Мартовский отчет о занятости в США, которого напряженно ждали мировые финансовые рынки, ошеломил участников торгов неожиданной цифрой. В пятницу утром 2 апреля министерство труда США сообщило, что в марте в американской экономике было создано 308 тысяч рабочих мест. Такого показателя никто не ждал. Согласно опросам разных информационных агентств, экономисты в среднем прогнозировали прирост рабочих мест на 100 тысяч - 125 тысяч. Отдельные, самые смелые прогнозы доходили до 200 тысяч. Экономисты, как и власти США, давно ждали, что в условиях ускорения экономического роста число рабочих мест в Америке начнет расти солидными темпами, соответствующими темпам роста экономики. В конце октября стал известен предварительный показатель роста ВВП США за III квартал - он составил 8,2% в годовом исчислении. С тех пор перед публикацией каждого очередного отчета о занятости экономисты неизменно прогнозировали, что число рабочих мест в прошедшем месяце выросло более чем на 100 тысяч. Так, экономисты полагали, что в ноябре прирост составил 150 тысяч, в декабре - от 130 тысяч до 150 тысяч, в январе - от 150 тысяч до 175 тысяч, в феврале - от 125 тысяч до 130 тысяч. И каждый раз экономисты обманывались. Самым лучшим месяцем оказался январь - по первоначальным данным, в январе в американской экономике было создано 112 тысяч рабочих мест (позднее цифра была пересмотрена на 97 тысяч). Отчеты за остальные месяцы горько разочаровывали. Самые обескураживающие данные принес декабрь - согласно первоначальным подсчетам, в декабре в американской экономике была создана 1 тысяча рабочих мест (позднее цифра была пересмотрена на 16 тысяч, но это все равно был ничтожный показатель).
Между тем, выходившие экономические данные были по преимуществу хорошими. Рост ВВП США за IV квартал составил 4,1% в годовом исчислении. Как и ожидалось, он понизился от запредельного уровня III квартала, но остался очень солидным. В начале марта экономисты, власти США и инвесторы на американском рынке акций очень рассчитывали, что рост экономики, наконец, выльется в рост занятости. Но февральский отчет о занятости, опубликованный 5 марта, снова обескуражил - в феврале в американской экономике была создана всего 21 тысяча рабочих мест. Это было насмешкой. Инвесторы всерьез задумались об экономических рисках, связанных со слабым рынком труда. Вялое создание новых рабочих мест грозит замедлением роста потребительских расходов (около 70% американской экономики) и, соответственно, замедлением экономического роста, с негативными последствиями для корпоративных прибылей.
Хроническая "недостача" новых рабочих мест стала главным объектом критики президента Буша со стороны его оппонентов-демократов и предметом жаркой полемики в обществе. В этой напряженной ситуации только руководство Федеральной резервной системы сохраняло спокойствие всезнающих олимпийцев. В выступлениях перед различными аудиториями руководители ФРС - члены совета управляющих ФРС и президенты региональных федеральных банков - неизменно и единодушно говорили, что активному созданию рабочих мест мешает высокий рост производительности труда, который позволяет компаниям добиваться увеличения выпуска продукции и услуг без расширения персонала. Но рост производительности труда имеет пределы, указывали руководители ФРС, и в условиях наблюдаемого роста спроса компании в конце концов не смогут наращивать выпуск без привлечения новых работников. В конце февраля председатель ФРС Алан Гринспен (Alan Greenspan), выступая на экономической конференции в Стэнфорде, заявил, что "скачок в уровне занятости" может произойти "почти в любой момент". "В принципе, вполне вероятно, что это может происходить прямо сейчас", - сказал тогда Гринспен.
