На утренних торгах во вторник индекс американских "голубых фишек" Dow достиг отметки 10003,12 пункта, поднявшись выше 10000 впервые с конца мая 2002 г. Трейдеры в зале Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE встретили это событие приглушенно-радостным гулом. Помимо оптимистичного "уклона", сохранившегося в секторе голубых фишек с предыдущей сессии, подъему индекса Dow на утренних торгах способствовали повышения рейтингов акций его компонентов General Motors и International Paper. Аналитик Гэри Лейпидас (Gary Lapidus) из Goldman Sachs выпустил во вторник аналитическую записку о GM в продолжение аналитической работы, которую он начал на предыдущей неделе. Аналитик уверен, что улучшение ситуации на рынке акций благотворно повлияло на финансовое состояние пенсионного фонда GM, а это, в свою очередь, приведет к увеличению прибыли компании за 2004 г. по сравнению с текущими прогнозами. В аналитической записке, выпущенной во вторник, Лейпидас повысил рейтинг акций GM с уровня "in-line" ("среднерыночный") до уровня "outperform" ("выше среднерыночного") и повысил прогноз по прибыли компании за 2004 г. с $5,20 до $6,25 на акцию, т.е. на целый доллар и пять центов на акцию. По последним данным Thomson First Call, средний прогноз аналитиков Уолл-стрит предполагал, что прибыль GM за 2004 г. составит $5,29 на акцию. Акции GM выросли во вторник на $1,27 до $48,41.
Но Dow не удержался выше 10000. Как это было несколько дней назад с "технологическим" индексом Nasdaq Composite, когда тот ненадолго пробился выше 2000, индекс Dow быстро отступил назад. По мнению рыночных аналитиков, на рынке присутствует "психологическое сопротивление", которое связано с высокими ценовыми характеристиками акций многих компаний и препятствует взятию новых вершин. Скатившись с дневного пика, Dow торговался в небольшом плюсе, почти у нейтральной линии, до самой публикации заявления комитета ФРС, сделанного по итогам его очередного заседания. В 2:15 дня по времени Нью-Йорка Комитет по операциям на открытом рынке FOMC объявил, что оставил без изменения ставку по федеральным фондам - базовую ставку в финансовой системе США. Ставка осталась равной 1%, что является ее самым низким значением за последние 45 лет. FOMC сопроводил свое решение следующим заявлением:
"Комитет продолжает полагать, что поддерживающий курс монетарной политики, в сочетании с высоким ростом производительности труда, обеспечивает важную поддержку экономической активности. Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, подтверждают, что объем выпуска быстро растет, и ситуация на рынке труда, похоже, понемногу улучшается. Повышения в базовых потребительских ценах остаются приглушенными и, как ожидается, будут оставаться небольшими. Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся к достижению устойчивого роста, будут примерно равны. Вероятность нежелательного падения в уровне инфляции в последние месяцы уменьшилась и теперь, похоже, почти равна вероятности повышения инфляции. Однако, учитывая низкую инфляцию и слабое использование ресурсов, комитет полагает, что поддерживающий курс монетарной политики может быть сохранен на значительный период".
Финансовые рынки не сомневались, что ФРС оставит ставку на прежнем уровне, но напряженно ждали сопутствующее заявление, гадая, сохранит ли комитет известную фразу о "значительном периоде". Эта фраза вошла во все заявления комитета ФРС, начиная с его заседания в августе, и стала восприниматься рынками как залог длительного удержания ставки равной 1%. Оказалось, что комитет ФРС сохранил "заветную" фразу, но в тексте заявления появились изменения. Во-первых, заявление от 9 декабря охарактеризовало состояние экономики в гораздо более оптимистичном тоне, чем предыдущее заявление, сделанное 28 октября. В октябрьском заявлении говорилось: "Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, подтверждают, что расходы укрепляются, и рынок труда, похоже, стабилизируется". В декабрьском заявлении соответствующая фраза прозвучала так: "Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, подтверждают, что объем выпуска быстро растет, и ситуация на рынке труда, похоже, понемногу улучшается". Во-вторых, существенно изменилась оценка рисков, относящихся к инфляции. Начиная с заседания 6 мая, комитет ФРС неизменно говорил в сопутствовавших заявлениях, что "вероятность нежелательного падения в уровне инфляции, хотя и небольшая, превышает вероятность повышения инфляции с ее достаточно низкого уровня". Это означало, что ФРС тревожит присутствие риска дефляции. В заявлении от 9 декабря риск понижения инфляции оценен почти как равный риску повышения инфляции.
В первые минуты после публикации заявления основные фондовые индексы США немного поднялись, но затем резко упали. Индекс Dow, который, хотя и спустился с уровня 10003, всю сессию находился в плюсе, провалился в минус. "Технологический" индекс Nasdaq Composite, который торговался на отрицательной территории, после публикации заявления значительно увеличил потери. По итогам дня индекс Dow опустился на 41,85 пункта до 9923,42, или на 0,42%. Индекс Nasdaq Composite упал на 40,53 пункта до 1908,32, или на 2,08%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился на 9,12 пункта до 1060,18, или на 0,85%.
