www.fibo.ru // Мне однажды несказанно удивил ответ одного весьма уважаемого банкира на мой наивно-идиотский вопрос о том, насколько реальна была возможность для Кaвальо исправить ситуацию в Аргентине весной прошлого года (собеседник мой был абсолютно “в теме”, много раз бывал в Аргентине, интенсивно работал на тамошнем рынке и встречался с упомянутым господином). Ответ был в том духе, что Кавальо весьма умный господин, и, учитывая, что он более чем кто-либо другой владел информацией, вероятно, он сделал все по максимуму правильно. Проблема, по мнению моего собеседника, заключается в том, что Аргентина (и Кавальо) оказались жертвами своего собственного успеха в 80-х, когда введение currency board в стране с исторически высокой инфляцией привело к неожиданно высоким темпам экономического роста и еще более высоким ожиданиям, которые в свою очередь оказали влияние на неадекватное поведение субъектов экономики (на всех - на правительство, на население, и даже на иностранных инвесторов), и возникший в силу этого дисбаланс практически невозможно было исправить безболезненным путем.
В брокерских ресечах с прогнозами экономического роста в США много забавных вещей. Аналитики говорят о росте прибылей корпораций превышающем 20% в текущем году. При этом в качестве одной из вводных принимается сокращение почасовой оплаты и рост инфляции. Перейдя из раздела equity в раздел economy можно найти прогноз стабильного роста внутреннего спроса, который будет основываться …на росте занятости и постепенном увеличении заработной платы при сохраняющемся низком уровне цен!!! Как я не пытался сопоставить это противоречие, но свести концы с концами представляется неисполнимой задачей. И это не только в отношении занятости, то же самое и в отношении левереджа домохозяйств и корпораций, и в отношении финансового положения, etc. Такое на самом деле было возможно во время всех, приводимых в качестве примера, “рецессий за последние 40 лет”. Но только безработица тогда была от 8% до 11% а не 5.6% как сейчас, финансовый гэп у корпораций закрывался в ноль, а не в 110 млрд. USD дефицита как сегодня, и так далее и тому подобное. Единственным возможным условием, способным примирить арифметику бесшабашного экономического роста в 6% (последний upgrade Merrill – давно ли было –1%?) является рост производительности труда в районе 4%, что весьма редко даже по историческим меркам. Такое, правда случалось в первый год восстановления после рецессии в 60-х и 70-х, но опять таки не надо забывать, что производительность труда в прошлом веке была очень подвержена цикличности и такие достижения случалась после падения роста ВВП в область отрицательных значений.
Ожидания 4% роста производительности труда кроме неубедительных исторических аналогий не имеют никаких внятных обоснований на микроэкономическом уровне и очень похожи на эксцессы Аргентины (именно в том смысле, какой был описан выше - не надо пенять нам на то, что мы путаем Аргентину с Америкой).