www.k2kapital.com //Американский фондовый рынок почти не дрогнув встретил тревожное известие о резком повышении уровня безработицы в США и крупномасштабном сокращении числа рабочих мест в американской экономике. Октябрьский отчет о состоянии американского рынка труда был опубликован утром в пятницу, 2 ноября, до открытия биржевых торгов. Министерство труда США сообщило, что уровень безработицы в Америке повысился с 4,9% в сентябре до 5,4% в октябре - самого высокого уровня с декабря 1996 г. Количество рабочих мест в американской экономике, за пределами сельскохозяйственного сектора, сократилось в октябре на 415 тысяч, что стало самым большим месячным сокращением этого показателя с мая 1980 г. И уровень безработицы, и число утраченных рабочих мест намного превысили средние прогнозы экономистов. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что безработица повысится до 5,2%, а рабочих мест будет потеряно 289 тысяч. Тем не менее, реакция фондового рынка на очень плохие экономические данные была хоть и негативной, но довольно сдержанной. Основные фондовые индексы открылись с небольшим понижением, но через некоторое время индекс "голубых фишек" Dow перешел на позитивную территорию. По итогам торгов Dow поднялся на 59,64 пункта до 9323,54, или на 0,64%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 3,10 пункта до 1087,20, или на 0,29%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, в ходе торгов переходил из минуса в плюс и обратно и завершил день, понизившись на 0,57 пункта до 1745,73, или на 0,03%.
Естественно было бы предположить, что мрачные цифры отчета о занятости вызовут острую тревогу на фондовом рынке и приведут к глубокому падению биржевых индексов. Резкое повышение уровня безработицы, массовые увольнения очень негативно влияют на настроение потребителей, на их уверенность в завтрашнем дне, и влекут за собой уменьшение потребительских расходов, главной опоры американской экономики в условиях сокращения корпоративных инвестиций. Как сказал экономист Билл Чейни (Bill Cheney) из страховой компании John Hancock Financial Services, "ничто так не подавляет уверенность потребителей и потребительские расходы, как сокращение числа рабочих мест, даже в том случае, если лично вы сохраняете свою работу".
Потребительские расходы, на которые приходится примерно две трети ВВП США, уже упали в сентябре на 1,8% по сравнению с августом, как сообщило в четверг министерство торговли США. ВВП США сократился в III квартале на 0,4% в годовом исчислении. Рост безработицы, падение уверенности потребителей грозят дальнейшим уменьшением потребительских расходов и более глубоким сокращением ВВП в IV квартале. Рецессия, которая, по общему мнению, началась в III квартале, может распространиться и на 2002 г. И тем не менее, фондовый рынок практически проигнорировал известие о серьезном ухудшении ситуации на рынке труда, как накануне он проигнорировал данные о резком снижении производственной активности в США, отразившемся в падении индекса NAPM (см. новости за 2 ноября). Не взволновали рынок и данные о значительном уменьшении объема заказов для американской промышленности. Как стало известно в пятницу, объем заказов упал в сентябре на 5,8%, что стало самым большим падением этого показателя с января.
Однако отсутствие "нормальной" реакции фондового рынка на резко негативные данные NAPM и отчета о занятости отлично вписалось в логику поведения рынка в последние недели. Доминантой этого поведения стала позитивная установка крупных институциональных инвесторов на будущее. В ее основу лег расчет, что понижения процентных ставок ФРС и налоговые стимулы, планируемые Конгрессом и правительством, приведут к оживлению американской экономики во второй половине 2002 г. В пользу этого предположения в последние дни заработали еще два фактора - значительное снижение цен на нефть и решение казначейства США о прекращении выпуска 30-летних казначейских облигаций. Низкие цены на нефть означают сокращение расходов на топливо у потребителей и корпораций, увеличение их свободных денежных средств и, соответственно, повышение их возможностей для приобретения других товаров и услуг. Прекращение эмиссии новых 30-летних казначейских облигаций, объявленное в среду, вызвало всплеск спроса на долгосрочные государственные бумаги США и привело к существенному понижению их доходности (см. новости и Специальный репортаж за 1 ноября). Доходность по долгосрочным госбумагам является формирующим фактором для ставок долгосрочного кредита. Ее понижение создает основу для понижения стоимости долгосрочного заимствования и, соответственно, для стимулирования инвестиционной активности бизнеса и покупательской активности потребителей - в конечном итоге, для стимулирования экономики.
