неприятностей Freddie Mac
/www.k2kapital.com/ В понедельник основные фондовые индексы США провели всю биржевую сессию на негативной территории и закрылись с понижением. По итогам дня индекс "голубых фишек" Dow опустился на 82,79 пункта до 8980, или на 0,91%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 23,45 пункта до 1603,97, или на 1,44%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 упал на 11,83 пункта до 975,93, или на 1,20%. Рынок быстро рос в последние полтора - два месяца, и снижение биржевых индексов в понедельник было воспринято рыночными аналитиками в контексте давно назревшей коррекции. Однако непосредственными поводами для продажи акций в этот день стали драматическое сообщение ипотечной компании Freddie Mac о полной перетряске руководства, ухудшение прогнозов по финансовым показателям компании Motorola и понижение рейтингов акций нескольких технологических и телекоммуникационных компаний в связи с их высоким стоимостным уровнем. Аналитики Уолл-стрит понизили рейтинг акций компании QLogic, производителя компонентов для систем хранения данных в компьютерных сетях, софтверной компании Adobe Systems и ряда производителей телекоммуникационного оборудования, включая Nortel Networks. Не случайно, что озабоченность аналитиков по поводу переоцененности акций в первую очередь возникла именно в отношении технологического сектора. Ожидая ускорения экономического роста во втором полугодии, инвесторы сделали ставку на опережающий рост прибылей и, соответственно, акций технологических компаний. Расчеты инвесторов основаны на опыте предыдущего экономического цикла и на идее о том, что когда, наконец, деловая уверенность и ситуация в экономике улучшатся, то на сектор информационных технологий обрушится град заказов, поскольку в последние три с лишним года - годы экономического спада и трудного восстановительного периода - корпоративные ИТ-расходы были ограничены, и во многих корпорациях назрела необходимость апгрейда. Вследствие реализации этих идей индекс Nasdaq Composite вырос на 28% от минимального уровня текущего года, зафиксированного 11 марта, к закрытию в пятницу 6 июня. Индекс Dow поднялся за этот период на 20,5%, а индекс S&P 500 - на 23,4%. Соответственно, в неблагоприятных условиях торгов в понедельник индекс Nasdaq Composite понес наибольшие потери.
Компания Motorola, второй по величине производитель мобильных телефонов в мире, понизила прогноз по доходам и прибыли за II квартал, указав на две причины - негативное влияние эпидемии атипичной пневмонии на ее продажи в Азии и избыток складских запасов мобильных телефонов в Китае, заваленном продукцией китайских производителей. Motorola понизила прогноз по доходам за II квартал с $6,4 млрд. - $6,6 млрд. до $6 млрд. - $6,2 млрд. Согласно Thomson First Call, аналитики в среднем прогнозировали $6,4 млрд. Компания предупредила, что в июле, когда она будет отчитываться за II квартал, она понизит прогнозы по финансовым показателям за весь 2003 г., по тем же причинам. Ухудшение прогнозов Motorola вызвало опасения, что и другие производители мобильных телефонов ухудшат свои прогнозы, а вместе с ними - и полупроводниковые компании, производители компонентов для телефонов. В середине июня начинается период предварительных корпоративных сообщений об ожидаемых результатах II квартала, и предупреждение Motorola стало малоприятным "заделом" для этого важного периода. Правда, информация от Motorola содержала и положительную составляющую. Руководство компании заверило, что ее продажи в Европе, Латинской и Северной Америке растут в соответствии с планом. Акции Motorola упали в понедельник на 2,4%.
Но центральным событием дня - для рынка акций, облигаций и валютного рынка - стала новость от Freddie Mac, одной из двух финансовых компаний в США, авторизованных Конгрессом обеспечивать финансовую поддержку рынка ипотечного кредитования. Freddie Mac и ее более крупный конкурент Fannie Mae покупают ипотечные кредиты у банков, преобразуют их в облигации, обеспеченные ипотекой, и продают облигации инвесторам или держат их в своих портфелях. Операции Fannie Mac и Freddie Mac обеспечивают постоянный приток денежных средств на рынок ипотечного кредитования и имеют огромную важность для американской финансовой системы. Вдвоем они держат или гарантируют более 44% от совокупного объема ипотечных кредитов в США, превышающего $6,7 трлн. Компании имеют некоторые льготы, касающиеся заимствования у казначейства, однако государство не предоставляет им финансовых гарантий. Для контроля над деятельностью и финансовым положением Fannie Mac и Freddie Mac существует специальный орган - Офис федерального надзора за предприятиями рынка жилья, сокращенно OFHEO.
