Хотя статистика доходов и расходов может выглядеть не очень хорошо, основная история - это сектор домашних хозяйств, который находится в очень здоровом положении. Когда экономика вновь откроется, потребительский спрос будет продолжать стимулировать рост, но угроза инфляции не исчезнет быстро.
Инфляция на 29-летнем пике
Основной интерес рынка к отчету о личных доходах и расходах сосредоточен на показателях инфляции. Базовый майский дефлятор личных потребительских расходов (предпочтительный показатель инфляции Федеральной резервной системы) оказался, как и ожидалось, на уровне 3,4% в годовом исчислении, несмотря на то, что значение за месяц оказалось несколько ниже ожидавшихся 0,5% м/м по сравнению с консенсус-прогнозом 0,6%. Казначейскому рынку, похоже, понравилась эта история, поскольку она намекает на то, что темпы инфляции могут замедляться.
Тем не менее, мы должны помнить, что годовой уровень инфляции по-прежнему является самым высоким с апреля 1992 года, и существует множество инфляционных рисков, учитывая продолжающиеся трения предложения и тот факт, что предприятия пытаются найти рабочих. Это приводит к увеличению затрат, и в условиях высокого потребительского спроса появляется все больше свидетельств того, что компании все больше осознают свою собственную ценовую власть. Мы по-прежнему подозреваем, что инфляция может быть не такой преходящей, как первоначально думала Федеральная резервная система.
Рост частных доходов восстанавливается
Доходы домохозяйств упали на 2,0% м/м, но это в основном наследие от отдельных федеральных стимулирующих выплат в размере 1400 долларов, которые в основном поступили в марте, но некоторые выплаты продолжились и в апреле. В любом случае уровень доходов остается намного выше допандемического. Это объясняет, почему потребительские расходы смогли расти, в то время как в то же время домохозяйства выплачивали остатки по кредитным картам и увеличили наличные, чековые и срочные сберегательные вклады на 3 трлн долларов с конца 2019 года.
Это отличная история, которая может стимулировать расходы в ближайшие месяцы и кварталы. Также обратите внимание на значительное увеличение доходов от заработной платы и других частных источников. С возвращением рабочих мест и повышением заработной платы это, помимо улучшения финансов, может по-прежнему давать действительно мощный импульс быстро растущему потребительскому спросу.
Расходы перебалансируются в сторону услуг
Завершая детали отчета, мы видим, что личные расходы не изменились по сравнению с предыдущим месяцем и упали на 0,4% в реальном выражении после недавнего всплеска стимулов. Это было слабее ожидаемых значений 0,4% номинальных и -0,1% с поправкой на инфляцию, но мы должны отметить некоторые значительные изменения в сторону повышения в недавней истории. Данные за апрель были пересмотрены на 0,4 процентных пункта по обоим показателям, поэтому в целом отчет соответствует ожиданиям, если смотреть на него на уровне.
Мы начинаем видеть изменение баланса от покупки физических товаров, особенно товаров длительного пользования, к услугам. По мере того, как повторное открытие набирает обороты, мы ожидаем, что все больше и больше расходов будет сосредоточено на таких услугах, как путешествия и отдых. Важно отметить, что это не означает, что расходы должны значительно сократиться в других областях, поскольку рост доходов частного сектора, похоже, резко ускорится, и мы должны помнить, что потребительские финансы находятся в отличной форме.