В пятницу 23 апреля фондовый рынок США разрывался между энтузиазмом по поводу сильных экономических данных вкупе с отличными корпоративными результатами за I квартал и негативным чувством, связанным с ожидаемой близостью первого повышения ставки ФРС.
Почти две недели рынок провел в смятении, вызванном внезапно появившимся пониманием, что сильный рост экономики, свидетельством которого стали недавние экономические показатели, означает приближение противоинфляционных мер ФРС. Ожидание скорого ужесточения монетарной политики в первую очередь ударило по акциям секторов, наиболее зависимых от величины процентных ставок. К ним относятся банковско-финансовая индустрия, домостроительная отрасль, сектор недвижимости. Но, пораженные страхом перед изменением привычных макроэкономических условий, инвесторы бросились продавать и акции технологических компаний, бизнес которых мало чувствителен к величине ставок. На неделе 12 - 16 апреля, когда рынок осознал, что повышение ставок не за горами, "технологический" индекс Nasdaq Composite потерял 2,8%. В тревожной атмосфере ожидания перемен инвесторы сбрасывали технологические акции, боясь их высоких стоимостных характеристик и связанного с ними риска. Хорошие квартальные отчеты технологических компаний, как и компаний из других секторов, в этих нервных условиях почти полностью игнорировались.
Но со среды 21 апреля в технологическом секторе стали набирать силу положительные эмоции, связанные с превосходными корпоративными показателями. В тот день инвесторы не смогли устоять перед блестящими квартальными результатами Motorola и ее оптимистичными прогнозами. Доходы Motorola выросли в I квартале на 41,7% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, операционная прибыль более чем вдвое превысила средний прогноз аналитиков. Акции Motorola подскочили в среду на 19%. Индекс Nasdaq Composite вырос на 0,86%, несмотря на то, что рынок находился под впечатлением от двух докладов Алана Гринспена (Alan Greenspan), в которых инвесторы нашли подтверждение своим страхам о повышении ставки.
В четверг 22 апреля инвесторов поразили квартальные отчеты представителей технологического сектора Qualcomm и eBay и крупнейшего мирового производителя строительной техники Cateprillar, компонента индекса "голубых фишек" Dow. У Caterpillar прибыль за I квартал утроилась по сравнению с тем же кварталом прошлого года, а доходы выросли на 34%. У оператора аукционного веб-сайта eBay квартальная прибыль удвоилась, а доходы выросли на 58,7%. Компания Qualcomm, держатель основных патентов на технологии беспроводной связи CDMA и производитель микросхем для мобильных телефонов этого стандарта, сообщила, что ее квартальная прибыль выросла в четыре раза, доходы увеличились на 20%. В итоге, индекс Nasdaq Composite вырос в четверг на 1,87%, индекс Dow - на 1,40% и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 - на 1,41%.
В пятницу 22 апреля технологический сектор был воодушевлен отличным квартальным отчетом корпорации Microsoft, сообщившей о 17-процентном росте доходов в прошедшем квартале и повысившей прогнозы на текущий финансовый год. Финансовый директор Microsoft Джон Коннорс (John Connors) констатировал "очень высокий уровень спроса" на персональные компьютеры и серверы. "Мы находимся в разгаре оживления на корпоративном рынке [компьютерной техники]", - заявил Коннорс.
В придачу, инвесторов обрадовали сильные квартальные отчеты полупроводниковой компании Broadcom, выпускающей широкий ассортимент микросхем для телевизионных декодеров, мобильных телефонов, оборудования для локальных сетей беспроводной связи, персональных компьютеров и сетевых серверов, и биотехнологической компании Gilead. Доходы Gilead за I квартал выросли на 87% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, что стало результатом 80-процентного роста продаж ее лекарства от ВИЧ-инфекции Viread. Компания получила солидную чистую прибыль, тогда как в том же квартале прошлого года она понесла убытки. Операционная прибыль Gilead за I квартал составила 45 центов на акцию, намного превысив средний прогноз аналитиков (33 цента на акцию).
