Цифровые валюты центральных банков превратились из любопытства в реальность всего за несколько лет. На данный момент какое-либо влияние на обменные курсы представляется либо незначительным, либо более значительным. По мере изменения представлений чего ожидать в 2022 году?
Почему это важно
Почему цифровые валюты центрального банка, CBDC, имеют значение? Что ж, руководители центральных банков и политики приводят множество причин. Значение, придаваемое им, также значительно различается в зависимости от страны. Среди наиболее известных:
сокращение использования банкнот и монет, заставляющее власти искать цифровые альтернативы;
необходимость сохранения «денежного суверенитета» перед лицом выпущенных в частном порядке «стейблкоинов», не деноминированных в национальной валюте;
повышение финансовой доступности;
поддержка международной роли национальной валюты в геополитическом контексте.
Основное внимание в большинстве проектов уделяется использованию CBDC в розничной торговле внутри страны. Платежи на крупные суммы и в разных валютах отошли на второй план, несмотря на то, что повышение скорости, повышение эффективности и снижение затрат, похоже, действительно проявляются в оптовой сфере.
Шаги CBDC, предпринятые в 2021 году
Доля центральных банков, изучающих форму CBDC, быстро выросла с 21% в июле 2020 года до 36% в октябре этого года. Вы можете сказать, что это чуть больше трети. Действительно, но тот факт, что Народный банк Китая является одним из лидеров CBDC, означает, что к настоящему времени три четверти населения мира проживает в стране, которая, по крайней мере, изучает CBDC.
Крупные пилотные схемы в Китае
Из крупнейших экономик Китай остается наиболее продвинутым в отношении CBDC, начав исследования еще в 2014 году и продолжив крупные пилотные проекты в 2021 году. Среди небольших стран основными событиями в этом году стало развертывание CBDC в восточно-карибском регионе и Нигерии, а также к Багамским островам, где «Песочный доллар» CBDC был отчеканен в 2020 году. Эти быстрые шаги малых юрисдикций показывают, что проблемы CBDC не связаны с технологиями. Фактически, некоторые финтех-компании в настоящее время предоставляют готовые к развертыванию решения CBDC, начиная от внешнего интерфейса и заканчивая серверной инфраструктурой.
Мировые финансовые власти сейчас вносят свой вклад. Банк международных расчетов (БМР) заявляет, что «центральным банкам пора начать действовать. Мы должны засучить рукава и ускорить работу над мельчайшими деталями дизайна CBDC ». BIS активизировал свои исследования CBDC и опубликовал документы, содержащие результаты совместной работы с ФРС, ЕЦБ, Банком Японии, Банком Англии, ШНБ, Банком Канады и Риксбанком.
Инновационный центр BIS координирует различные внутренние и трансграничные/кросс-валютные проекты CBDC. G7 опубликовала Принципы государственной политики для CBDC в розничной торговле.
Несмотря на большое количество публикаций, помимо Китая и небольших первопроходцев, более крупные развитые страны еще не приблизились к фактическому выпуску CBDC.
ЕЦБ приступил к двухлетней «фазе расследования» в 2021 году.
На этом этапе Европейский центральный банк уделяет внимание техническим вопросам и решениям, и, что немаловажно, внутреннему розничному использованию CBDC. ЕЦБ активизировал свою программу CBDC в ответ на первоначальные планы Facebook в отношении Libra и, похоже, больше всего обеспокоен потерей «денежного суверенитета» в сценарии, когда не деноминированные в евро, частные стейблкоины вытеснят евро и другие формы денег, деноминированных в евро, например, счета в коммерческих банках.
Facebook уже частично решил эту проблему, отказавшись от идеи Libra, номинированной в валютной корзине, заменив ее Diem, деноминированной в национальной валюте, и сосредоточив внимание в первую очередь на США. Это не уменьшило срочность, которую характеризует ЕЦБ.
В то же время европейские политики рассматривают цифровой евро как средство усиления международной роли евро и поддержки иностранных инвестиций в активы в евро. Хотя европейские институты, похоже, едины в своем желании реализовать цифровой евро, вполне вероятно, что возникнут трещины, когда придёт время делать более практичный выбор. Европейскому парламенту, Европейской комиссии, ЕЦБ, национальным центральным банкам, национальным правительствам и национальным парламентам необходимо будет объединиться в единой инфраструктуре и своде правил цифрового евро.
США спешат меньше, чем Европа
Поскольку доллар является ведущей мировой резервной валютой, Федеральная резервная система США мало что получит от CBDC на мировой арене. Однако у нее есть пол-позиция, которую нужно защищать. Эта исходная позиция, несомненно, влияет на мнения. ФРС анонсировали документ для обсуждения на лето, но его публикация была отложена. В выступлениях членов правления ФРС мнения разделились. Глава ФРС Брейнард, например, довольно позитивно обсуждает CBDC, в то время как ее коллега Уоллер недавно дал понять, что он рад видеть рост и процветание стейблкоинов, выпущенных в частном порядке.
Таким образом, Совет ФРС разделен по фундаментальным вопросам, таким как роль государственного и частного секторов в предоставлении денег, а также роль прозрачности в сравнении с более активной защитой пользователей. Подразделения Правления могут не выглядеть хорошо, но фундаментальные дебаты очень приветствуются и более развиты, чем в Европе, где ЕЦБ предпочитает сосредоточиться на технических вопросах.
