Протоколы октябрьского заседания ЕЦБ отражают озабоченность центрального банка перспективами экономики и инфляции, но очень мало говорят о том, что он хочет сделать на декабрьском заседании. Мы думаем, что расширение благоприятных TLTRO, увеличение PEPP до 500 млрд евро и акцент на роли программы покупки активов будут на карте.
Протокол октябрьского заседания ЕЦБ подтвердил настороженность центрального банка в отношении ухудшения экономических перспектив, последствий второй блокировки и возможного пересмотра прогнозов ЕЦБ в сторону понижения.
Протокол повторяет официальную формулировку октябрьской пресс-конференции о том, что риски, связанные с перспективами роста, «явно имеют тенденцию к снижению».
В ходе обсуждения ЕЦБ не только коснулся краткосрочных перспектив, но и подчеркнул: «возможность того, что пандемия может иметь более долгосрочные последствия как со стороны спроса, так и со стороны предложения, что приведет к снижению потенциального роста». Кроме того, ЕЦБ выразил опасения, что кризис может иметь более долгосрочные последствия для балансов компаний, домашних хозяйств, банков и правительств. В ходе обсуждения инструментов политики члены ЕЦБ выделили как TLTRO, так и PEPP как наиболее эффективные инструменты кредитно-денежной политики.
Поскольку до следующего заседания ЕЦБ осталось ровно две недели, единство официальных комментариев было впечатляющим. После октябрьского заседания и фактического обязательства Кристин Лагард принять новые меры политики, единственный вопрос был в том, «что», а не «если» собирается делать ЕЦБ. Сегодняшние протоколы и официальные комментарии пока что ничего не выдали.
Сказав это, глава австрийского центрального банка Роберт Хольцманн сегодня разорвал этот альянс, заявив, что более низкая ставка по депозитам не повлияет на реальную экономику.
На наш взгляд, мы полагаем, что ЕЦБ в основном сосредоточится на TLTRO и PEPP как на винтах, которые открутятся 10 декабря.
Сосредоточение внимания на этих двух инструментах было бы продолжением кризисного режима и, вероятно, было бы лучшим путем для получения поддержки от ястребов ЕЦБ, которые, в свою очередь, хотят предотвратить переход кризисных мер в постоянный характер.
Короче говоря, расширение (даже более) благоприятных TLTRO, увеличение PEPP до 500 млрд евро для обеспечения продолжения закупок количественного смягчения как минимум до конца 2021 года, а также подчеркивание роли Программы покупки активов ( старая программа количественного смягчения) в устойчивом росте инфляции выглядит наиболее вероятным исходом декабрьского заседания.