Протокол октябрьского заседания ЕЦБ не содержал больших сюрпризов, хотя стоит отметить, что теперь он принимает во внимание возможность более высокой среднесрочной инфляции, что требует «достаточной альтернативы в калибровке мер денежно-кредитной политики».
Понижение роста на 2021 год, повышение на 2022 год
За последние несколько недель ряд выступлений и интервью членов Совета Европейского центрального банка, в частности вмешательство Изабель Шнабель, уже показали, что ЕЦБ сомневается в своем прогнозе по инфляции, что та упадет ниже 2% по сравнению с прогнозом в краткосрочной перспективе. Опубликованные протоколы октябрьского заседания показали, что взгляды на инфляцию несколько улучшились, хотя остается еще много неопределенности.
Совет сохранил свою точку зрения на все еще стабильное, но несколько замедляющееся восстановление. По мнению Совета, перебои в цепочке поставок, которые в настоящее время препятствуют производству, вероятно, приведут к пересмотру в сторону понижения оценок роста ВВП в 2021 году в декабрьских прогнозах, но в то же время подтолкнут прогнозы роста на 2022 год в сторону повышения.
Инфляция выше, чем ожидалось
По инфляции было поднято большое количество факторов. Согласно общему мнению, инфляция в последнее время систематически недооценивалась и что краткосрочные прогнозы пришлось пересмотреть в сторону повышения в декабрьских прогнозах персонала.
В среднесрочной перспективе инфляции было гораздо больше неопределенности. Интересно отметить, что теперь ЕЦБ принимает во внимание тот факт, что цены на энергоносители могут остаться немного выше на фоне «зеленого перехода». В то же время Совет считает, что устойчивый рост инфляции требует более высоких темпов роста заработной платы и инфляционных ожиданий. Поскольку на рынке труда все еще сохраняется некоторая вялость, для ее реализации может потребоваться ещё некоторое время.
Учет различных сценариев инфляции
Тот факт, что среднесрочные инфляционные ожидания финансового рынка в настоящее время составляют 2%, не беспокоит Совет ЕЦБ, поскольку отчасти это увеличение было также связано с более высокой премией за риск. Вдобавок к этому, ЕЦБ приветствует повторную привязку инфляционных ожиданий к целевому уровню 2%. В связи с этим ЕЦБ не видит необходимости в существенном изменении своих шагов. Однако необходимо признать увеличение рисков роста инфляции. Поэтому было сочтено важным, чтобы Управляющий совет сохранил достаточную возможность выбора для будущих действий по денежно-кредитной политике, в том числе и после декабрьского заседания. Наконец, была достигнута договоренность о том, что чистые закупки в рамках PEPP, как ожидается, закончатся к марту 2022 года, в соответствии с датой, о которой Совет управляющих объявил ещё в своем предыдущем сообщении.
Ввиду того, что число случаев заражения Covid-19 снова растет, и меры частичной изоляции, вероятно, приведут к краткосрочному мягкому периоду восстановления, декабрьское заседание ЕЦБ по-прежнему будет сопровождаться большой неопределенностью. Хотя некоторое сокращение покупок облигаций по-прежнему выглядит завершенным делом на 2022 год, ЕЦБ теперь с большей вероятностью будет держать свои карты при себе в отношении своей политики, помимо слабости, связанной с пандемией.