Глобальным рынкам в ближайшие месяцы предстоит пережить разворот денежных потоков в ключевой резервной валюте - долларе США.
С 1 марта в Штатах снова вступает в силу запрет на государственные займы - «потолок госдолга», действие которого было приостановлено в феврале прошлого года в рамках сделки по бюджету, заключенной администрацией Дональда Трампа с Конгрессом.
За прошедшие 13 месяцев Минфин США занял на рынке рекордную с 2009 года сумму - 1,22 триллиона долларов, а общий госдолг США (включая внутриправительственный) увеличился на 1,394 трлн долларов и впервые в истории превысил отметку в 22 трлн.
Американские государственные займы работают как «долларовый пылесос». Когда Казначейство активно привлекает долг происходит изъятия долларовой ликвидности с рынка. Это создает спрос на доллар со стороны 20 банков первичных дилеров ФРС, которые являются стержневыми покупателями долговых бумаг США на аукционах и контролируют более 70% рынка forex. В результате доллар укрепляется, а уязвимые страны сталкиваются с бегством капитала, который перетекает в США.
Механизм работает и обратном направлении: в периоды, когда Казначейство США не наращивает долг, доллар, как правило, находится в более уязвимом положении. Так, в 2017 году действие «потолка госдолга» было восстановлено в апреле. Тогда же доллар начал слабеть к евро: курс европейской валюты поднялся с 1,06 до 1,25 доллара. Ралли продолжалось до февраля, когда лимит на займы был снова временно аннулирован, а Минфин США начал размещать рекордные объемы госбумаг, что в итоге спустило евро к текущим отметкам около 1,13 доллара.
Очередное вступление в силу долгового потолка сулит американской валюте новый период слабости, а евро - выход из узкого коридора, в котором курс был зажат последние четыре месяца.
Запрет на увеличение госдолга не является тотальным: Минфин США задействует пакет так называемых «экстраординарных мер», которые позволят ему продолжать рыночные займы в ограниченном объеме, одновременно уменьшая внутренний долг - в частности, перед государственными пенсионными фондами.
В прошлом этих бухгалтерских уловок хватало на срок от полугода до 9 месяцев. Скорее всего, на этот раз экстраодинарные меры будут исчерпаны к 1 августа, говорит стратег Wells Fargo Securities по ставкам Закари Гриффитс. Сколько в итоге будет действовать потолок займов - будет зависеть от способности администрации Трампа договориться с Конгрессом, продолжает он: с учетом разногласий по финансированию стены на границе с Мексикой этот процесс вряд ли будет легким.