www.fibo.ru // Вчера при размещении на CBT, я уже было получил market* из пита, когда позвонил мой друг и сказал, что защитился и стал доктором. Это имело для меня два последствия: первое, когда я вернулся на пит после пяти минут восторгов и обсуждения планов по поводу московского "закрепления" буржуинского Dr., бонды уже улетели на полфигуры: "Данные по ВВП за первый квартал будут весьма поучительны (instructive)" - говорил вчера господин Broaddus, президент Ричмондского федерального банка. Полностью солидарны - еще как "instructive"! "Консенсус" определяет рост ВВП в 5 -5.5% - в зависимости от источника. Merrill например считает больше 6%, Deutsche Bank - поскромнее +5.3%. Who we are to argue? Но, на наш взгляд, иногда позволительно (и самое главное, прибыльно) иметь мнение, отличающееся от мнения сильных мира сего. Мы уже сто раз приводили доводы, почему мы считаем что супероптимизм, посетивший рынки после публикации прошлого ВВП, мягко говоря, преувеличенным, поэтому сегодня воздержимся от фундаментальной аргументации - ограничась "quantitative" доводами
Первое: еще никогда за последние пять лет производительность труда в США не росла с темпом, превышающим 5% два квартала подряд (до этого в 60-х такое случалось, но мы склонны отнести это на несовершенство методов сбора информации - после двух кварталов -5% производительность может пару кварталов и порасти с +5% - сегодня такого разброса нет). Исходя из уже вышедших данных по занятости (кол-во агрегированных рабочих часов сократилось в первом квартале), рост производительности обязательно должен превысить 5%! Данные по производительности очень волатильны из-за несоответствия принципов сбора информации о ВВП и рынке труда (ВВП это отчетность Bureau of Economic Analysis, а по труду Bureau of Labor Statistic). Однако эти исследования имеют склонность в итоге сходиться (в последнее время на очень коротком периоде - не превышающем одного квартала). Например, после 11 сентября в ожидании падения спроса сокращались рабочие места в секторе бизнес-сервиса - гостиницы, авиаперевозки, прочий VIP-сервис, при этом при расчете ВВП бизнес-услуги являются промежуточным продуктом, а не конечным, который, собственно, и подсчитывается в ВВП, поэтому снижения расчетного конечного продукта, соответствующего снижению рабочих мест, в этой части сервиса не произошло. Но произойдет в этом квартале! Между тем, производительность труда - это всего лишь производная от ВВП, а не наоборот, поэтому эта наша аргументация, несмотря на то, что имеет логику, будет бессмысленна, если эта логика не воплотится в цифрах реальных продаж и динамики запасов и торгового дефицита.
Как мы ни пытались подогнать арифметические действия по сложению и вычитанию продаж, домов, капитальных инвестиций, торгового баланса и запасов под нашу идею, так и не смогли (вероятно, поэтому существует такой устойчивый консенсус на 5.5% рост). На наш взгляд, ошибка может лежать в некорректной аппроксимации данных роста ежемесячных розничных продаж в цифры роста потребления при расчете ВВП (насколько я помню, ритэйл занимает порядка 35% от частного потребления). Обычно эти серии имеют высокую корреляцию, но в этот раз они могли быть нарушены сентябрьским форс-мажором. Кроме этого, на нашу идею играют вышедшие ниже ожидаемых данные по заказам (одна из статей этого отчета - shipments of capital non-defensive excl. transportation goods практически напрямую входят в состав ВВП). Опять таки, торговый дефицит в феврале оказался выше ожидаемого и вдобавок к этому, уже известный торговый баланс по Японии говорит о том, что и в марте торговый дефицит США не уменьшится (для завтрашних "предварительных" данных по ВВП торговый дефицит за март будет взят на основании оценок - надеюсь, ребята из BES примут в учет динамику японцев). Несмотря на все наши "умничанья", наши утверждения - очень рискованная ставка, поэтому разумно воплощать ее в трейде, с риском небольшой потери с высокой вероятностью (выход данных согласно консенсусу), и с большим потенциальным выигрышем при низковероятном исходе (ВВП ниже консенсуса). На наш взгляд, наиболее удобны для этого бондовые опционы ближние out-the-money с перспективой "вхождения в деньги" в пятницу в день экспирации, за покупкой коих и застал меня вчера звонок моего товарища.
P. S. Технически немудреная, предлагаемая нами стратегия имеет один досадный минус для русских трейдеров - возможная необходимость личного присутствия до конца торгов (если цена будет болтаться у вашего страйка). Вторым из вышеупомянутых (в первом абзаце) последствий, является то, что пятничная церемония посвященная Dr. может пройти без меня. Если Вы, как я, пообещали девушке обучить ее в пятницу вальсу - be careful following it!
* give me a market for : - запрос брокеру на bid/ask спрэд- при работе с инструментами, которые не имеют тождественного отражения в информационных системах ( практически все опционы, торгуемые "голосом"), является единственным способом получения релевантной и своевременной информации перед постановкой ордера.