Заметка клиента JPM о структуре рынка BTC, которая становится все более тревожной, чем дальше вы читаете ...
В итоге:
Экранная ликвидность на рынках биткойнов продолжает улучшаться и опережать более традиционные классы активов в относительном выражении.
но, как и на многих мировых рынках, подавляющая часть этого обеспечения ликвидности исходит от трейдеров, которые часто убегают, когда волатильность усиливается.
Важнейший урок марта прошлого года заключается в том, что ни один класс активов, включая даже казначейские облигации США, не является «безопаснее», чем возможность обменять его на бумажные деньги по разумной цене.
Учитывая эту уязвимость, мы рассматриваем, какой потенциальный катализатор, помимо идиосинкразических потоков, может вызвать такой шок.
Большая часть торговли биткойнами происходит не против фиатных долларов США, а против USDT, стейблкоина, выпущенного Tether Ltd. и привязанного 1: 1 к доллару США.
USDT осуществляет классическую трансформацию ликвидности по аналогии с традиционными коммерческими банками, но не подлежит такому же строгому надзору и режиму раскрытия информации и, конечно же, не имеет ничего подобного страхованию вкладов.
Tether Ltd. требует резервных активов в виде денежных средств и эквивалентов, равных их непогашенным обязательствам, но, как известно, не провела независимого аудита и в судебных документах заявляла, что им не нужно оказывать полную поддержку.
Внезапная потеря доверия к USDT, вероятно, вызовет серьезный шок ликвидности на рынках биткойнов, которые могут потерять доступ к крупнейшим пулам спроса и ликвидности.