это, безусловно, очень позитивно для хорошей технической картины, которую мы будем наблюдать в следующем году. При и без того более низком чистом предложении увеличение закупок CSPP подтолкнет чистое предложение после спроса до уровня ниже нуля. Мы ожидаем, что чистое предложение упадет до 67 млрд евро в 2022 году, в то время как чистые закупки составят около 85 млрд евро.
Кроме того, реинвестирование погашений будет продолжаться еще долго после завершения CSPP (вероятно, в начале 2023 года). Мы ожидаем, что реинвестиции достигнут в среднем уровня в 3 млрд евро в месяц в ближайшие годы.
Корпоративные закупки ЕЦБ останутся высокими в 2022 году, а реинвестиции будут очень значительны в ближайшие годы
В заключение, это будет способствовать росту кредитоспособности, и мы ожидаем, что такая сильная техническая картина будет сдерживать любое расширение спрэда и, вероятно, сохранит спрэды относительно узкими. ЕЦБ, которого подталкивают к увеличению закупок на вторичном рынке, окажет особую поддержку.