С ростом общей инфляции попытки ЕЦБ избежать разговора о сужении будут становиться все более и более сложными. Однако мы считаем, что общая инфляция в Германии может в конечном итоге составить от 3% до 4% во второй половине этого года.
Заголовок инфляции ускоряется, как температура на улице
Основываясь на результатах инфляции в нескольких странах региона, инфляция в Германии в мае составила 2,5% в годовом исчислении с 2,0% в апреле. Гармонизированный индекс, актуальный для разработки политики Европейского центрального банка, вырос до 2,4% с 2,1% в апреле - самого высокого уровня с ноября 2018 года.
Это ускорение инфляции в Германии в основном связано с более высокими ценами на энергоносители, но не забывайте, что все ограничения по-прежнему искажают эти цифры и условно исчисленные цены, поскольку многие товары и услуги просто недоступны.
Все драйверы инфляции в самом разгаре
Сегодняшние данные по инфляции за май показывают, что весь спектр потенциальных факторов инфляции в настоящее время находится в полном разгаре.
Более высокие цены производителей на фоне сбоев в цепочке поставок, более высоких цен на сырьевые товары и постепенное возобновление экономики - все это накладывает свой отпечаток на потребительские цены. По данным из региональных штатов, цены на товары для дома, услуги и досуг были основными драйверами общей инфляции.
Тот факт, что общая инфляция выросла с -0,7% г/г в декабре прошлого года до 2,4% в мае, вызовет беспокойство у многих немцев, и плохие новости - это еще не все. Из-за сбоев в цепочке поставок, таких как повышение цен на контейнеры, проблемы с доставкой полупроводников и рост цен на сырьевые товары, цены производителей будут расти и дальше, что, возможно, окажет большее давление на потребительские цены.
Добавьте к этому некоторую рефляцию после блокировки в нескольких секторах, которая вскоре наберет обороты, а также изменение ставки НДС в Германии и инфляции в Германии (и в еврозоне), единственный путь - вверх. На наш взгляд, общая инфляция в Германии может в конечном итоге составить от 3% до 4% во второй половине этого года.
Как долго ЕЦБ сможет действительно избегать разговоров о сокращении?
Как и в США, все данные свидетельствуют об ускорении инфляции в еврозоне, что вызывает вопросы о смысле существования сверхслабой денежно-кредитной политики.
Несмотря на более высокую инфляцию, ускоренное внедрение вакцинации и сильное восстановление экономики, ЕЦБ, похоже, будет придерживаться своей нынешней позиции. На прошлой неделе член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель, которая, кажется, дает самые информативные речи и интервью для тех, кто ищет функцию реагирования ЕЦБ, подготовила сцену, предупредив против «преждевременного прекращения финансовой или денежной поддержки».
Следовательно, когда ЕЦБ снова соберется на следующей неделе, основное внимание будет уделено недопущению любых разговоров о сужении.
Почему? Даже если развитие экономики, на наш взгляд, явно оправдывает хотя бы первое обсуждение, одно лишь упоминание о таком обсуждении может еще больше повысить доходность облигаций и, следовательно, подорвать восстановление экономики до того, как оно действительно начнется. Тот факт, что недавно официальные лица ЕЦБ сделали еще несколько «голубиных» заявлений, подчеркивает эту точку зрения. Однако ЕЦБ не удастся надолго избежать дискуссии о сужении.
Это обсуждение будет набирать обороты снова и после лета, и мы ожидаем, что ЕЦБ в конечном итоге предпримет свой собственный поворот: постепенно прекратит покупку активов в рамках PEPP и увеличит их в рамках старой программы покупки активов.