Мы смотрим на сезонные тенденции и текущие рыночные факторы, чтобы оценить направление валют G10 в обычно низковолатильные рождественские праздничные недели. Мы думаем, что иена и швейцарский франк будут остаться поддержанными из-за нестабильного настроя к риску, в то время как EUR/USD может упасть в район 1,1300.
Неделя перед Рождеством и неделя после Рождества - это, в частности, периоды низкой волатильности для большинства классов активов, включая FX. В этом году некоторые сезонные тенденции будут смешаны с влиянием Omicron, угрожающим ввести новые ограничения, а рынки все еще обрабатывают неделю, полную ключевых решений центрального банка.
Взгляд на последние пять лет торгов в преддверии Рождества и в первую неделю января показывает, что доллар имеет тенденцию оставаться предлагаемым по отношению к остальным валютам G10. Чувствительный к нефти валютный курс (CAD и NOK) обычно получают хорошую поддержку в новом году. В статье мы рассмотрим, как недавние разработки могут вызвать отклонения от этих тенденций.
EUR/USD: в преддверии нового года
Ястребиный сдвиг в планах ФРС, похоже, с некоторой задержкой показывает свое благотворное влияние на доллар. Несмотря на то, что ЕЦБ был менее мягок, чем ожидалось, заседание центрального банка на прошлой неделе отметило резкое расхождение в политике с ФРС. И хотя фокус ФРС, похоже, резко сместился на обсуждение инфляции, ЕЦБ будет изо всех сил стараться игнорировать влияние Omicron, которое уже выражается в жестких блокировках в некоторых странах еврозоны. Мы думаем, что это идея, которая предложит медвежью основу для EUR/USD в 2022 году.
Как правило, к Рождеству доллар имеет тенденцию к снижению. Это связано с более широкой тенденцией доллара к снижению в декабре, что часто было связано с тем, что американские корпорации переводят деньги в офшоры до конца текущего года по налоговым причинам. Однако мы полагаем, что недавний ястребиный поворот ФРС и нестабильное отношение к риску могут в основном компенсировать негативный эффект. Что касается евро, мы сомневаемся, что увидим какое-либо идиосинкразическое ралли, поскольку еврозона, по всей видимости, с большей вероятностью, чем многие другие регионы (например, США), ужесточит меры сдерживания вируса. Между прочим, евро в среднем с наименьшей вероятностью выиграет от ослабления доллара в конце декабря.
Что касается данных, мы ожидаем сильного снижения ноябрьских заказов на товары длительного пользования на этой неделе, что должно поддержать сильные перспективы роста в США. Рынки также будут следить за продолжающимися дебатами в Вашингтоне по законопроекту о расходах Байдена, где усиление противодействия законопроекту может сдержать рост доллара. В ближайшие пару недель календарь еврозоны будет довольно спокойным. В целом, мы ожидаем, что к новому году евро/доллар консолидируется около уровня 1,1300.
JPY: возможность краткосрочного сжатия
Доходность 10-летних казначейских облигаций может с трудом подняться выше 1,50%, поскольку новости, связанные с Omicron, продолжают подпитывать защитные сделки. Несмотря на отсутствие благоприятной сезонной тенденции в период Рождества, мы считаем, что риски для йены в следующие две недели смещены в сторону повышения, поскольку ситуация с Omicron, скорее всего, ухудшится, прежде чем улучшится.
Позиционирование иены оставалось смещенным в сторону зоны перепроданности (последние данные CFTC показали, что чистая позиция составляет -30% от открытого интереса), несмотря на влияние Omicron. Мы думаем, что сможем увидеть некоторую краткосрочную слабость иены, которая может упасть ниже 113.00. Тем не менее, мы ожидаем, что любое укрепление иены окажется временным, поскольку сокращение и ужесточение ФРС должно оказать повышательное давление на доходность UST, а цены на энергоносители по-прежнему останутся высокими.
GBP: Внутренняя картина довольно мрачная
Неожиданное повышение ставки Банком Англии на прошлой неделе оказало фунту лишь некоторую ограниченную по времени поддержку. Быстрое распространение варианта Omicron в Великобритании может оказать некоторое давление на фунт стерлингов в преддверии Рождества, в частности, потому что правительство может принять решение ввести некоторые новые ограничения. Потенциальная политическая нестабильность также может оказать давление на фунт, поскольку рынки пытаются переоценить как политику Brexit, так и стабильность кабинета Джонсона после отставки главного переговорщика по Brexit Дэвида Фроста.
Тем не менее, фунт был довольно перепродан перед заседанием Банка Англии на прошлой неделе, и, учитывая, что теперь он вернулся к уровням, предшествовавшим заседанию, его положение, вероятно, по-прежнему в сторону коротких позиций. Мы думаем, что это может помочь ограничить потери фунта, но риски по-прежнему кажутся умеренно смещенными в сторону снижения.
AUD: Китай и железная руда оказывают некоторую помощь
Последние усилия Китая (в том числе неожиданное снижение основной ставки по кредитам от НБК) по поддержке внутренней экономики сделали ситуацию более благоприятной для чувствительных к Китаю валют, таких как австралийский доллар. В сырьевом секторе последние события в Китае способствуют росту цен на железную руду, поскольку надежды на снятие ограничений на сталь, похоже, улучшают перспективы спроса.
Мы думаем, что все это может помочь защитить австралийский доллар - который также смотрит на чрезмерно растянутую чистую короткую позицию - от ударов по настроению к глобальному риску из-за распространения варианта Omicron. AUD/USD может найти хорошую поддержку в районе уровня 0,7100.
NZD: немного больше подвержен риску падения, чем AUD
Хотя новозеландский доллар также может выиграть от улучшения настроений в отношении роста в Китае, он не может рассчитывать (в отличие от австралийского доллара) на продолжающийся рост цен на основной товар (например, железную руду за австралийский доллар).
Мы считаем, что это делает новозеландский доллар более уязвимым для среды неблагоприятных рисков, хотя и полагаем, что поддержка в районе 0,6700 для новозеландского доллара к американскому доллару должна сохраниться до концу года.
CAD: Падение уже может остановиться
Мы считаем, что недавняя слабость канадского доллара по сравнению с его аналогами из G10 является преувеличением и не оправдывается какими-либо фундаментальными расхождениями. Напротив, мы думаем, что ястребиный поворот ФРС может привести к спекуляциям о том, что Банк Канады (который уже завершил количественное смягчение) начнет повышение процентных ставок уже в 1Кв. 2022г.
В этот период канадский доллар также демонстрирует некоторую тенденцию к опережающей динамике. Естественно, текущая нестабильная среда рисков усложняет ралли канадского доллара, но мы думаем, что некоторая стабилизация пары USD/CAD после недавнего ралли возможна к Рождеству, особенно если нефть останется на якоре около уровня в 70 долларов США за баррель.
CHF: хорошая возможность хеджирования от Omicron
В нынешних рыночных условиях трудно представить, что швейцарский франк потеряет какую-либо поддержку. Его роль в качестве наиболее существенного хеджирования рисков для европейских рисков делает его привлекательной валютой, поскольку в регионе растет число случаев локдауна из-за Omicron.
Похоже, что ШНБ будет продолжать интервенции на валютном рынке, чтобы обуздать укрепление швейцарского франка, учитывая очень изменчивую среду рисков. Мы видим больше рисков для пары евро/франк в январе.