Торги на валютном рынке в пятницу были ознаменованы двумя событиями - публикацией октябрьского отчета о занятости в США, показавшего впечатляющий рост числа рабочих мест в Америке, и обвалом доллара до нового исторического минимума по отношению к евро и до многолетних минимумов относительно других ведущих валют. По данным , к концу валютных торгов в Нью-Йорке курс доллара к евро упал до $1,2982. До торговой сессии в пятницу историческим минимумом для курса доллара к единой европейской валюте было значение $1,2927, зафиксированное 18 февраля.
В хронологическом порядке, события развивались в пятницу так. В 8:30 утра по времени Нью-Йорка министерство труда США сообщило, что в октябре число рабочих мест в американской экономике выросло на 337 тысяч, а уровень безработицы повысился до 5,5%, по сравнению с 5,4% в сентябре. Полученный прирост числа рабочих мест оказался поразительно выше средних прогнозов экономистов, подсчитанных разными информационными агентствами. Так, согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что число рабочих мест вырастет в октябре на 169 тысяч рабочих мест. Согласно опросу Bloomberg, средний прогноз экономистов предполагал прирост в 175 тысяч рабочих мест. Диапазон прогнозов был широким: от 85 тысяч до 325 тысяч.
Министерство труда пересмотрело в сторону улучшения данные о количестве рабочих мест в предыдущие два месяца. Согласно пересмотренным данным, в сентябре в американской экономике было создано 139 тысяч рабочих мест (96 тысяч по первоначальным данным), а в августе - 198 тысяч (128 тысяч по первоначальным данным). Рост занятости в октябре был самым высоким после марта, когда в американской экономике прибавилось 353 тысячи рабочих мест.
Что касается повышения уровня безработицы, то оно было связано с увеличением числа американцев, которые приступили к поискам работы. Численность трудовых ресурсов в США увеличилась в октябре на 367 тысяч человек. Из них 298 тысяч нашли работу, а 69 тысяч пополнили ряды безработных. За счет этого "пополнения" уровень безработицы повысился. Но факт, что большее количество американцев стало искать работу, может свидетельствовать о том, что люди почувствовали улучшение ситуации с занятостью. Кроме того, повышение уровня безработицы было менее значимым при более точном округлении показателей. С точностью до третьего десятичного знака уровень безработицы в сентябре равнялся 5,426%, а в октябре - 5,460%.
Впрочем, у блестящего октябрьского отчета о занятости имелись некоторые недостатки. В производственном секторе число рабочих мест уменьшилось в октябре на 5 тысяч, после сокращения на 14 тысяч в сентябре. В придачу, в производственном секторе уменьшилась продолжительность средней рабочей недели - с 40,8 часа в сентябре до 40,7 часа в октябре. В общем показателе прироста числа рабочих мест значимая доля пришлась на крупное увеличение числа рабочих мест в строительном секторе (+71 тысяча), связанное с активным строительством в штате Флорида, где серия ураганов в августе и сентябре причинила большие разрушения, а также в правительственном секторе (+41 тысяча). Но и с этими оговорками, октябрьский отчет о занятости оказался очень сильным, и тем более сильным с учетом пересмотра показателей роста рабочих мест в сентябре и августе.
Неожиданно внушительный прирост числа рабочих мест в Америке в октябре вызвал соответствующую реакцию на финансовых рынках. Американские акции, доходность казначейских облигаций США и доллар выросли в ответ на отчет о занятости. Котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам, т.е. ставку ФРС, упали, показав резкое изменение ожиданий фьючерсного рынка относительно величины ставки в декабре. Рынок был и остался уверен, что на ближайшем заседании комитета ФРС 10 ноября ставка будет повышена на 0,25 процентного пункта, но в отношении заседания 14 декабря у участников рынка имелись большие сомнения. В преддверии публикации октябрьского отчета о занятости котировки фьючерсов показывали, что участники рынка ожидают повышения ставки в декабре с вероятностью около 50%. После публикации отчета эта вероятность достигла примерно 80%.
