Аналитики из Brown Brothers Harriman отмечают, что доходность по 10-летним казначейским облигациям США находится на максимумах за год, и пока доллар США испытывает трудности с ростом. Некоторые предполагают, что ралли по доллару завершилось. Мы не уверены. Во-первых, можно увидеть на графике за последние шесть месяцев, когда отношение выглядело менее жестким, не сигнализирует о изменении факторов. Во-вторых, корреляция не всегда может быть видна, особенно когда график показывает две временные серии в двух разных масштабах. Это может быть практикой в приближении к кривой:
«Мы провели вычисление корреляции на основе процентного изменения индекса доллара и доходностей в США. За последние 60 дней корреляция 0,61. Она была достаточно стабильной с середины октября (недели до выборов в США). На конец января 2016 г. корреляция была негативной. Корреляция за последние 30 дней — 0,66. То есть, корреляция выше в более близкий период, чем в более ранний период по 60-дневной корреляции.
Как Вы помните, индекс доллара в значительное степени зависит от евро и валют, которые движутся в его орбите, таких как швейцарский франк и шведская крона. Мы более подробно рассмотрели корреляцию между долларом/иеной и доходность 10-летних казначейских облигаций США. Картина такая же, в которой корреляция выше к краткосрочном периоде чем в долгосрочном. В частности, снова на базе процентного изменения, корреляция уровня доллар/иена и доходности 10-летних казначейских облигаций была почти 0,68 за последние 60 дней, но почти 0,86 за последние 30 дней. Как правило, работающая корреляция менее 30 точек данных не рассматривается как достаточно надёжная.
Мы часто находили довольно хорошее соответствие между двухлетними процентными ставками США и Германии и обменным курсом евро/доллар. Это отношение остаётся действующим. Опять же мы провели корреляцию между на основе процентного изменения. За последние 60 дней корреляция между процентным изменением евро и разницей между двухлетними процентными ставками около 0,65. За последние 30 дней корреляция около 0,73.
Одно из различий между ростом доходностей сейчас и в конце 2016 г. в том, что глобальное изменение не вызывается США. Рассматривая что было в январе, доходность по 10-летним казначейским облигациям выросла на 8 базисных пунктов. Доходность по 10-летним германским облигациям на 27, французским 30, британским на 26 базисных пунктов. Подобным образом, по двухлетним облигациям, доходность в США выросла на 5 базисных пунктов в этом году, в то время как в Германии на 16, во Франции на 22 и в Великобритании на 15 базисных пунктов.
Мы хотим быть чувствительны к вероятности того, что факторы движения курса доллара изменяются. Тем не менее, мы не убеждены, что дело обстоит именно так. Коррекция в процентных ставках США началась на следующий день после повышения процентной ставки FOMC 14 декабря. Уверенный экономический рост в США и рост инфляционных ожиданий поддержали доходности в США и позволяют доллару восстановиться когда коррекция завершается. Наша работа с техническими индикаторами предполагает, что поворот близко.»