В реакции рынка на заявление ФРС могло отразиться несколько мотивов. С одной стороны, рынок получил то, что хотел - ФРС сохранила и низкую ставку, и обещание удерживать ее низкой на протяжении "значительного периода". Однако это могло прозвучать как "старая новость" и вызвать фиксацию прибыли по принципу "покупай на ожиданиях, продавай на событиях". В то же время, комитет ФРС изменил оценку рисков инфляции, что могло быть расценено рынком акций как первый шаг в подготовке к повышению ставки. Кстати, рынок казначейских облигаций США так и воспринял это изменение. Первоначально фраза о "значительном периоде" вызвала подъем на рынке казначейских облигаций, но затем инвесторы задумались о новой оценке рисков инфляции, и котировки государственных бумаг пошли вниз, с соответствующим ростом доходности. К вечеру в Нью-Йорке доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для кредитных рынков США, повысилась до 4,35%, против 4,26% в понедельник вечером.
Аналитики, экономисты отнеслись к заявлению ФРС по-разному. Одни обратили серьезное внимание на новую оценку рисков инфляции, другие указали, что по сути ФРС не изменила свою позицию по ключевому вопросу - по длительному поддержанию нынешнего значения ставки. Так, комментируя текст заявления ФРС, главный экономист Lehman Brothers Итан Харрис (Ethan Harris) сказал следующее: "Это у них такая манера говорить: "Мы очень рады ускорению экономического роста, мы признаем его, но мы вовсе не торопимся повышать ставку". Коллега Харриса из Dresdner Kleinwort Wasserstein Кевин Логан (Kevin Logan) высказался в том же духе: "[Изменения в заявлении] не означают, что ФРС хочет менять политику. Суть того, что они сохранили слова о "значительном периоде", состоит в том, что они будут удерживать ставку на нынешнем уровне по меньшей мере на протяжении первой половины будущего года".
Очередной опрос , проведенный во вторник среди экономистов компаний, которые являются первичными дилерами по казначейским облигациям США, показал, что заявление ФРС не внесло коррективов в их взгляды в отношении сроков первого повышения ставки. Корреспонденты опросили 19 из 22 экономистов компаний-первичных дилеров. Как и при предыдущем опросе, в пятницу, когда был опубликован отчет о занятости за ноябрь, 8 экономистов сказали, что не ожидают повышения ставки ранее 2005 г. Остальные 11 из опрошенных 19 экономистов полагают, что в первый раз ставка будет повышена в середине 2004 г. или позднее. Один из опрошенных экономистов, из Bear Stearns, передвинул свой прогноз о первом повышении ставки на более поздний срок - с марта на май.
Возвращаясь к динамике основных фондовых индексов, отметим крупные потери Nasdaq Composite. Как говорилось выше, они усилились после объявления ФРС, когда Dow развернулся вниз. Однако Nasdaq Composite торговался в минусе почти с самого начала биржевой сессии. Как и накануне, лейтмотивом торгов в технологическом секторе во вторник была фиксация прибыли в его полупроводниковом сегменте, толчком для которой стало "неудовлетворительное" улучшение прогноза корпорации Intel по доходам за IV квартал. Компания улучшила прогноз не в той степени, о которой мечтали инвесторы. В условиях, когда акции Intel выросли с начала года примерно на 113%, а индекс полупроводникового сектора SOXX - примерно на 73%, инвесторы рассчитывали на более впечатляющие прогнозы. Во вторник настрой на фиксацию прибыли в полупроводниковом секторе усилило сообщение тайваньской компании Taiwan Semiconductor Manufacturing Corporation, крупнейшего в мире контрактного производителя микросхем. Taiwan Semiconductor сообщила, что ее доходы за октябрь составили T$18,51 млрд., увеличившись на 27% по сравнению с ноябрем прошлого года, но понизившись на 8,8% по сравнению с октябрем текущего года. Полученные в октябре доходы (T$20,30 млрд.) были рекордным месячным показателем для Taiwan Semiconductor за всю историю компании. Главным фактором роста продаж в октябре был высокий спрос на микросхемы для телекоммуникационных устройств и потребительской электроники, связанный с подготовкой к рождественскому сезону, а также высокий спрос на микросхемы для персональных компьютеров. В ноябре доходы Taiwan Semiconductor обычно понижаются, поскольку к этому месяцу производители ПК, как правило, уже накапливают большие запасы компонентов для рождественского сезона. Но, хотя понижение доходов компании не было неестественным, инвесторы, как и в случае с Intel, были снова разочарованы, не получив подтверждения о "безудержном" росте полупроводникового рынка. Индекс SOXX упал во вторник на 4,1%.
Между тем, единственная экономическая новость, вышедшая во вторник, подтвердила наличие солидных основ для дальнейшего роста американской экономики. Министерство торговли США сообщило, что товарно-материальные запасы американских оптовых компаний выросли в октябре на 0,5%, а их продажи выросли с большим опережением - на 2,0%. Коэффициент запасы/продажи, показывающий, как много месяцев потребовалось бы для распродажи всех запасов при текущих темпах продаж, упал в октябре до 1,18 - самого низкого значения за всю историю.//www.k2kapital.com