Аналитики из Morgan Stanley полагают, что есть потоки средств, которые будет продолжать поддерживать иену:
Во-первых, нежелание иены снижаться в пятницу (указывает на избегание риска перед выходными) предполагает, что «улица» не открывала длинные позиции по иене в значительном объёме на прошлой неделе.
Обратите внимание, что данные CFTC показывают, что большая часть чистой длинной позиции наращивалась в первые четыре недели года. Вместо этого, наши клиенты фокусируются на Банке Японии и его способности ослаблять иену, что предполагает, что рынок не полностью принял нашу позицию, что предполагает сохранение высокого курса иены более длительный срок.
Во-вторых, японским розничным игрокам, возможно, по-прежнему необходимо сократить их кэрри-трейд, финансируемый в иене, что предполагает более значительную покупку иены.
В третьих, иностранные активы пенсионных фондов и финансовых институтов по отношению к их общим активам находится около исторического максимума, и что наиболее важно по-прежнему во многом не хеджированы по валюте. Государственный пенсионный фонд разместил 36% портфеля в иностранных активах на конец декабря 2015 г.
Способность Банка Японии ослаблять иену остаётся ограниченной, как мы отмечали в пятницу.
Сфокусированное на покупках государственных облигаций «количественное смягчение» не может больше оставаться как механизм изменения кривой должности, действующий в качестве механизма изменения размещения ресурсов. Отрицательные процентные ставки, кажется, подрывают банки и скорость обращения денег, тем самым укрепляя, а не ослабляя иену. Набор механизмов Банка Японии кажется ограниченным покупками частных активов, таких как торгуемые на бирже фонды. Влияние подобных покупок акций Банком Японии на ослабление иены должно быть ограниченным. Механизм ослабления иены по этому сценарию был бы ограничен уменьшением хеджирования позиций в акциях, где многие глобальные инвесторы в акции используют иену как псевдохедж для риска акций.
Вторичные эффекты от укрепления иены должны прекратить коррекционное снижение доллара США, особенно против ликвидных салюты с высокой доходностью развивающихся рынков. В развитых рынках австралийский доллар может пострадать наиболее сильно. Индекс потребительских цен в Китае остаётся устойчивым, на уровне 2,3% к уровню прошлого года, что делает акцент на данных этой недели по внешней торговле и ВВП.
Мы уделяем особенное внимание паре AUD/JPY, которая имеет значительный потенциал снижения от текущих уровней, если базирующиеся в иене инвесторы сократят кэрри-трейд. Другой интересный фактор снижения AUD/USD — политика ФРС и склонность к риску.