Курс доллара к евро вскоре после выхода отчета о занятости вырос, по данным , до $1,2761, против $1,2855 непосредственно перед публикацией. Но подъем оказался непродолжительным. Доллар не только не продвинулся дальше, но развернулся вниз и стал стремительно терять позиции, пробивая один опционный барьер за другим. Согласно комментариям валютных аналитиков, участники рынка в массовом порядке воспользовались повышением курса доллара для продажи американской валюты. Достижение каждого нового уровня поддержки, все ниже и ниже, приводило к срабатыванию нового массива стоп-приказов, вовлекая в продажу доллара все большее количество счетов и придавая процессу лавинообразный характер.
По словам дилеров и аналитиков, в продажах доллара участвовали "все", включая хеджевые фонды, пенсионные фонды, взаимные фонды и даже, как подозревают трейдеры, азиатские центральные банки. Как пишет CBS.MarketWatch, трейдеры высказали предположение, что азиатские центральные банки покупают евро, чтобы хеджировать риск дальнейшего падения доллара, которое может произойти в ближайшие месяцы под давлением рекордных дефицитов бюджета и счета текущих операций США.
Тот факт, что доллар не поднялся в ответ на сильный отчет о занятости, а, наоборот, обвалился, стал для валютных аналитиков ярчайшим проявлением крайне пессимистичного настроя рынка по отношению к доллару. В середине октября доллар резко вышел из многомесячного узкого диапазона к евро, что произошло на следующий день после публикации данных о торговом дефиците США в августе. Министерство торговли США сообщило, что дефицит торгового баланса страны вырос в августе на 6,9% по сравнению с июлем и достиг $54 млрд., немного не дотянув до рекордного июньского значения ($55 млрд.). В годовом исчислении торговый дефицит США достиг в августе $590 млрд., на 19% превысив рекордный показатель 2003 г., равный $495,6 млрд. А дефицит бюджета США за 2004 финансовый год, закончившийся 30 сентября, составил $412,55 млрд., что также стало новым рекордом.
Через два рабочих дня после выхода отчета о торговом дефиците казначейство США опубликовало данные о потоках капитала в августе. Как сообщило казначейство, нетто-объем покупки иностранными инвесторами долгосрочных ценных бумаг у американских резидентов составил в августе $59,0 млрд. Это и есть показатель притока капитала в Америку, призванный финансировать дефицит ее счета текущих операций, львиная доля которого приходится на торговый дефицит. Показатель за август уменьшился по сравнению с июлем, когда соответствующая сумма равнялась $63,1 млрд., и стал самым низким после октября 2003 г., когда приток капитала в США составил $28,2 млрд. Как видно из приведенных цифр, приток капитала в Америку в августе лишь ненамного перекрыл торговый дефицит США за тот же месяц.
Финансирование дефицита счета текущих операций США за счет покупки ценных бумаг у американцев иностранными инвесторами является фактором, необходимым для удержания доллара от падения, фундаментальную основу для которого создает огромный торговый дефицит Америки. Поскольку можно ожидать, что иностранцы в конце концов существенно сократят покупку американских финансовых активов, хотя бы по причине большого веса американских бумаг в инвестиционных портфелях, то полное финансирование торгового дефицита США не будет "вечным и бесконечным". При отсутствии тенденции на сокращение торгового дефицита и, напротив, в присутствии тенденции на его увеличение, вопрос заключается в том, когда финансирование станет недостаточным. В лучшие для Америки времена, когда финансовые рынки безоговорочно верили в мощь американской экономики, риск падения доллара в результате недостатка финансирования торгового дефицита США представлялся валютным трейдерам смутным и отдаленным. Однако с 2002 г. представления стали меняться. Вместо веры пришло неверие.
