Смягчение индикаторов настроений происходит, поскольку ставки уже находятся близко к нижней границе своего недавнего диапазона. Позиционирование может подтолкнуть их еще ниже, но, в частности, ставки в евро уже соответствуют большей поддержке со стороны центрального банка в следующем году. Нижняя часть кривой США торгуется дешево, и кажется, что она хочет, по крайней мере, подтолкнуть их вверх в ближайшие дни.
Определение некоторого потенциала роста рыночных ставок
В последние месяцы было непросто указывать на макро-релизы и использовать их для позиционирования по более высоким рыночным ставкам. Но в то же время кажется, что импульс для падения рыночных ставок несколько снизился. Фиксация данных, затронутых версией вируса Delta, осуществляется стандартно, но помимо этого, есть осознание того, что в течение следующих нескольких месяцев подавляющее большинство населения на развитых рынках (особенно в США и Европе) либо будет вакцинировано, либо заразится Delta. Так или иначе, мы приблизимся к коллективному иммунитету.
5-летняя дешевизна предполагает остаточный импульс для более высоких скоростей.
Будет интересно, как к этому отнесётся рынок облигаций. Раздается тональный сигнал о риске, и в воздухе витает тупиковый разговор. Этого достаточно, вместе с более сбалансированным позиционированием, чтобы рыночные ставки начали тестировать более высокие уровни. Это может быть предварительным, но похоже на последний путь сопротивления. 5-летний доллар дешев на кривой США, что также дает умеренный медвежий сигнал. Мы все еще приближаемся к большим выходным, и к понедельнику мы узнаем гораздо больше по этому направлению, если не вмешаются «события».
Появились более мрачные новости, но ставки уже отреагировали
Индекс активности ФРС Ричмонда был последним индикатором «мягкой экономики», свидетельствовавшим о том, что снижение ставок в летние месяцы имеет более фундаментальную основу, чем предполагалось в то время. Поворот к худшему в экономических показателях, пока не виден в достоверных данных. Следует отметить, что напрашивается вопрос: сколько уже заложено в цену? Мы тщательно утверждали, что стоп-лоссы по рефляционным сделкам в значительной степени виноваты в падении ставок этим летом. Это должно сделать позиционирование более сбалансированным, но, возможно, еще не соответствующим тому, что инвесторы предпочли бы в случае ухудшения роста.
Снижение доходности бондов ограничено его и без того мизерным переносом.
Ставки евро отскакивают от нижней границы своего диапазона, примерно около -0,5% для 10-летних бондов, уровень ниже которого для длинных позиций с кредитным плечом становится отрицательным. Здесь также можно разумно спросить, насколько низко могут упасть ставки, если оценки уже согласуются с более медленным экономическим курсом и с продолжающимися покупками активов с более высокой скоростью, чем в начале 2021 года?
Мы полагаем, что инвесторы все чаще приходят к нашему мнению о том, что в 2022 году произойдет перебалансирование двух портфелей ЕЦБ по количественному смягчению, а не резкое сокращение покупок. Это важно. На наш взгляд, более мрачный прогноз мог бы привести к ограничению роста ставок по евро, но не обязательно к снижению.
Сегодняшние события и обзоры рынка
IFO в Германии и важнейший компонент экономических ожиданий - вот основные моменты сегодняшней торговой сессии. После падения в понедельник производственного индекса PMI Германии мы полагаем, что рыночные ожидания связаны с падением индекса IFO, что занижено консенсусом по версии аналитиков Bloomberg. Это означает меньшую склонность к падению ставок на неутешительный масштаб. В более широком смысле, падение индекса подтвердит опасения рынка по поводу вторичного воздействия сбоев в цепочке поставок на европейские национальные экономики.
Должен выступить вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос. Период управления ожиданиями в преддверии заседания 9 сентября реально продлится до следующей среды, поэтому за комментариями мы будем внимательно следить. При этом ожидается, что политические сигналы будут даны такими людьми, как Изабель Шнабель и Филип Лейн.
Заказы на товары длительного пользования являются основным экономическим показателем США сегодня.
Казначейство США проводит сегодня второй аукцион, в котором основное внимание уделяется 5-летнему сектору.