японского Минфина полностью дезориентировали рынок.
АКБ "МДМ-Банк", Инвестиционный департамент , Кирилл Тремасов
Фундаментальная картина
Воистину, Япония загадочная страна, населённая загадочными людьми. То, что они говорят, не всегда следует понимать буквально, и уж тем более, не стоит верить политикам (последнее, впрочем, характерно не только для Японии).
Безусловным героем этой недели стал восьмидесятилетний (!) министр финансов Японии Масадзюро Шиокава, выкинувший такой фортель, какому позавидовал бы легендарный Иесуке Сакакибара, занимавший во второй половине 90-ых пост вице-министра финансов и наводивший ужас на валютных трейдеров своими непредсказуемыми заявлениями.
В субботу, выступая в Копенгагене на евроазиатском саммите, Шиокава заявил, что финансовые власти страны не могут искусственно манипулировать валютным курсом; по их мнению, падение доллара закономерно и будет продолжаться. При этом Шиокава назвал точный уровень, к которому, по его мнению, может опуститься курс доллара - 115, добавив, правда, что движение к этой отметке будет, скорее всего, постепенным и не произойдёт внезапно. Шиокава также заявил, что не проводил консультаций с коллегами по Восьмёрке относительно возможности совместных интервенций на валютном рынке (такую идею ранее высказал глава МВФ Хёрст Кёллер, выдвигавший чуть ли не программу поддержки доллара).
Напомню, что в течение мая-июня Центробанк Японии провёл на валютном рынке семь крупных интервенций, причём одну совместно с ЕЦБ и ФРС, целью которых было остановить падение доллара. В это время риторика финансовых властей Японии также была направлена на поддержку доллара. Звучали неоднократные заявления о слабости экономической ситуации в стране, не согласующейся с сильной йеной. Банк Японии регулярно напоминал рынку, что не допустит укрепления йены, подкрепляя каждый раз эти угрозы реальными действиями. Тактика не оправдала себя - в мае-июне доллар упал против йены примерно на 6-7%, что стало следствием разразившихся корпоративных скандалов в Штатах, вызвавших подрыв доверия к экономике. Однако последнюю неделю на валютном рынке наметилась стабилизация, доллар испытал коррекцию, а инвесторы стали более равнодушно смотреть на новые разоблачения в корпоративном секторе, к которым у рынка выработался определённый иммунитет. Зачем в этих условиях японскому Минфину потребовалось "играть вниз" по доллару, совершенно непонятно.
Слова Шиокавы настолько разительно отличались от риторики Банка Японии и, главное, реальных действий японских финансовых властей в последнее время, что появились сомнения - уж не меняет ли японское правительство валютную политику? Сразу же встаёт вопрос, зачем? - и этот вопрос откровенно заводит в тупик. Япония - крупнейший кредитор США, которому принадлежит более 40% почти что 6-титриллионного госдолга Америки (а есть ещё и огромные корпоративные долги). Следовательно, Япония должна быть кровно заинтересована в устойчивости американской валюты. Помимо этого, сильная йена - прямой удар по экономике, которая пока что достаточно слаба и в сильной степени зависит от внешнего спроса.
Одним словом, первая реакция на слова Шиокавы - это паника и недоумение.
На самом деле всё оказалось намного прозаичней. Сегодняшняя пресс-конференция Шиокавы, прошла под девизом: "вы меня не так поняли". Глава Минфина заявил, что его слова о возможном падении доллара до 115 - не признак смирения, а, напротив, набат тревоги. Минфин предупреждает об опасности и призывает Центробанк не допустить подобного развития событий. На вопрос одного из журналистов, приемлемо ли плавное и постепенное движение доллара к 115, Шиокава взорвался: "Не задавайте мне таких тупых вопросов!".
Как хотите, так и понимайте. Я понял всё произошедшее следующим образом:
Ни о каком изменении валютной политики Японии речи, конечно же, нет. Главным тезисом валютной политики по-прежнему остаётся "валютные курсы определяются фундаменталиями, но резкие колебания нежелательны". Иными словами, Банк Японии не будет бороться с фундаментальными трендами, один из которых развивается сейчас в отношении доллара, но, не исключает из своего арсенала валютных интервенций в качестве инструмента стабилизации рынка. Выступление Шиокавы в Копенгагене - это, по сути, признанение фундаментальности медвежьего тренда в отношении доллара, но это не свидетельство того, что Япония хочет сильную валюту. Она по-прежнему, ей не нужна, и потому, Центробанк будет всячески тормозить процесс укрепления йены.
