www.iqi.ru // Аналитический отдел ИК "Ай Ти Инвест",
Сергей Егишянц
( повтор из архива за 2 октября )
Сегодня в Штатах пройдёт очередной заседание комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС США. Как ожидается, FOMC понизит целевую ставку по федеральным фондам на очередные 50 базисных пунктов (0.50%). После этого означенная ставка достигнет уровня 2.50% - в последние раз такое было почти 40 лет назад, а точнее, в мае 1962 года. Ниже вы можете видеть изменения целевой ставки по федеральным фондам, начиная с середины 1954 года.
Предстоящее заседание сопровождается невиданными мерами безопасности. Обычно перед началом очередного собрания FOMC главный управляющий ФРС США Алан Гринспен гордо дефилирует перед телекамерами, саркатически улыбаясь журналистам. Некоторые из последних даже умудряются делать выводы из увиденного: так, с подачи телекомпании CNBC с некоторых пор аналитики пытаются предсказать решения Фед, исходя из толщины портфеля г-на Гринспена: если он толстый – жди сюрпризов, а коли тонкий – ставки не изменят. А в этот раз торжественное дефиле отменено (причём, похоже, навсегда) – комментарии гласят, что сделано сие из соображений безопасности. Что теперь будут делать бедные аналитики – непонятно. Правда, в этот раз особых неожиданностей не ожидается.
Проблема, однако, в том, что политика снижения процентных ставок со всей очевидностью показал свою неэффективность в условиях реального кризиса, а не мелких возмущений. Эта мера с таким же треском проваливается, как и все прочие кейнсианские рекомендации лечения бронхита валерьянкой. Более того, рискнум предположить, что панический сброс ставок в последний год сыграл злую шутку со штатовской экономикой – и ещё сыграет. Рассмотрим ситуацию только в одном ракурсе – остальные примерно такие же.
Итак, ставки снизились радикально – тем самым уменьшились и проценты по всем видам кредитом, в том числе и ипотечным. Штатовские потребители в первой половине года (когда безработица оставалась низкой) вдруг обнаружили, что кредиты резко подешевели – и принялись брать их и строить дома (или покупать их на вторичном рынке недвижимости). Из-за этого все показатели продаж домов взлетели до невиданных высот, по поводу чего аналитики глубокомысленно говорили о необоримой силе американских потребителей. На самом же деле это было негативное влияние низких ставок, которые просто обманывают массовую публику насчёт реального состояния экономики. Сейчас безработица понеслась наверх галопом, штатовские потребители начали “зажимать” расходы, несмотря на ещё более низкие ставки. Поведём итоги:
1-Компании, специализирующиеся на операциях с недвижимостью, обманутые внезапным бумом из-за низких ставок, строили оптимистичные планы (нанимали людей, тратились на оборудовние и т.д.) – а теперь рынок рухнул, и они несут куда б о льшие убытки, чем если бы сразу оценили ситуацию и приняли меры.
2-Народ набрал кредитов под завязку, а теперь немалую его часть уволят с работы (или уменьшат зарплату) – в результате доходы таких людей станут недостаточными для выплаты по кредитам. И если в этом случае банки худо- бедно отобьют свои кредиты (через отъём домов у несостоятельных должников), то в случае корпораций, вкладывавшихся в недвижимость, дело обстоит куда хуже: даже после их банкротства банки получат лишь часть выданных кредитов – короче, возможна точно такая же ситуация с валом невозвратных долгов, которая имеет место и в Японии (разумеется, в миниатюре).
3-ФРС практически убила такой важный инструмент, как процентная ставка – последнее время явно показывает, что рынок вообще перестал реагировать на величину ставки. Осталась лишь психологическая реакция профессиональных участников финансовых рынков, которые чисто инстинктивно успокаиваются, когда Фед в очередной раз срезает ставки.
Как видим, пользы вся эта вакханалия ставок не принесла никакой, а вот вред нанесла существенный – и главные негативные последствия штатовская экономика ещё не успела ощутить. Есть подозрение, что экономика США скоро окажется в столь серьёзной ситуации, что из-за недейственности политики процентных ставок Фед’у для облегчения ситуации и спасения финансовой системы страны придётся принимать самые сильнодействующие меры из всех, которые есть в его арсенале – а именно, снижать норму обязательного резервирования для банков. Именно эту меру испробовал Алан Гринспен в апреле 1992 года (по окончании самой последней рецессии), когда снизил означенную норму с 12% до 10%. Достаточно посмотреть на то, как взлетела штатовская экономика в последующие 6-8 лет, чтобы понять – эта мера и впрямь крута. Но и опасна: из-за неё инялция вмиг может выйти из-под контроля – посмотрите, какими гигантскими были ставки в начале 80-х, то есть в разгар ещё более серьёзной рецессии, чем спад начала 90- х! Во всех случаях Фед заметно усложнил жизнь и самому себе, и американской экономике в целом – теперь ему же и расхлёбывать. Хорошо хоть правительство хорошо понимает, что надо делать – и снижает налоги (и может поднять расходы). Вот эти меры точно помогут