На волне энтузиазма по поводу всех этих результатов индекс Nasdaq Composite открылся в пятницу на подъеме. Но индекс "голубых фишек" Dow и индекс широкого рынка S&P 500 не поддержали его порыв. Для широких масс инвесторов вновь громко зазвучала тревожная тема процентных ставок. Толчком для нового приступа тревоги явились неожиданно сильные данные о заказах на товары длительного пользования в марте. Став ярким свидетельством мощного роста экономики, данные о заказах укрепили инвесторов в мыслях о близящемся повышении ставки ФРС. Министерство торговли США сообщило, что объем заказов на товары длительного пользования вырос в марте на 3,4% по сравнению с февралем. Экономисты, согласно разным опросам, в среднем прогнозировали, что заказы вырастут на 0,7% - 0,8%. В придачу, министерство торговли пересмотрело в сторону повышения данные за февраль. Согласно пересмотренным данным, в феврале заказы на товары длительного пользования выросли на 3,8%, а не на 2,5%, как считалось ранее. Объем заказов на капитальные товары необоронного назначения, не считая заказов на самолеты, который считается индикатором корпоративного спроса, вырос в марте на 2,4%. В феврале, согласно пересмотренным данным, показатель увеличился на 2,8%, а не на 1,1%, как показывали первоначальные данные.
"Все это указывает не только на сильный I квартал, но и на высокий уровень спроса во II квартале", - прокомментировал старший экономист Lehman Brothers Дрю Мейтус (Drew Matus). Член совета управляющих ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke), говоря о заказах, сказал, что "… вышедшие данные предполагают, что капитальные инвестиции остаются на высоком уровне и … инвестиции в оборудование и программное обеспечение будут особо сильной составляющей в росте ВВП в этом году". Бернанке добавил, что, по его оценкам, рост ВВП США в I квартале "был близок к 5% в годовом исчислении - от 4,5% до 5%".
Согласно опросу, проведенному еще до публикации данных о заказах на товары длительного пользования, экономисты финансовых компаний в среднем полагают, что рост американской экономики в I квартале составил 5% в годовом исчислении.
Однако в пятницу рынок все еще был склонен воспринимать сильные экономические данные в контексте повышения ставок, а не как свидетельство быстро растущей экономики. Практически с самого открытия, несмотря на подъем технологических акций, широкий рынок и сектор "голубых фишек" пошли вниз. Общему давлению поддался и технологический сектор, который к полудню растерял значительную часть утреннего прироста. И все-таки вес отличных корпоративных результатов, опубликованных в последние дни и "увенчанных" отчетом Microsoft, оказался внушительным. Под его воздействием индекс Nasdaq Composite вернулся на траекторию подъема, и за ним, к закрытию, последовали в плюс индексы Dow и S&P 500. По итогам дня индекс Dow повысился на 11,64 пункта до 10472,84, или на 0,11%. От более значимого повышения индекс "голубых фишек" удержали потери его банковско-финансовых компонентов - American Express, Citigroup и J.P. Morgan Chase. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился в пятницу на символическую величину - на 0,67 пункта, или на 0,06%, до 1140,60. На широком рынке, как и в секторе "голубых фишек", были заметны потери секторов, чувствительных к ставкам. Индекс банковского сектора BKX понизился в пятницу на 0,3%, а индекс домостроительной индустрии GSPHOME упал на 2,1%. Индекс Nasdaq Composite вырос в этот день на 16,86 пункта до 2049,77, или на 0,83%.
Свидетельством того, с каким трудом фондовым индексам дались их положительные результаты, могут служить данные о соотношении числа компаний, акции которых повысились в пятницу, к числу компаний, акции которых понизились. Для биржи Nasdaq, где доминируют технологические компании, соотношение составило 0,86. Оно говорит о том, что компаний, акции которых повысились, было меньше. Для Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE соотношение составило 0,53. Значит, компаний, акции которых повысились, было почти вдвое меньше, чем компаний, акции которых понизились.
По итогам недели 19 - 23 апреля индекс Dow повысился на 0,2%, индекс S&P 500 - на 0,5% и индекс Nasdaq Composite - на 2,7%. Технологический индекс почти полностью восстановил потери, понесенные на предыдущей неделе. А индексы Dow и S&P 500, несмотря на все потрясения, связанные со ставками, по итогам двух последних недель оказались в плюсе, хотя и небольшом (+30 пунктов или 0,3% у Dow и +1,28 пункта или 0,1% у S&P 500). Судя по итогам двух последних недель, фактор грядущего повышения ставок и фактор блестящих корпоративных показателей нейтрализовали друг друга.