Банк Англии не торопится
Банк Англии находится на очень предварительной стадии своего проекта по разведке цифровых валют. В ноябре Банк объявил, что в 2022 году начнется период консультаций с Казначейством, направленных на оценку преимуществ и последствий CBDC. Этот этап направлен на информирование о принятии решения о том, следует ли переходить к этапу «разработки», который затем продлится много лет.
Шведский риксбанк быстро сбился с пути
Шведский Riksbank был одним из самых динамично развивающихся центральных банков в развитом пространстве, изучавшем возможность введения цифровой валюты. Проект электронной кроны был запущен в 2017 году, а с 2020 года Riksbank перешел к практической фазе проекта. Именно здесь он нацелен на тестирование технических решений для внедрения цифровой валюты. В апреле 2021 года Риксбанк опубликовал отчет о первом этапе пилотного проекта. Признавая возможность создания технологической архитектуры для электронной кроны, он все же высветил нерешенные вопросы о ее безопасности и надежности, когда речь идет о розничных платежах.
Аналитики из ING ожидают большего в 2022 году и в ближайшие годы, поскольку Riksbank продолжает изучать технические особенности проекта, хотя заместитель управляющего Сесилия Скингсли недавно заявила, что электронная крона вряд ли будет запущена в течение следующих пяти лет.
Прогноз на 2022 год
В предстоящем году несколько небольших стран могут последовать примеру Багамских островов, восточно-карибских островов и Нигерии. У таких стран могут быть свои собственные конкретные причины для запуска CBDC, и они могут выбрать покупку готового продукта, позволяющего им быстро продвигаться.
Зимние Олимпийские игры станут ключевым событием, за которым стоит следить как и за следующим шагом Китая по CBDC, учитывая упорные слухи, что китайский CBDC может быть публично запущен вскоре. Еврозона, Швеция и Великобритания продолжат работу в «исследовательском режиме» в 2022 году, и никаких конкретных шагов не ожидается. В лучшем случае могут быть сделаны некоторые варианты дизайна высокого уровня, которые обеспечивают начальное руководство по масштабам, предполагаемому использованию и последствиям CBDC в этих регионах.
ФРС все еще находится на стадии обсуждения является ли CBDC хорошей идеей. В 2022 году в составе Совета ФРС будут внесены некоторые изменения, которые могут способствовать дальнейшему обсуждению. В любом случае любые шаги вперед будут предприняты в более широком контексте регулирования стейблкоинов.
Мы до сих пор не можем дать точную количественную оценку воздействия CDBC на валютный рынок.
На такой ранней стадии оценка потенциального воздействия CDBC на валютный рынок может быть лишь частичной. Отправной точкой может быть то, что валюты, которые станут доступны в цифровой форме, могут иметь более высокий спрос по сравнению с валютами, не входящими в CBDC, и - при прочих равных - могут столкнуться с возрастающим давлением. Даже если это правда, у этого пункта есть много предостережений, и он сильно зависит от роли каждой валюты на международных рынках. Следует проводить важные различия между основными валютами и небольшими валютами стран с формирующимся рынком, хотя в обоих случаях тема дедолларизации является центральной.
Пример небольшой развивающейся экономики, такой как Украина, весьма показателен. Как и многие другие страны такого размера, Украина является страной с высокой степенью долларизации, где доллары США обычно находятся во владении физических лиц и переводятся в экономику и из нее. Что особенно важно, очень часто поступают денежные переводы в долларах от трудовых мигрантов; вместо того, чтобы конвертировать переведенные деньги в местную валюту (гривны), эти деньги принимаются и хранятся в долларах. Это связано не только с ролью доллара как глобального резерва, но и с высокими затратами, связанными с конвертацией переводимых денег в местную (часто не очень ликвидную) валюту. В таких странах, как Украина, где денежные переводы выросли до 12,1 млрд долларов США в 2020 году (около 8% ВВП), влияние CBDC на спрос в местной валюте может быть заметным. Тем не менее, это, скорее всего, потребует в первую очередь полного внедрения CBDC в стране. Затем людям потребуется некоторое время, чтобы адаптироваться к новой технологии. Другими словами, это не кратковременная история.
Цифровые валюты, будь то частные или публичные (Национальный банк Украины недавно запустил пилотный проект электронной гривны), могут значительно снизить конверсионные и транзакционные издержки и, следовательно, могут снизить местный спрос на доллары. В конечном итоге это может привести к повышению курса местной валюты при всех равных условиях.
Сокращение спроса на доллар в некоторых высок-одолларизованных малых экономиках, потенциально влияя на национальную валюту, вряд ли повлияет на глобальную роль доллара. Когда дело доходит до воздействия CBDC на доллар, возникает вопрос, найдут ли более крупные экономики (EM или DM) стимулы для диверсификации своих валютных резервов после введения цифровых валют в основных экономиках за пределами США. Как мы уже отмечали, такие страны, как Китай и, в меньшей степени, Еврозона, движутся значительно быстрее, чем США, когда дело доходит до разведки CBDC. Хотя мы не можем исключить, что цифровой (теоретически более доступный) юань или евро могут также рассматриваться как более привлекательные в качестве резервной валюты, роль доллара как глобального резервного актива также проистекает из политической стабильности США, независимости центрального банка и ликвидности/доступности финансовых рынков.
Если смотреть на текущую ситуацию, дедолларизация выглядит, во всяком случае, как очень долгосрочная история, и хотя введение CBDC может сгладить переход к другим резервным валютам, это будет в основном зависеть от политических и экономических факторов.