Вышедший в пятницу отчет о занятости дал основания полагать, что "это" произошло в марте. Прирост числа рабочих мест на 308 тысяч был самым большим после апреля 2000 г., т.е. практически за четыре последних года. Эффект от потрясающего, нежданного прироста был усилен положительным пересмотром показателей за январь и февраль. Согласно пересмотренным данным министерства труда, в январе было создано 159 тысяч рабочих мест, а в феврале - 46 тысяч. Правда, уровень безработицы в марте повысился до 5,7% против 5,6% в феврале, но это не испортило общего впечатления. Показатель уровня безработицы получается на основе опроса населения и считается менее надежным, чем показатель числа рабочих мест, определяемый на основе опроса работодателей. Изменение уровня безработицы происходит необязательно из-за повышения/понижения уровня занятости. Уровень безработицы может меняться из-за увеличения/уменьшения числа безработных, которое может происходить по очень разным причинам. Например, в очень мрачный период на рынке труда уровень безработицы может понизиться, поскольку многие люди, давно потерявшие работу и отчаявшиеся ее найти, перестают ее искать и поэтому выбывают из категории безработных. Министерство труда США причисляет к безработным тех американцев, которые, не имея работы, искали ее в последние четыре недели перед проведением опроса. Если поиски работы были остановлены раньше, человек выбывает из категории безработных и из состава трудовых ресурсов. Напротив, с улучшением ситуации на рынке труда люди, давно переставшие искать работу, возобновляют ее поиски. Если им не удается быстро ее найти, они пополняют категорию безработных и трудовые ресурсы. В марте, согласно отчету о занятости, количество безработных увеличилось на 182 тысячи человек. Почти на такую же величину, 179 тысяч, увеличилась численность трудовых ресурсов. Упрощенно, можно говорить, что люди, возобновившие поиски работы, ее не нашли. Но факт, что они стали ее искать, предполагает, что у них появилась надежда. В любом случае, руководители ФРС, экономисты и участники финансовых рынков основное внимание обращают на данные о числе рабочих мест - получаемые на большей выборке, более надежные и более показательные.
Основная часть новых рабочих мест в марте - 230 тысяч - была создана в секторе услуг. В некоторой, но очень небольшой степени, прирост рабочих мест был обусловлен завершением длительной забастовки в супермаркетах Калифорнии. Забастовка началась 12 октября и закончилась 29 февраля. В забастовке участвовали 70 тысяч постоянных работников розничных компаний. Как сообщило министерство труда, в период забастовки их замещали, по оценкам, 50 тысяч - 60 тысяч временных работников. Когда забастовка закончилась и постоянные работники супермаркетов вернулись на работу, "на языке" отчета о занятости это означало создание 70 тысяч рабочих мест. Но от 50 тысяч до 60 тысяч рабочих мест (которые занимали временные работники) при этом терялось. Таким образом, как указало министерство труда, завершение забастовки в Калифорнии добавило к показателю созданных рабочих мест 10 тысяч - 20 тысяч.
В секторе промышленного производства, строительства и близких отраслей в марте было создано 78 тысяч рабочих мест. Почти все они, 71 тысяча, были созданы в строительной индустрии. Отчасти это было связано с возвращением на работу тех строителей, которые были уволены в феврале ввиду приостановки ряда строительных проектов в условиях неблагоприятной погоды. В феврале в строительстве были уволены 21 тысяча рабочих. В секторе промышленного производства прирост рабочих мест в марте был нулевым, несмотря на данные о производственной активности ISM, опубликованные в четверг, которые дали основания надеяться, что многолетнее сокращение рабочих мест на производстве сменилось, наконец, их созданием. Тем не менее, нулевой прирост рабочих мест в производственном секторе стал знаменательным событием. Впервые после 43 месяцев (3 лет и 7 месяцев) непрерывных сокращений персонала американские производственные компании, как показал отчет о занятости, не сократили ни одного рабочего места.
Даже с учетом поправок, связанных с возвращением на работу забастовщиков в Калифорнии и уволенных в феврале строительных рабочих, прирост рабочих мест в марте был близок к 300 тысячам. Столь впечатляющая цифра вызвала вздох облегчения на рынке акций. Сверх-сильный показатель роста занятости позволил инвесторам надеяться, что рынок труда вышел из долгой стагнации, и экономический риск, связанный со слабостью рынка труда, наконец-то исчез. В первые минуты торгов индекс "голубых фишек" Dow вырос на 123 пункта. В дальнейшем Dow потерял часть утреннего прироста, но зато индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, закрылся в пятницу на отметке дневного максимума. По итогам торгов Nasdaq Composite вырос на 42,16 пункта до 2057,17, или на 2,09%. Индекс Dow вырос на 97,26 пункта до 10470,59, или на 0,94%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 поднялся на 9,64 пункта до 1141,81, или на 0,85%.
