/www.gazeta.ru/
Европейский Центробанк обнаружил очередное препятствие на пути снижения процентных ставок – рост темпа предложения денег, который может ускорить рост цен. Похоже, вывести Европу из стагнации станет еще труднее.
В ноябре темп роста предложения денег в странах еврозоны оказался выше, чем в октябре, составив 8% годовых. Такой темп роста этого показателя не наблюдался со времен дебюта евро в 1999 году. И эксперты вновь засомневались в возможности скорого понижения ставки рефинансирования, которое, в то же время, столь необходимо для стимулирования экономического роста в зоне евро.
В качестве измерителя предложения денег в Европе традиционно применяется денежный агрегат М3, представляющий собой наличные деньги вне банковской системы, вклады до востребования и депозиты с различными сроками погашения. ЕЦБ использует агрегат М3 для измерения будущей инфляции, считая наиболее приемлемым уровнем его роста 4,5%. А тут – сразу 8%, чуть ли не вдвое больше.
По мнению аналитиков ЕЦБ, рост денежного предложения был вызван падением фондового рынка после 11 сентября.
После того, как это произошло, инвесторы стали вкладывать деньги, вырученные от продажи акций, в банковские депозиты. Теоретически, рост количества денег в банковской системе приводит к мультипликативному росту количества денег в обращении, то есть, фактически это стимулирует инфляцию. А высокая инфляция, как известно, является основным препятствием для ЕЦБ в проведении мягкой кредитно-денежной политики, способствующей выходу экономики еврозоны из кризиса.
Вообще-то, хотя руководство банка уверено в существовании вполне определенных связей между предложением денег и уровнем цен, большинство аналитиков считают, что агрегат М3 не является ключевым ориентиром для ЕЦБ. Но, учитывая настрой руководства банка, аналитики ожидают, что на ближайшем заседании ЕЦБ в следующий четверг ставка останется без изменений на уровне в 3,25% годовых. Напомним, что в этом году ЕЦБ понижал ставку четыре раза, а, например, ФРС США –11 раз.
Медленная реакция главного банка Европы на изменение экономических условий в еврозоне, а именно, его отказ от снижения ставки принято расценивать как неспособность проводить адекватную монетарную политику. Главной мишенью постоянных обвинений экономистов в адрес ЕЦБ является приоритет ценовой стабильности над экономическим ростом. В частности, основной своей задачей ЕЦБ считает борьбу с инфляцией, темп которой, по расчетам аналитиков Банка, должен составлять не более 2% в год.
В принципе, ноябрьские данные ЕЦБ свидетельствуют о падении темпа инфляции до 2,1%, что является большим достижением, особенно по сравнению с 3,5% в мае. А прогнозные темпы инфляции на следующий год совсем недавно оценивались экспертами Банка в пределах между 1,1% и 2,1% годовых. Но теперь этот прогноз, может и не оправдаться.