В пятницу 5 декабря основные фондовые индексы США провели торги на отрицательной территории и закончили день с негативными результатами. По итогам сессии индекс "голубых фишек" Dow опустился на 68,14 пункта до 9862,68, или на 0,69%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 30,98 пункта до 1937,82, или на 1,57%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился на 8,22 пункта до 1061,50, или на 0,77%. По итогам недели индекс Dow вырос на 0,82%, индекс Nasdaq Composite опустился на 1,14% и индекс S&P 500 повысился на 0,31%.
В пятницу рынок пал под двумя "ударами". Корпорация Intel улучшила прогноз по доходам за текущий IV квартал, но улучшение оказалось умеренным, в пределах верхней границы старого диапазона прогнозов. Министерство труда США сообщило, что в ноябре уровень безработицы в Америке понизился до 5,9% против 6,0% в октябре, а число рабочих мест в американской экономике увеличилось на 57 тысяч. Однако увеличение числа рабочих мест оказалось гораздо менее значительным, чем ожидали экономисты. Их средний прогноз предполагал увеличение числа рабочих мест на 150 тысяч.
Реальная цифра оказалась меньше даже первоначального прогноза экономистов. По данным , на предыдущей неделе экономисты в среднем прогнозировали, что в ноябре в американской экономике будет создано 135 тысяч рабочих мест, после 126 тысяч в октябре. Но появление новой серии впечатляющих экономических данных побудило их повысить прогноз. В частности, в конце ноября министерство торговли США сообщило, что, по уточненным подсчетам, ВВП США вырос в III квартале на 8,2% в годовом исчислении, что оказалось на один процентный пункт выше первоначально подсчитанного показателя (+7,2%). А в начале декабря были опубликованы ноябрьские значения индексов активности в производственном секторе и в секторе услуг США, рассчитываемых Институтом менеджмента по снабжению ISM. Составляющие занятости в этих индексах указали на увеличение числа рабочих мест и в производственном секторе, и в секторе услуг, причем для производственного сектора показатель занятости поднялся до позитивного значения впервые за три года. В результате, средний прогноз экономистов по увеличению числа рабочих мест в ноябре повысился до 150 тысяч, некоторые приготовились к цифре 200 тысяч. Рынок акций возбудился и стал ждать сногсшибательного показателя. Вместо этого "получилось" 57 тысяч.
Действительно, между 57 тысячами и 150 тысячами имеется принципиальная разница. Экономисты полагают, что в американской экономике должно создаваться 150 тысяч - 200 тысяч рабочих мест в месяц, чтобы естественный прирост трудовых ресурсов не вел к росту безработицы и рынок труда находился в здоровом состоянии. Между тем, согласно ноябрьскому отчету о занятости, в котором были уточнены показатели за октябрь и сентябрь, за последние четыре месяца, начиная с августа, в американской экономике было создано 328 тысяч рабочих мест - 35 тысяч в августе, 99 тысяч в сентябре, 137 тысяч в октябре (против 126 тысяч по первоначальным данным) и 57 тысяч в ноябре. На цифры за октябрь и ноябрь повлиял некоторый "шум", связанный с забастовками работников супермаркетов трех розничных сетей. Из-за этих забастовок, которые повлекли найм временных работников, число созданных рабочих мест в октябре было немного выше "естественного", а в ноябре - ниже "естественного" примерно на 30 тысяч. Тем не менее, даже с учетом этой поправки увеличение числа рабочих мест в ноябре было намного ниже ожидаемого. В частности, это было связано с продолжившимся сокращением числа рабочих мест в производственном секторе. Согласно отчету о занятости, в ноябре американские производственные компании сократили 17 тысяч рабочих мест. Это было существенно меньше, чем в предыдущие месяцы, но не соответствовало надеждам на восстановление роста занятости в производственном секторе.
Как прокомментировала старший экономист RBS Greenwich Capital Markets Джейд Зелник (Jade Zelnik), "ситуация на рынках труда улучшается, но данные указывают, что улучшение идет несколько более постепенно", чем хотелось бы. "В целом, картина все так же показывает возобновление создания рабочих мест, но оно, безусловно, идет не на всех парах", - продолжила Зелник. Старший финансовый экономист Banc One Capital Markets Энтони Каридакис (Anthony Karydakis) отметил, что создание 328 тысяч рабочих мест за четыре месяца "далеко от того, что бы указывало на энергичное улучшение ситуации на рынках труда".