В настроении инвесторов в пятницу доминировало чувство радостного облегчения и возросшей уверенности в устойчивости сильного экономического роста. Но инвесторы не совсем забыли об "оборотной стороне" оживления на рынке труда. Мощный рост числа рабочих мест в американской экономике приблизил в их глазах срок повышения ставки ФРС. В результате, на фоне широкого подъема рынка понесли потери акции компаний, бизнес которых считается наиболее чувствительным к величине процентных ставок. Аутсайдерами торгов в пятницу стали домостроительная индустрия, финансовый сектор и золотодобывающая промышленность. Зато технологический сектор, наименее чувствительный к ставкам, но сильно зависящий от уровня экономического роста, в пятницу просто "расцвел". "Мы видели классическую ротацию из акций, чувствительных к ставкам, в технологические акции", - прокомментировал результаты торгов в пятницу управляющий директор Deutsche Bank Private Wealth Management Оуэн Фитцпатрик (Owen Fitzpatrick). Хороший рост показали и акции крупных промышленных компаний, бизнес которых зависит от экономического цикла. Лидером роста среди компонентов индекса Dow стала компания Alcoa, крупнейший в мире производитель алюминия. Ее акции выросли в пятницу на 3,67%. Более чем на 2% выросли акции Boeing и Caterpillar, более чем на 1% акции General Electric и International Paper.
Праздник в технологическом секторе, поводом для которого стали данные о рабочих местах, украсили еще несколько событий. Инвесторов воодушевил пакт о мире, подписанный корпорацией Microsoft и компанией Sun Microsystems, одним из ведущих производителей серверов и разработчиком программного обеспечения. Заклятые враги в течение многих лет, компании договорились об урегулировании антимонопольного судебного дела, возбужденного Sun против Microsoft, и подписали 10-летнее соглашение о сотрудничестве. Microsoft обязалась выплатить Sun $700 млн. за урегулирование антимонопольной тяжбы и еще $900 млн. за урегулирование патентных проблем. Кроме того, в рамках соглашения о сотрудничестве Microsoft обязалась сделать первую выплату в размере $350 млн. за использование технологий Sun. Акции Sun выросли в пятницу на $0,87 до $5,06, или на 20,1%, несмотря на то, что компания в то же утро ухудшила прогноз по финансовым показателям за прошедший квартал, закончившийся в марте, и сообщила о сокращении 3,3 тысяч рабочих мест. Sun, бывшая лидером рынка серверов в эпоху Интернет-бума, "не справилась с управлением" во время экономического спада и последующего трудного восстановительного периода. Аналитики давно указывали, что в новых условиях, когда Sun стала уступать рынок конкурентам, компании следует принять серьезные меры по сокращению расходов. Сокращение большого числа рабочих мест в Sun вызвало у инвесторов надежду, что компании удастся улучшить свои финансовые показатели. В том же контексте были восприняты сотрудничество Sun с Microsoft и крупные денежные поступления от богатой корпорации. Акции Microsoft выросли в пятницу на $0,77 до $25,85, или на 3,07%. Инвесторов обрадовало, что Microsoft избавилась еще от одного крупного судебного дела (в прошлом году она урегулировала антимонопольную тяжбу с America Online) и заключила союз с Sun, который, по мнению аналитиков, поможет обеим компаниям в борьбе с наступлением операционной системы Linux. Кроме того, урегулирование еще одного судебного дела Microsoft пробудило у инвесторов надежду, что богатейшая компания станет, наконец, делиться с ними более существенным образом. Несмотря на огромные денежные средства, Microsoft долгие годы отказывалась вводить дивиденды, ссылаясь на то, что ей могут грозить крупные выплаты по судебным делам. Первые дивиденды Microsoft выплатила в 2003 г., но в минимальном размере. Между тем, в ее "денежном сундуке" накопилось $53 млрд.