Мысль о грядущем повышении ставок привела рынок в смятение, но его поддержал рост корпоративных доходов и прибылей и оптимистичные прогнозы компаний. По данным Research, из 274 компаний из состава индекса S&P 500, отчитавшихся за I квартал к настоящему времени, у 211 компаний, или у 77%, квартальная прибыль превысила средние прогнозы аналитиков. Это превосходный показатель. Согласно Research, к концу прошедшей недели аналитики Уолл-стрит в среднем прогнозировали, что средняя прибыль компаний из состава S&P 500 вырастет в I квартале на 20,4%. Неделей ранее их прогноз предполагал рост прибыли на 16,1%. Помимо роста прибылей, многие компании сообщили в апреле о значительном увеличении доходов, что свидетельствует о росте спроса - основы устойчивого экономического роста. Первый этап роста прибылей в период оживления экономики после спада связан с сокращением расходов у компаний. Первоначальный рост прибылей улучшает финансовое положение компаний, позитивно влияет на деловую уверенность их руководства. Это ведет к увеличению корпоративных инвестиций, что является необходимым фактором устойчивости экономического роста. Об этом мы писали ровно год назад, в весенний сезон квартальных отчетов 2003 г. Дальнейший этап роста прибылей связан с ростом доходов, закрепляющим переход к фазе подъема в экономическом цикле. Отражением новой ситуации в экономике стали оптимистичные заявления корпоративных руководителей, сопровождающие квартальные результаты в текущем отчетном сезоне. Ярким примером оптимистичного настроя корпоративного руководства стало заявление главы Caterpillar Джеймса Оуэнса (James Owens), который охарактеризовал идущее в мировой экономике оживление как "одно из самых сильных и широких" за многие годы.
Как пишет , многие аналитики считают, что когда инвесторы адаптируются к грядущему повышению ставки ФРС, они смогут оценить преимущества сильного роста экономики, о котором свидетельствуют многие экономические данные и подавляющее большинство корпоративных отчетов. "Присутствует тенденция дисконтировать все негативные эффекты повышения ставок прямо сейчас", - указал директор по инвестициям в Glenmede Trust Co. Гордон Фаулер (Gordon Fowler). "Но позитивное следствие [сильных экономических показателей] состоит в том, что экономика и корпоративные прибыли будут лучше и сильнее, чем это ожидалось".
Аналитики Credit Suisse First Boston, между тем, указали на то, что, с фундаментальной точки зрения, рынку акций незачем тревожиться о повышении ставки ФРС, пока она находится на уровне до 5% (в настоящий момент ставка равна 1%). По-видимому, выводы аналитиков CSFB близки к мнению президента Федерального резервного банка в Сан-Франциско Роберта Парри (Robert Parry) о нейтральном значении ставки ФРС. Нейтральным считается значение ставки, которое не стимулирует и не тормозит рост экономики. Многие экономисты считают, что нейтральное значение ставки ФРС находится в диапазоне 3% - 4%. Но Парри на днях сказал, что, по его новым оценкам, нейтральное значение ставки находится между 3,5% и 5,5% в годовом исчислении.
Неделя 26 - 30 апреля принесет множество новых корпоративных отчетов и серию экономических новостей, в том числе предварительные данные о росте ВВП США в I квартале. В том случае, если экономические показатели будут сильными, динамика рынка будет, вероятно, зависеть от того, насколько инвесторы привыкли к мысли о скором повышении ставки ФРС и насколько впечатляющими окажутся корпоративные результаты. Негативным фактором для рынка акций может стать возможный новый виток в подъеме цен на нефть, толчком для которого может стать усиление рисков в отношении экспорта нефти из Ирака. Участники встречи G7, состоявшейся в конце прошедшей недели в Вашингтоне, оптимистично оценили перспективы роста мировой экономики, но указали на риски дальнейшего повышения цен на нефть.//www.fora-capital.ru