Какие выводы может сделать рынок из всей этой истории? Во-первых, прозвучала цифра 115, и я уверен (насколько вообще можно быть уверенным на рынке), что этот уровень в течение 1-3 недель мы увидим. Во-вторых, рынок по-прежнему будет бояться интервенций, но не на нынешних уровнях, а на подходах к тем самым 115 (я думаю, реально интервенции могут начаться чуть ниже 116). В-третьих, инвесторы получили подтверждение фундаментальности наблюдаемого тренда, и, следовательно, не будут изменять свои стратегические позиции. Одним словом, ничего не меняется - доллар, по-прежнему будет дешеветь, темпы этого процесса останутся более-менее стабильными, а прекращение данной тенденции может быть связано лишь с появлением признаков стабилизации в экономике США и на американском фондовом рынке. Я думаю, что в ближайшее время мы это вряд ли увидим.
Техническая картина.
Евро/доллар.
Долгосрочная картина (график monthly и weekly ). Долгосрочный (2-3 года) тренд - восходящий. Движение пока идёт в рамках достаточно пологого канала , который я бы не назвал устойчивым. Пробитие верхней линии этого канала, которая на сегодня проходит в районе паритета, будет означать очередное ускорение роста евро, основной целью которого является линия сверхдолгосрочного (десятилетнего) нисходящего тренда, которая на сегодня проходит в районе отметки 1.10/11 . Именно эти рубежи - годовая цель .
Рекомендуемая пропорция валютных активов в стратегическом валютном портфеле составляет 70-30 в пользу евро.
Среднесрочная картина (графики daily ). На дневных графиках мы видим мощный восходящий тренд, развивающийся с апреля, признаков перелома которого пока не видно. Коррекция, произошедшая на прошлой неделе, оказалась слишком незначительной, чтобы классифицировать её как сигнал окончания тренда. Рост евро в среднесрочном плане, скорее всего, будет продолжен. Пробитие паритета будет означать ускорение тренда. Следующая сильная цель - 1.0150 .
Я рекомендую сохранять длинные стратегические позиции по евро со стопами ниже 0.96 .
Краткосрочная картина графики 60- min ). На краткосрочных графиках очевиден канал 0.9810 - 1.0000 . Краткосрочные спекуляции на рынке FOREX с плечами более чем 1:3 губительны для Вашего депозита и здоровья , но если Вы продолжаете придерживаться подобной тактики, то я бы рекомендовал игру в направлении средне- и долгосрочного тренда, т.е. покупки на пробитии 1.00, либо на откате до уровней поддержки.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики monthly и weekly ). Валютный курс движется к линии глобального тренда , которая на сегодня проходит в районе отметки 114.0 . Принципиально важная область поддержки находится в районе 110-112 . Уровень 110 - историческая медиана последнего десятилетия, и если доллар нырнёт ниже, то может надолго оказаться во власти медведей, способных опустить его вплоть до 85-90 (эта оценка взята из предположения, что новая медвежья волна, начавшаяся весной нынешнего года, будет равна по размерам предыдущей волне, развивавшейся с осени 1998г по январь 2000г).
Среднесрочная картина ( графики daily ). На графике, по-прежнему, совершенно чётко просматривается медвежий тренд, развивающийся уже четвёртый месяц подряд, в связи с чем я не вижу поводов менять стратегическую рекомендацию, сохранять короткие позиции со стопами выше 122.70 . Основная цель - 116.0 , где стоит подумать о фиксации хотя бы части прибыли.
Краткосрочная картина (графики 60- min ). На краткосрочных графиках валютный курс обновил свой минимум, и если в ближайшие часы сумеет удержаться ниже 118.30 , то в краткосрочной перспективе мы, по-видимому, будем наблюдать развитие медвежьего тренда. Краткосрочные спекуляции на рынке FOREX с плечами более чем 1:3 губительны для Вашего депозита и здоровья , но если Вы продолжаете придерживаться подобной тактики, то рекомендую искать возможности для продажи доллара на отскоках. Ключевые уровни сопротивления, за которыми можно размещать стопы для коротких позиций - 118.30, 119.20, 119.80 . Основная цель по медвежьим позициям - 116.0 .