Двойной удар от торговой войны Дональда Трампа и не особенно "голубиной" позиции Федеральной резервной системы заставляет инвесторов сворачивать стратегию кэрри-трейда, которая только недавно начала оживать после убытков на протяжении значительной части последнего года.
Инвесторы, разочарованные нежеланием ФРС просигнализировать о более агрессивном снижении ставок на июльском заседании, стали закрывать позиции, открытые в рамках кэрри-трейда с использованием доллара в качестве валюты фондирования, на опасениях, что торговые трения между США и Китаем негативно скажутся на рисковых активах. С тех пор индекс доллара вырос до новых максимумов 2019 года, а индекс валют развивающихся стран MSCI снизился, что сократило прибыль от кэрри-трейда.
"Мы идем к рецессиям по всему миру и стремительному движению к нулю, - говорит стратег Rabobank в Нью-Йорке Кристиан Лоуренс. - Да, когда пыль осядет, а ставки будут очень низкими, кэрри опять будет показывать опережающие результаты. Но когда инвесторам важна безопасность, стратегии кэрри, скорее всего, будут демонстрировать отстающую динамику".
Ситуация существенно изменилась по сравнению с третьей неделей июля, когда ожидания, что ФРС присоединится к глобальной волне смягчения, анонсировав продолжительный цикл снижения ставок, побудили изголодавшихся по доходности инвесторов занимать доллары и евро для покупки рисковых валют развивающихся стран.
Индекс Блумберг, который отслеживает доход от кэрри-трейда с валютами восьми развивающихся стран, профинансированного за счет коротких позиций по доллару, снизился более чем на 4,5% после роста до 14-месячного пика до решения ФРС по денежно-кредитной политике 31 июля. В случае дальнейшего падения отдача год к году может вскоре стать отрицательной.
Бегство в защитные активы "уже происходит", говорит Алехандро Куадрадо, старший стратег BBVA в Нью-Йорке. "Выгода, которую дает вам кэрри-трейд в плане доходности, была нивелирована обесценением валют", - сказал он.
Осложняющим фактором для "медведей" может стать сравнительно низкая волатильность валют развивающихся рынков. Это может побудить некоторых сторонников кэрри-трейда сохранять свои позиции еще какое-то время, даже несмотря на то, что перспективы стратегии выглядят более мрачно в настоящее время.