Рынок казначейских облигаций США с восторгом воспринял скромное увеличение числа рабочих мест в ноябре. В последние две недели он чувствовал большой дискомфорт из-за потока хороших экономических данных, опасаясь, что они не только понизят привлекательность казначейских облигаций, "спасительной гавани" в смутные экономические или политические времена, но и побудят ФРС перейти к повышению процентной ставки в более ранние сроки. Увеличение числа рабочих мест только на 57 тысяч рынок казначейских облигаций воспринял как большой подарок, рассудив, что в условиях медленного улучшения ситуации на рынке труда ФРС не будет спешить с повышением ставки. Облегчение, испытанное рынком казначейских облигаций, было настолько сильным, что вызвало у него реакцию, которую трудно назвать адекватной. В ходе торгов в пятницу доходность 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине ставки ФРС среди наиболее ликвидных государственных бумаг США, упала на 20 базисных пунктов, до 1,84%. Это было самое большое падение доходности 2-летних обязательств США на протяжении одного дня после 11 сентября 2001 г., когда произошли катастрофические теракты в Нью-Йорке и Вашингтоне.
Столь бурный отклик рынка вызвал удивление у аналитиков. Главный специалист по инвестиционным стратегиям в Mizuho Securities Джон Вейл (John Vail) назвал ралли на рынке казначейских облигаций "очень близорукой" реакцией, а ноябрьский отчет о занятости - "очень сильным отчетом". Сходное суждение высказал главный рыночный экономист Bear Stearns Джон Райдинг (John Ryding): "Этот отчет указывает на значительно более сильный рынок труда, где уровень безработицы понизился, рабочая неделя удлинилась, число рабочих часов увеличилось и трудовые ресурсы расширились".
Райдинг не преувеличил. Разочарование на рынке акций и облегчение на рынке облигаций, связанные со скромным увеличением числа рабочих мест, заслонили для инвесторов множество позитивных составляющих ноябрьского отчета о занятости. Во-первых, уровень безработицы понизился в ноябре до 5,9%, против 6,0% в октябре, опустившись до самого низкого значения после марта. Понижение уровня безработицы может происходить по двум причинам, одна из которых является позитивной, а другая негативной. Негативная причина заключается в том, что в условиях слабой экономики люди, потерявшие работу, в конце концов теряют надежду ее найти, перестают искать работу и выбывают из рядов официальных безработных. В позитивном случае уровень безработицы снижается, потому что безработные находят работу. Судя по статистике министерства труда, снижение уровня безработицы в ноябре было вызвано именно позитивной причиной. Количество занятых увеличилось в ноябре на 589 тысяч человек, количество безработных уменьшилось на 105 тысяч, общая численность трудовых ресурсов, включающая занятых и безработных в поисках работы, выросла на 484 тысячи.
Далее, продолжительность средней рабочей недели в целом по экономике увеличилась в ноябре на 6 минут, до 33,9 часа. В производственном секторе показатель увеличился на 12 минут, до 40,8 часа. На 6 минут, до 4,4 часа, увеличилось сверхурочное рабочее время. Как правило, в условиях растущей экономики увеличение рабочего времени предшествует расширению персонала. По словам экономиста Lehman Brothers Дрю Мейтуса (Drew Matus), указанное в отчете увеличение числа рабочих часов "равносильно добавлению 350 тысяч рабочих мест". Правда, Мейтус отметил один негативный фактор - малое увеличение средней почасовой оплаты труда. Она увеличилась в ноябре всего лишь на 1 цент по сравнению с октябрем, до $15,46, или на 0,06%. "Замедленный рост заработной платы может оказать давление на потребление в этом квартале", - высказал предположение Мейтус.
В то же время, вторая экономическая новость, вышедшая в пятницу, дала основания полагать, что отставание производственного сектора в восстановлении роста занятости скоро может стать делом прошлого. Министерство торговли США сообщило, что объем заказов для американских промышленных предприятий вырос в октябре на 2,2% по сравнению с сентябрем. Это самый высокий прирост за последние почти полтора года. В придачу, министерство пересмотрело в сторону повышения данные о промышленных заказах в сентябре. Согласно пересмотренным данным, в сентябре заказы выросли на 1,4%, а не на 0,5%, как считалось ранее.