В понедельник утром Freddie Mac неожиданно сообщила, что уволила президента и главного операционного директора Дэвида Гленна (David Glenn), поскольку он неудовлетворительно сотрудничал с комиссией, созданной в январе аудиторским комитетом совета директоров для проверки системы контроля за бухгалтерским учетом в компании. В частности, говорится в заявлении Freddie Mac, Гленн с запозданием предоставил комиссии свой личный ежедневник, и в ежедневнике отсутствовало несколько страниц. Одновременно с увольнением Гленна, как сообщила Freddie Mac, компанию покинули финансовый директор Вон Кларк (Vaughn Clarke), который подал в отставку, и председатель совета директоров и главный исполнительный директор Лиланд Брендсел (Leland Brendsel), который ушел на пенсию. Образовавшиеся вакансии были тут же заполнены. Главным исполнительным директором и президентом Freddie Mac стал Грегори Парсейан (Gregory Parseghian), один из ведущих менеджеров компании. Выступая в понедельник на телеконференции, уже в должности главы Freddie Mac, Парсейан заверил инвесторов, что увольнение Гленна и другие отставки ни в коей мере не означают, что в компании вскрыто какое-либо мошенничество.
Увольнение Гленна связано с историей пересмотра финансовых показателей Freddie Mac за 2000 - 2002 гг. В марте 2002 г. компания сменила аудитора - вместо Arthur Andersen наняла PricewaterhouseCoopers. Новые аудиторы рекомендовали Freddie Mac пересмотреть доходы от операций с деривативами за 2000 - 2002 гг. По мнению PwC, эти доходы должны были быть выше, как, соответственно, и прибыль компании за указанный период. В январе 2003 г. Freddie Mac объявила, что начинает пересмотр доходов от деривативов, подчеркнув, что когда пересмотр будет завершен, ее финансовые показатели за указанный период улучшатся. Одновременно компания начала проверку системы внутреннего контроля за бухгалтерским учетом, печальным последствием которой стало увольнение Гленна и уход в отставку двух других топ-менеджеров.
Потрясения в компании Freddie Mac - одном из столпов рынка ипотечного кредитования в Америке - вызвало резкую реакцию на финансовых рынках. У инвесторов на рынке акций появились опасения, что неприятности Freddie Mac приведут к существенному повышению ипотечных ставок и, таким образом, подавят активность на рынке ипотечного кредитования и жилья, опоры американской экономики во время рецессии и продолжающийся трудный восстановительный период. Акции Freddie Mac упали в понедельник на 16%, акции Fannie Mae - на 4,8%. Значительно понизились акции домостроительных компаний. И, безусловно, скандал и возникшие опасения негативно повлияли на рынок акций в целом.
Естественно, пришел в движение долговой рынок. Ипотечные облигации стали очень популярны в последние годы и особенно в самое недавнее время, когда доходность казначейских облигаций США упала до очень низких уровней. Доходность ипотечных облигаций держалась на несколько пунктов выше, что привлекло к ним немало инвесторов, как американских, так и иностранных. В понедельник часть этих инвесторов стала сбрасывать ипотечные облигации, покупая взамен более надежные бумаги - казначейские облигации. История с Freddie Mac привела в движение и валютный рынок. Трейдеры встревожились, что инвесторы в Азии, особенно в Японии, которые держат американские ипотечные облигации на крупные суммы, могут начать сбрасывать эти бумаги. В результате, курс доллара к евро упал к вечеру в Нью-Йорке до $1,1743, против $1,1704 вечером в пятницу. Правда, давление на доллар оказало и падение фунта стерлингов к евро, которое было вызвано последними событиями вокруг планов вступления Англии в еврозону.
Следует отметить, что, хотя финансовые рынки заволновались из-за скандала в Freddie Mac, их "количественная" реакция на это событие была весьма ограниченной, если учитывать степень потенциального риска, связанного с операциями Freddie Mac и Fannie Mae. От финансового здоровья этих агентств, учитывая их участие в финансировании ипотечных кредитов и их роль в выпуске ипотечных облигаций, во многом зависит здоровье финансовых рынков. Судя по ограниченной количественной реакции рынков на скандал, они оценили связанную с ним опасность как не слишком серьезную.