Показательным является длительное и глубокое падение доллара осенью 2003 г. и зимой 2003 - 2004 гг., когда темпы роста американской экономики значительно ускорились по сравнению с предшествовавшим периодом. Как известно, в III квартале 2003 г. ВВП США вырос на 7,4% в годовом исчислении, в IV квартале - на 4,2% и в I квартале 2004 г. - на 4,5%. Но валютный рынок носился с идеей слабости американской экономики и непривлекательности американских активов. Понадобились словесные интервенции ЕЦБ и серия данных о значительном притоке капитала в Америку за ноябрь, декабрь и январь, чтобы падение доллара остановилось. Приток капитала в США в период с ноября 2003 г. по январь 2004 г. составлял в среднем около $80 млрд. в месяц (от $75 млрд. до $92 млрд.), что в два раза или почти в два перекрывало тогдашний торговый дефицит. При этом, вопреки широко распространившемуся мнению о том, что американские бумаги в основном покупают азиатские центральные банки, вклад иностранных частных инвесторов (т.е. негосударственных инвесторов) в покупку американских бумаг намного превышал вклад официальных институтов, т.е. центральных банков. Так, например, согласно данным казначейства, опубликованным в марте, в январе иностранцы купили американские ценные бумаги на $100,2 млрд. в нетто-исчислении. За вычетом суммы, на которую иностранцы продали американцам иностранные ценные бумаги, приток капитала в Америку в январе составил $92,0 млрд. Из указанной выше суммы в $100,2 млрд. частные иностранные инвесторы обеспечили $69,3 млрд., остальное пришлось на центральные банки.
Новая волна неверия в американскую экономику зародилась летом, когда весенние данные о впечатляющих приростах числа рабочих мест в США сменились показателями вялого прироста, а подъем цен на нефть стал вызывать опасения относительно экономической перспективы. Первоначально выразителем скепсиса в отношении силы американской экономики стал рынок казначейских облигаций США. Их доходность понижалась весь июль и август и во второй половине сентября доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, опустилась ниже 4%. Позднее доходность несколько повысилась, но во второй половине октября, в условиях безудержного роста цен на нефть, снова упала ниже 4%. На торгах 25 октября доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 7-месячного минимума на отметке 3,93%.
Можно предположить, что устойчивый пессимизм долгового рынка в конце концов повлиял на настрой валютного рынка. И даже падение цен на нефть от рекордных уровней, зафиксированных в 20-х числах октября, оказало доллару лишь небольшую и краткосрочную поддержку. Зато переизбрание Буша на новый президентский срок вызвало новый виток в падении доллара. От Буша ожидают продолжения политики огромных военных расходов и налоговых послаблений, с соответствующей перспективой роста бюджетного дефицита и его нагрузки для экономики. В заявлении, сделанном после переизбрания, Буш заявил, что одним из приоритетов его второго срока станет налоговая реформа. При этом он подчеркнул, что реформа будет "нейтральной для доходов [бюджета]", подразумевая, что она не приведет ни к повышению, ни к понижению налогов. Но это не убавило скепсиса валютного рынка в отношении бюджетных перспектив США. Новый обвал доллара после выхода данных о впечатляющем октябрьском росте числа рабочих мест в США на 337 тысяч ярко показал, до какой сильной степени вырос пессимизм в отношении американской валюты.
Значительным фактором роста этого пессимизма стали заявления из еврозоны, давшие основания полагать, что, в отличие от ситуации прошедшей зимы, европейские власти не станут торопиться с какими-либо действиями, направленными на сдерживание роста евро. В последнее время высокопоставленные представители еврозоны не раз говорили о том, что укрепление евро к доллару способствует сдерживанию инфляции в Европе, подстегиваемой ценами на нефть. В четверг председатель ЕЦБ Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet) провел пресс-конференцию по итогам очередного заседания совета ЕЦБ, на котором ставка рефинансирования в еврозоне была оставлена равной 2%. Говоря о ситуации на валютном рынке, Трише сказал следующее: "Чрезмерная волатильность и беспорядочные движения валютных курсов являются нежелательными для экономического роста". То есть, Трише дословно повторил фразу, повторявшуюся в коммюнике "большой семерки" по итогам нескольким последних встреч. Валютный рынок счел слова Трише простой формальностью, не увидев в них реальной озабоченности, которую председатель ЕЦБ проявил в середине января. Тогда Трише, выступая на пресс-конференции после встречи центральных банкиров стран G10 в Базеле, сказал следующее: "[На встрече] было упоминание со стороны Европы, что чрезмерная волатильность и резкие движения [валютного рынка] не являются желательными и должными. Мы озабочены. Мы не безразличны". Заявление Трише, сделанное в минувший четверг, валютный рынок расценил как безразличное.
