АКБ "МДМ-Банк", Инвестиционный департамент, Кирилл Тремасов
Фундаментальная картина.
Сегодня евро испытал наиболее сильное падение против доллара в текущем году. Курс евро/доллар снизился более чем на две фигуры, опустившись до минимального уровня за последнюю неделю - 0.9850. Аналогичное движение наблюдалось и по йене - доллар/йена подскочил примерно со 116 до 118. Перерыв весь , я не обнаружил ни одной сколь-либо значимой новости, которая могла бы объяснить столь сильное движение. Похоже, что рост доллара произошёл на голом месте. Обычно такое происходит, когда свои портфели перекладывают крупные фонды (в вопросе, когда фиксировать прибыль, они руководствуются собственной логикой). Одна из версий произошедшего связана с фондовым рынком. Напомню, что в пятницу и в понедельник на фондовом рынке США наблюдалось обвальное падение котировок, усугубившееся крупнейшим банкротством в истории Америки ( WorldCom ), которое, правда, широко ожидалось, а также рядом новых корпоративных скандалов (обвинения в адрес Citigroup в пособничестве финансовым махинациям своих клиентов, в частности, Enron . Однако, не смотря на эти драматические события, доллар все эти дни сохранял стабильность. По большому счёту, коррекция началась ещё в конце прошлой недели, а сегодня она приобрела явный характер. Исходя из этого наблюдения, можно предположить, что фонды начали перекладываться из евро в доллары ещё на прошлой неделе. А что же послужило поводом для таких действий? Полагаю, что ПРЕДЧУВСТВИЕ ДНА на фондовом рынке.
1. Одним из сильнейших признаков окончания длительного тренда является паника. Именно панические настроения и наблюдаются на фондовом рынке США в последние дни, к примеру, в пятницу, объёмы на NYSE оказались максимальными за всю историю существования биржи.
2. Ещё один признак окончания тренда - резкое его ускорение. Столь быстрыми темпами как сейчас (15% за неделю), американские акции не падали последний раз аж осенью 1987г.
3. Наконец, ещё одним косвенным признаком окончания тренда является достижение исторических уровней. Индекс DJI сейчас как раз приблизился к критическим уровням 1997г и 1998г, с которых следовали резкие отскоки .
4. В конце концов, исторически любое падение без коррекции, как правило, не бывает более 20-25%. DJI за два последних месяца безостановочного падения потерял в весе уже 23%. Слишком много косвенных свидетельств того, что мы вот-вот достигнем дна. Именно эти предчувствия, я думаю, и послужили поводом для перекладывания в доллар.
Нет, я не питаю никаких иллюзий относительно долгосрочных перспектив американского фондового рынка и американской экономики. В этом году здесь произошли беспрецедентные и знаковые события, подорвавшие саму основу благополучия страны - ДОВЕРИЕ. Более того, мы наблюдаем, устойчивое падение доходов и прибылей компаний, а ведь именно на гипотезе (как сейчас очевидно, ошибочной) о возможности роста двузначными темпами в течение длительного периода времени базировался "мыльный пузырь" американского фондового рынка. Этому пузырю есть ещё куда сдуваться (среднее P / E по рынку - 17-18, при этом по многим высокотехнологичным компаниям данный показатель достигает 20-40; у Microsoft , к примеру, 27). Поэтому, я полагаю, что долгосрочный тренд вниз ещё получит своё развитие. До глобального дна далеко, и оно может оказаться весьма глубоким. Однако в настоящий момент ситуация в экономике США далека от драматизма. Напомню, АМЕРИКАНСКАЯ ЭКОНОМИКА РАСТЁТ , и анализ бизнес-циклов показывает, что разворот вниз если и произойдёт, то не ранее конца нынешнего - начала следующего года. Вот когда этот разворот станет очевидным (а я всё-таки, думаю, что рынок потянет за собой экономику, которая в начале следующего года начнёт движение вниз), тогда мы и увидим новую медвежью волну и на фондовом рынке, и на валютном (скорее всего, рынок начнёт движение даже раньше). Нынешняя же волна, как мне кажется, на исходе.
Кстати, тот факт, что нынешняя волна на валютном рынке, возможно, заканчивается, подтверждается и анализом графиков. Обратите внимание на месячный график индекса доллара - он лёг на линию поддержки семилетнего тренда. Такие мощные уровни, обычно, с первого раза не проходятся.