Не случайно фаворитами фондового рынка после объявления казначейства о своем решении стали акции розничных компаний, чувствительность которых к изменениям в кредитной сфере носит самый непосредственный характер. Индекс розничного сектора RLX, рассчитываемый Standard & Poor's, повысился в среду на 1,7%. Индекс продолжил повышение в четверг. В пятницу он вырос на 1,9%, несмотря на удручающие данные отчета о рынке труда. Удивительное повышение, если принять во внимание, что ухудшение ситуации на рынке труда предполагает уменьшение потребительских расходов, которое в первую очередь бьет по доходам и прибыли розничных компаний.
Но, помимо эффекта, связанного с решением казначейства о прекращении выпуска 30-летних облигаций, на сектор розничной торговли повлияла "обратная сторона" негативных данных, вышедших на минувшей неделе. Почти все они были значительно хуже прогнозов, что вызвало предположения о вероятности более агрессивных, чем ожидалось, действий ФРС по стимулированию экономики. Так, согласно опросу , проведенному в пятницу, 15 из 24 первичных дилеров по казначейским облигациям США полагают, что на ближайшем заседании своего комитета 6 ноября ФРС понизит процентные ставки на 0,50 процентного пункта (см. новости за 3 ноября). В начале октября практически все первичные дилеры считали, что 6 ноября ставки будут понижены на 0,25 процентного пункта. Изменить прогноз их побудили очень плохие экономические данные прошедшей недели.
Ключевая ставка ФРС - ставка по федеральным фондам, являющаяся ставкой межбанковского кредита overnight - равна сейчас 2,5%. Это самый низкий уровень cтавки по федеральным фондам за последние 39 лет. В конце прошлого года ставка равнялась 6,5%. Ее понижение с начала текущего года, осуществленное в девять приемов, составило в совокупности 4 процентных пункта. Хотя дальнейшее понижение ставки будет иметь очень ограниченный реальный экономический эффект, психологическое влияние смягчения кредитно-денежной политики на потребителей, бизнес и рынки остается в силе.
Помимо всех вышеуказанных факторов, которые позволили фондовому рынку выстоять перед лицом мрачнейших экономических данных, следует отметить еще одно обстоятельство - рынок подготовился к их появлению. В начале недели, опасаясь, что ожидавшиеся данные будут дурными, инвесторы произвели массовый сброс акций, заодно зафиксировав прибыль после октябрьского подъема рынка (см. новости за 30 октября). В понедельник и вторник индекс Dow упал более чем на 400 пунктов, индекс Nasdaq потерял 100. И даже с повышением фондового рынка в последующие дни основным биржевым индексам удалось только сократить потери, но не компенсировать их полностью. По итогам недели индекс Dow опустился на 221,63 пункта, или на 2,3%, индекс Nasdaq Composite понизился на 23,23 пункта, или на 1,3%, и индекс Standard & Poor's 500 опустился на 17,41 пункта, или на 1,6%.
Неделя 5 - 9 ноября будет тоже богата на события. На этой неделе появятся данные о деловой активности в секторе услуг в октябре (индекс NAPM для сектора услуг США), производительности труда в III квартале и уровне инфляции в оптовой сфере в октябре (индекс PPI), а также предварительное ноябрьское значение индекса уверенности американских потребителей, рассчитываемого Мичиганским университетом. Во вторник, 6 ноября, будет объявлено решение комитета ФРС о величине процентных ставок.
Кроме того, в понедельник вечером один из флагманов технологического сектора, компания Cisco Systems (CSCO), представит отчет за III финансовый квартал. Рынок будет с напряжением ждать прогноза Cisco на ближайшую перспективу. Cisco является крупнейшим производителем маршрутизаторов и другого коммуникационного оборудования для Интернет-сетей.
В пятницу акции Cisco, как и акции многих других компаний телекоммуникационного/сетевого сектора, оказались под негативным давлением в связи с объявлением, сделанным компанией Qwest Communications International (Q), владельцем крупной оптоволоконной сети для передачи голоса и данных, четвертым по величине оператором дальней связи в Америке. Qwest сообщила своим поставщикам и подрядчикам, чтобы они остановили выполнение ее заказов. Qwest понесла неожиданные убытки в III квартале и предупредила, что в IV квартале ее доходы будут ниже прогнозов. Чтобы сократить расходы, компания решила отказаться от реализации части своих проектов. Поэтому она отдала распоряжение подрядчикам и поставщикам о приостановке работ. Далее Qwest будет решать судьбу каждого проекта или заказа на индивидуальной основе. В число поставщиков Qwest входят Cisco, Lucent Technologies (LU), Nortel Networks (NT) , Juniper Networks (JNPR) , Ciena (CIEN) , ONI Systems (ONIS) , Tellium (TELM) и Corvis (CORV) . У Cisco, Lucent и Nortel, гигантов телекоммуникационного/сетевого рынка, доля заказов Qwest в общем объеме бизнеса не так велика, как у других, менее крупных производителей коммуникационного оборудования.