Худшей поры для покупки инвесторами из еврозоны казначейских бумаг США не было никогда. Для покупателей из Германии, Франции и других стран еврозоны, которые используют свопы для защиты от колебаний валютных курсов, доходность 10-летних казначейских бумаг в четверг упала примерно до минус 0,37 процента. Это рекордный минимум с дебютного для единой валюты 1999 года и сильно отличается от ставки в 2,35 процента, доступной тем, кто покупает эти бонды без хеджирования.
Отрицательная ставка во многом объясняется ростом стоимости конвертации евро в доллары через так называемый кросс-валютный базис, который сейчас составляет около минус 77 базисных пунктов, что близко к самому широкому спреду с 2012 года.
Хотя к концу года на рынках фондирования часто возникает напряженность, на этот раз ей есть дополнительное объяснение. Налоговый план, который обсуждается в Конгрессе США, может подтолкнуть американские компании к частичной репатриации триллионов долларов, которые, по оценкам, они держат за рубежом. И ожидания принятия закона о налогах могут объяснять, почему на рынках фондирования ощущается напряжение, говорит Геннадий Голдберг из TD Securities.
Например, европейской компании нужны доллары, и, как правило, чтобы получить их, она размещает долларовые облигации. В обычной ситуации компании США, располагающие средствами за рубежом, выступили бы покупателями таких бумаг, но сейчас они предпочтут не вкладываться в них, планируя репатриировать средства. Таким образом, чтобы найти покупателей на свои бонды, европейские эмитенты займут в евро и воспользуются свопами, чтобы получить доллары. Дополнительный спрос на эти свопы создает напряженность на рынке, и все это усугубляет ситуацию с дефицитом фондирования, который, по прогнозам некоторых стратегов, может обостриться.