Скромное количество созданных рабочих мест было не единственным разочарованием рынка акций в пятницу. Накануне вечером корпорация Intel улучшила прогноз по финансовым показателям за IV квартал, но сделала это недостаточно эффектно. Согласно уточненному прогнозу, в текущем IV квартале компания получит доходы в диапазоне $8,5 млрд. - $8,7 млрд. В середине октября, когда Intel отчитывалась за III квартал, она прогнозировала, что ее доходы в IV квартале составят $8,1 млрд. - $8,7 млрд. Для сравнения, в III квартале компания получила доходы в размере $7,8 млрд., а в IV квартале прошлого года - $7,16 млрд. Кроме того, Intel повысила прогноз по норме валовой прибыли за IV квартал с 60% до 62%. Но инвесторы были разочарованы, что компания только сузила диапазон прогнозов по доходам в сторону верхней границы, а не вышла за его пределы. В преддверии телеконференции, на которой руководство Intel дало уточненные прогнозы, некоторые аналитики Уолл-стрит заблаговременно повысили прогнозы по доходам Intel, в том числе и до $8,7 млрд., и до $8,78 млрд. А Intel, однако, ограничилась только сужением диапазона. Как сказал аналитик Эндрю Рут (Andrew Root) из Goldman Sachs, Intel дала уточненный прогноз "в соответствии с надеждами, но не в соответствии с мечтами".
Умеренное улучшение прогноза Intel и комментарии финансового директора компании Энди Брайанта (Andy Bryant) вновь показали инвесторам, что значимый рост корпоративных расходов на информационные технологии, о котором они давно мечтают, все еще не стал реальностью. Улучшив прогноз по квартальным доходам, Брайант пояснил, что в продажах компьютерных процессоров в IV квартале наблюдается "солидный сезонный рост" на базе активного III квартала. Значительный рост продаж ПК в III квартале был в основном достигнут за счет потребительского рынка. Отчитываясь за III квартал в октябре, Брайант говорил, что Intel пока не видит значимого оживления на корпоративном рынке. "Сезонный рост" в IV квартале, на который приходится сезон рождественских продаж, предполагает, что на корпоративном рынке компьютерной техники все еще не произошло желанного сдвига. "Инвесторы напряженно ждут оживления в спросе на технологии, и это уже дорогой сегмент рынка", - указал в пятницу главный специалист A.G. Edwards по стратегиям на рынке акций Стюарт Фримэн (Stuart Freeman), имея в виду, что акции технологических компаний уже значительно выросли на ожиданиях оживления в ИТ-инвестициях. "Рынок очень внимательно следит за тем, что говорят ведущие технологические компании. Когда появляются новости, которые, возможно, носят несколько менее "бычий" характер, чем некоторые хотели бы, рынок реагирует соответственно", - пояснил Фримэн. Акции Intel упали в пятницу на $1,44 до $32,10, или на 4,7%. Индекс полупроводникового сектора SOXX упал на 3,19%. А "технологический" индекс Nasdaq Composite, как указывалось выше, понес наибольшие потери среди основных биржевых индексов.
Главная интрига недели 8 - 12 декабря будет, вероятно, сосредоточена вокруг заявления комитета ФРС, которое будет сделано по итогам его очередного заседания 9 декабря. Поток хороших экономических новостей, поступающих в последнее время, заставил инвесторов задуматься о том, не намекнет ли ФРС в этом заявлении, что может повысить ставку по федеральным фондам где-нибудь уже в начале нового года. Таким намеком мог бы стать отказ комитета ФРС от формулировки, которая присутствовала в его заявлениях по итогам трех предыдущих заседаний. Эта формулировка предполагает, что в связи с наличием риска нежелательного понижения инфляции ФРС готова удерживать низкую процентную ставку в течение "значительного периода". Эти слова, "значительный период", приобрели ключевое значение для финансовых рынков США. Но большинство специалистов думает, что ФРС не откажется от этих слов уже 9 декабря. Известный обозреватель Джон Берри (John Berry) из The Washington Post написал в статье, вышедшей в пятницу утром, что, учитывая недавние высказывания руководства ФРС, а также сочетание относительно высокого уровня безработицы и низкого уровня инфляции, повышение ставки по федеральным фондам представляется маловероятным на многие месяцы вперед. Соответственно, Берри не ожидает "существенных изменений в формулировке комитета ФРС".
Согласно опросу , из экономистов 22 компаний-первичных дилеров по казначейским облигациям США, 12 экономистов не ожидают, что в заявлении от 9 декабря ФРС откажется от формулировки о "значительном периоде". Соответственно, 10 экономистов ожидают, что это событие произойдет 9 декабря. Тем не менее, далеко не все из этих 10 экономистов полагают, что ФРС скоро перейдет к повышению процентной ставки. Только двое из всех 22 экономистов ожидают первого повышения ставки на мартовском заседании комитета ФРС, и только шестеро - на июньском заседании. Плюс один экономист ожидает повышения ставки "летом". Остальные указывают на более поздние сроки.//www.k2kapital.com