Источником хороших новостей в пятницу стал также полупроводниковый сектор. Статистический орган мировой ассоциации производителей полупроводников сообщил, что продажи микросхем на мировом рынке выросли в феврале на 31% по сравнению с тем же месяцем прошлого года и на 0,2% по сравнению с январем. Рост продаж относительно предыдущего года был рекордным. В придачу, аналитики J.P. Morgan Securities рекомендовали инвесторам покупать акции группы производителей оборудования для полупроводниковой промышленности, указав на высокую загруженность производственных мощностей у полупроводниковых компаний. Подобные рекомендации поступали от аналитиков и в марте, но тогда они игнорировались инвесторами, чей дух был подавлен слабым февральским отчетом о занятости и ростом террористической угрозы. В пятницу акции крупнейшей компании в секторе производства оборудования для полупроводниковой промышленности, Applied Materials, выросли на $0,83 до $22,55, или на 3,82%. Индекс полупроводникового сектора SOXX вырос на 3,7%. Акции корпорации Intel, крупнейшей в мире полупроводниковой компании, поднялись на $0,74 до $28,12, или на 2,7%.
Объем торгов на бирже Nasdaq в пятницу был внушительным - он составил 2,2 млрд. акций. Это был первый показатель оборота на бирже Nasdaq свыше 2 млрд. акций после обвалов рынка в середине марта. Высокие обороты в день подъема дали основания полагать, что к инвесторам вернулась уверенность в устойчивости "бычьего" рынка.
Избавив инвесторов от острой тревоги в отношении рынка труда, сильные мартовские данные о занятости создали вдохновляющий экономический фон перед началом весеннего сезона корпоративных отчетов. По традиции считается, что сезоны квартальных отчетов начинаются с публикации первого отчета компаний из состава индекса "голубых фишек" Dow. Первой из "голубых фишек" всегда докладывает алюминиевая компания Alcoa. Ее отчет за I квартал появится во вторник 6 апреля. По данным информационно-аналитической группы Thomson First Call, аналитики Wall Street в среднем прогнозируют, что средняя прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 вырастет в I квартале на 16,9% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Это выше ожиданий аналитиков в начале года, когда их средний прогноз предполагал, что рост корпоративной прибыли в I квартале составит 13,4%. Безусловно, для инвесторов будут важны не только показатели компаний за прошедший квартал, но и их прогнозы на перспективу. Мощный прирост числа рабочих мест в марте повышает вероятность, что прогнозы будут оптимистичными. Можно предположить, что если бы компании не были уверены в будущем росте спроса, они, по-видимому, не стали бы расширять персонал.
Однако впечатляющий прирост числа рабочих мест за один месяц является только первым признаком возможного оживления на рынке труда и не может служить абсолютно надежным свидетельством того, что ситуация на рынке труда улучшилась решающим образом. Практически все аналитики и экономисты считают, что о настоящем оживлении на рынке труда можно будет говорить после нескольких месяцев солидного роста занятости. Президент Федерального резервного банка в Чикаго Майкл Москоу (Michael Moskow), выступая в марте на финансовой конференции, заявил, что ФРС необходимо увидеть серию увеличений числа рабочих мест на уровне 150 тысяч в месяц, прежде чем сделать вывод, что рынок труда вернулся в здоровое состояние
Для участников рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам, базовую ставку ФРС, содержания мартовского отчета о занятости было достаточно, чтобы резко изменить свои представления о сроке первого повышения ставки. Динамика фьючерсов в пятницу показала, что в глазах участников фьючерсного рынка вероятность первого повышения ставки ФРС на 0,25 процентного пункта до конца сентября выросла после выхода отчета о занятости практически до 100%, против 50% при закрытии торгов в четверг. Вероятность первого повышения ставки до конца июня повысилась с 16% до 38%, а до конца августа - с 32% до 70%.