Всё вышесказанное позволяет мне сформулировать следующую гипотезу.
1. локальный максимум по евро/доллар был достигнут на прошлой неделе.
2. в ближайшие несколько недель нас ожидает коррекция
3. поводом для следующей волны станут уже не корпоративные скандалы, но макроэкономические факторы (инвесторы должны осознать, что надежды на восстановление экономики США не оправдались)
4. по-видимому, до конца года евро, всё-таки поднимется на новые вершины, а в 1-ой половине 2003г достигнет целевого уровня 1.1. Дальнейший рост будет определяться уже глубиной экономической рецессии в Штатах.
5. для российского обывателя начинающаяся коррекция - замечательный шанс увеличить долю сбережений в евро.
А вот на каких уровнях стоит вновь активизировать покупки евро? - постараемся понять из анализа графиков.
Техническая картина.
Евро/доллар.
Долгосрочная картина (график monthly и weekly ). Основной целью роста на долгосрочных графиках в настоящий момент является линия сверхдолгосрочного (десятилетнего) нисходящего тренда, которая на сегодня проходит в районе отметки 1.10/11 . Именно эти рубежи - цель на ближайшие 9-12 месяцев .
Рекомендуемая пропорция валютных активов в стратегическом валютном портфеле составляет 70-30 в пользу евро. Начавшуюся на этой неделе коррекцию стоит использовать для увеличения доли евро активов в валютном портфеле.
Среднесрочная картина (графики daily ). На дневных графиках мы видим, что среднесрочный восходящий тренд сохраняется. Линия поддержки этого тренда (на графике отмечена бирюзовым цветом), проходящая на сегодня в районе 0.98 , пока ещё не пробита. Чуть выше - 0.9830 - проходит ещё одна сильная линия поддержки. По настоящему серьёзная поддержка находится на подходах к 0.97 (июльский минимум) - вот если этот уровень будет пройден, то тогда коррекция может продолжиться вплоть до 0.9380/0.9400 . Последний рубеж находится на уровне 50% от мартовско-июльского роста евро, и обычно, такой уровень служит очень серьёзной психологической поддержкой.
Я рекомендую пока сохранять длинные стратегические позиции по евро, но закрыть их при движении валютного курса ниже 0.98 .
Краткосрочная картина (графики 60- min ). Краткосрочные графики нейтральны. Мы видим канал 0.9830-1.0000 . Внутри этого диапазона сильных уровней не видно, и сигналы на покупку/продажу с нынешних уровней отсутствуют. Краткосрочные спекуляции на рынке FOREX с плечами более чем 1:3 губительны для Вашего депозита и здоровья , но если Вы продолжаете придерживаться подобной тактики, то я бы рекомендовал открытие коротких позиций при пробитии нижней границы указанного канала. Рекомендую соблюдать осторожность при покупках. Обычно, столь резкое движение, как мы наблюдали сегодня, состоит из нескольких волн.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики monthly и weekly ). Валютный курс движется к линии глобального тренда (бирюзовая линия на графиках), которая на сегодня проходит в районе отметки 114.0 . Принципиально важная область поддержки находится в районе 110-112 . Уровень 110 - историческая медиана последнего десятилетия, и если доллар нырнёт ниже, то может надолго оказаться во власти медведей, способных опустить его вплоть до 85-90 (эта оценка взята из предположения, что новая медвежья волна, начавшаяся весной нынешнего года, будет равна по размерам предыдущей волне, развивавшейся с осени 1998г по январь 2000г).
Среднесрочная картина (графики daily ). На графике, по-прежнему, совершенно чётко просматривается медвежий тренд, развивающийся уже четвёртый месяц подряд. В июле произошло ускорение этого тренда, но сегодня мы наблюдали резкий отскок с низов. Обычно это служит сигналом если не окончания тренда, то начала коррекции. Важный уровень сопротивления - 118.40 , его пробитие подтвердит начало коррекции.
Я рекомендую сохранять короткую стратегическую позицию по доллару , но ликвидировать её при движении выше 118.5 .
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). Краткосрочные графики нейтральны. Очевиден канал 115.35/40-118.35/40 . Уровни поддержки на сегодня - 117.30, 116.70 . Краткосрочные спекуляции на рынке FOREX с плечами более чем 1:3 губительны для Вашего депозита и здоровья , но если Вы продолжаете придерживаться подобной тактики, то я бы рекомендовал игру от границ указанного канала.