Единственным высокопоставленным представителем Европы, выразившим в последние дни реальную озабоченность относительно падения доллара, стал президент Франции Жак Ширак (Jacques Chirac). "Я несколько встревожен слабостью доллара", - сказал Ширак и добавил, что Европа должна рассмотреть вопрос о влиянии слабого доллара на экономический рост в Европейском союзе и европейский экспорт. Ширак призвал ЕЦБ внимательно изучить ситуацию. "Это должно вызвать у нас определенную реакцию", - сказал президент Франции о падении доллара.
Но призывы Ширака были перечеркнуты заявлением канцлера ФРГ Герхарда Шредера (Gerhard Schroeder). Оба лидера выступали перед журналистами в Брюсселе, где проходил европейский саммит. Шредер заявил в пятницу, что не видит никаких причин для "серьезной озабоченности" в связи с событиями на валютном рынке и что курс доллара к евро "еще не является драматическим". Поэтому, продолжил Шредер, "нам не нужно принимать никаких политических мер". Эти слова разительно отличались от заявления Шредера, сделанного в конце февраля, вскоре после того, как курс доллара к евро достиг тогдашнего исторического максимума на отметке $1,2927. В феврале Шредер призвал ЕЦБ "глубочайшим образом" задуматься о понижении ставки рефинансирования с целью сдержать рост евро к доллару. По-видимому, на этот раз Шредера успокоили немецкие эксперты. В пятницу ассоциация экспортеров Германии заявила, что рост евро не подорвет немецкий экспорт. А председатель Бундесбанка Аксель Вебер (Axel Weber) сказал на днях, что высокий курс евро к доллару "имеет лишь незначительный эффект".
Учитывая спокойствие европейских властей, ситуацию с торговым и бюджетным дефицитами в США, высокие цены на нефть и пессимизм валютного рынка в отношении доллара, аналитики ожидают дальнейшего падения американской валюты. Из комментариев специалистов, переданных в пятницу информационными агентствами, самым оптимистичным для доллара было заявление экономиста Commerzbank Кристофа Бальца (Christoph Balz). Как передает Associated Press, Бальц сказал, что курс доллара к евро понизится до $1,31 в ближайшие два месяца, но стабилизируется в долгосрочной перспективе. "Экономика США сильнее, чем люди думают, и ее рост приведет к повышению процентных ставок [в Америке] и сделает доллар более привлекательным", - сказал экономист Commerzbank.
Широко ожидается, что в среду 10 ноября комитет ФРС повысит ставку по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта до 2%. Тем самым, ставка ФРС сравняется со ставкой ЕЦБ, которая равна 2% с июня 2003 г. Как пишет AP, большинство аналитиков полагает, что ЕЦБ не станет повышать ставку еще несколько кварталов, ввиду вялого потребительского спроса в еврозоне и анти-инфляционного эффекта высокого курса евро к доллару. В частности, старший экономист Deutsche Bank по Европе Марк Валл (Mark Wall) указал в четверг, что сдерживающий инфляцию рост евро и осторожность в отношении экономических перспектив должны удержать ЕЦБ от повышения ставки до второй половины 2005 г.
В то же время, в США ожидают продолжения ужесточения монетарной политики, пусть и во "взвешенном" режиме - по терминологии ФРС. Октябрьский отчет о занятости уже увеличил в глазах финансового сообщества вероятность повышения ставки ФРС 14 декабря. Дальнейшие ожидания в отношении политики ФРС и сами действия ФРС будут зависеть от экономических данных в США. По всей видимости, ключевое значение для решения ФРС в декабре будет иметь ноябрьский отчет о занятости, который будет опубликован 3 декабря. По словам CBS.MarketWatch, в настоящее время большинство "наблюдателей за политикой ФРС" полагают, что в конце 2005 г. ставка по федеральным фондам будет находиться на уровне 3,5%.///www.k2kapital.com