Но экономисты большинства крупнейших финансовых компаний не стали спешить с изменением прогнозов о сроках повышения ставки ФРС. Традиционный опрос , проведенный среди экономистов 22 компаний-первичных дилеров по казначейским облигациям США, показал, что в пятницу, после публикации мартовского отчета, только один экономист из 22 опрошенных сдвинул свой прогноз на более ранний срок. Из числа остальных респондентов 11 ожидают первого повышения ставки ФРС до конца текущего года, а 10 - только в 2005 г. Ставший исключением главный экономист RBS Greenwich Capital Стивен Стэнли (Stephen Stanley) перенес свой прогноз по первому повышению ставки с августа на июнь. "Как я вижу ситуацию", - пояснил Стэнли, "мы получили три хороших показателя прироста числа рабочих мест (усредняя данные за период январь - март). Если мы увидим еще два хороших отчета о занятости за апрель и май, с приростом числа рабочих мест выше 150 тысяч, этого будет достаточно для ФРС, чтобы повысить ставку 30 июня". Июньское заседание комитета ФРС состоится 29 - 30 июня.
Майкл Моран (Michael Moran), главный экономист Daiwa Securities America, другой компании-первичного дилера по казначейским облигациям США, полагает, что инвесторы уже имеют достаточно свидетельств, чтобы прийти к выводу об улучшении ситуации на рынке труда. "Но у нас еще нет надежных данных о степени улучшения", - сказал Моран, "и поскольку основополагающий тренд пока еще не ясен, трудно сказать, когда ФРС перейдет к ужесточению монетарной политики". Многие экономисты компаний-первичных дилеров полагают, что по политическим причинам ФРС не станет в первый раз повышать ставку на заседаниях 21 сентября и 10 ноября, поскольку эти заседания близки к дню президентских выборов. Соответственно, как , экономисты делятся на тех, кто полагает, что ФРС повысит ставку в августе или в декабре-начале 2005 г.
Старший экономист Lehman Brothers Дрю Мейтус (Drew Matus) признал, что мартовский отчет о занятости увеличивает вероятность первого повышения ставки ФРС в 2004 г. "Тем не менее, мы чувствует скептицизм относительно того, что рост числа рабочих мест продолжится на таком же уровне, и поэтому мы продолжаем считать, что ФРС будет поддерживать ставку равной 1% до I квартала 2005 г.", - сказал Мейтус. Главный экономист Goldman Sachs Билл Дадли (Bill Dudley) также признал, что мартовский отчет о занятости был "безусловно сильнее" предыдущих, однако он указал, что содержание отчета включает вещи, которые не совместимы с по-настоящему сильным рынком труда. Дадли отметил, что продолжительность средней рабочей недели в марте немного уменьшилась (с 33,8 до 33,7 часа), уровень безработицы повысился, а увеличение средней почасовой зарплаты (с $15,52 до $15,54) было незначительным. По его мнению, ФРС необходимо увидеть более убедительные отчеты о занятости в течение нескольких месяцев, прежде чем принять решение о повышении ставки. Но Дадли добавил, что "данные о числе рабочих мест теперь более соответствуют всему тому", что наблюдается в экономике. Джон Блюменфелд (Jon Blumenfeld), специалист нью-йоркского отделения BNP Paribas по стратегиям, связанным с процентными ставками, прокомментировал мартовский отчет о занятости в гораздо более взволнованном тоне: "Это был не просто большой прирост числа рабочих мест за один месяц - с учетом пересмотра предыдущих показателей, мы получили более сильные данные за последние три месяца. Это было все то, чего все долго ждали, и это все пришло сразу и вдруг".
Стоимость 10-летних казначейских облигаций США упала в пятницу на 2 2/32, их доходность повысилась до 4,15%, против 3,89% в четверг. В ходе торгов доходность поднялась до 4,17%. Это был самый значительный внутридневной скачок доходности 10-летних казначейских облигаций после осени 1998 г., когда создалась кризисная ситуация вокруг крупного хеджевого фонда LTCM. По мнению Дадли, считающего мартовский отчет о занятости умеренно сильным, рынок казначейских облигаций отреагировал на него чрезмерно болезненно. Блюменфелд, напротив, думает, что "после дальнейшего осмысления" инвесторами мартовского отчета о занятости доходность 10-летних казначейских облигаций может подняться до 4,25%. ///www.k2kapital.com