Доллар готовится к сегодняшней публикации данных по индексу CPI в США и торгуется не слишком далеко от своих годовых максимумов. Консенсус прогнозирует резкое замедление как общих, так и базовых ставок по сравнению с июньским ростом на 0,9% м/м.
Любой сюрприз в сторону повышения может усилить мнение об усеченном сужении ФРС и более раннем ужесточении монетарной политики. Таким образом, сегодня мы наблюдаем риски для роста доллара США.
USD: усеченное сужение?
Индикаторы курса доллара, взвешенного с учетом торговли, отклоняются от своих годовых максимумов всего на 0,5%. Движущей силой этого шага является признание ФРС прогресса в достижении своих целей, так что решение о сокращении покупок облигаций, вероятно, может быть принято в ближайшие месяцы. Затем вопрос переходит к скорости сужения - пройдет ли оно через шесть, девять или двенадцать месяцев до его завершения - а затем к первому ужесточению политики ФРС. Фьючерсы на федеральные фонды показывают, что рыночная цена первого повышения ставок ФРС запланирована на декабрь 2022 года, а ставка по федеральным фондам едва ли превысит 1,00% в течение следующих трех лет.
Хотя рынок признает, что ФРС очень сосредоточена на данных по занятости, статистика по ИПЦ прольёт свет на то, насколько агрессивной должна быть ФРС, когда она будет готова к ужесточению монетарной политики. По общему мнению, вероятно, что еще слишком рано делать положительные выводы об инфляции, поскольку экономика все еще страдает от проблем, связанных с повторным открытием и ограничением предложения на рынке . Тем не менее, в последнее время рынок ставок в США, похоже, стал немного более восприимчивым к макроэкономическим данным, и неожиданный рост индекса потребительских цен может подтолкнуть ставки к началу кривой. Например, ставка OIS в 1 млн. долл. США, оцененная на три года вперед, теперь составляет 1,12%, что ниже максимума середины июня в 1,25% и намного ниже апрельского уровня 1,40%. Если в сегодняшнем выпуске июльского индекса потребительских цен не произойдет снижения общей и базовой ставок до 0,5% и 0,4% соответственно, ставки денежного рынка США и доллар могут продемонстрировать рост.
Это происходит в период низкой волатильности и стремления фондовых рынков к новым историческим максимумам. Это также происходит в то время, когда развивающиеся рынки, особенно в Азии, борются с вариантом «Дельта». Последнее означает, что трудно спорить с тем, что у доллара есть медвежья подоплека из-за того, что деньги работают на развивающихся рынках. Таким образом, мы рассматриваем индекс потребительских цен как бычий риск для доллара, что, безусловно, может привести к тому, что акции с низкой доходностью (EUR и JPY) будут давить на минимумы диапазона этого года, в то время как высокие бета NOK, ZAR и MXN, как обычно, могут оказаться на переднем крае пред некоторыми более тяжелыми потерями.
EUR: Давление на минимумы диапазона
Торгово-взвешенный курс евро сейчас примерно на 3,5% ниже январских максимумов. Европейские фондовые индексы практически сохраняют рост с американскими, но не было явного превосходства, которое могло бы оправдать потоки ротации, о которых говорилось ранее в этом году. Таким образом, пара EUR/USD находится вблизи годового минимума в районе 1,1700. Как указано выше, риск публикации данных по ИПЦ в США представляет собой угрозу для запуска прорыва основного диапазона, где 1,1600 будет начальной целью, хотя 1,1500 - 50% откат прошлогоднего ралли - окажется в центре внимания.
GBP: в ожидании данных по ВВП за 2 квартал в четверг
Мы немного удивлены тем, что пара EUR/GBP не опустилась слишком сильно после того, как в последние дни пробила зону поддержки 0,8470. Более низкое движение сегодня может быть маловероятным - хотя EUR/USD может пострадать сильнее из-за сильных показателей индекса потребительских цен в США. Больше шансов на снижение появится завтра, когда Великобритания опубликует данные по ВВП за 2 квартал, где мы увидим риски роста до 4,8% кв/кв.
Таким образом, хотя сохраняющаяся низкая волатильность благоприятствует высокодоходным бумагам, риск в результате публикации индекса потребительских цен в США, его значение для доллара и процентных ставок США, а также переоценка перспектив роста Китая - все это указывает на осторожность участников рынка на торгах сегодня.