www.fibo.ru //Дмитрий Лукашов, главный аналитик FIBO
Господам, ратующим за рост благосостояния России посредством высоких цен на нефть, вероятно, небезынтересно будет узнать, что в 2001 году коэффициент корреляции* между ценами на нефть и индексом РТС был равен -0.388. Тем же, кто рассчитывает, что Россия может разжиться на экономических проблемах США, стоит посмотреть на корреляцию между индексом S&P и РТС - с конца лета коэффициент равен 0.77**. Нам неудобно за столь тривиальные доводы, но, право, нас удивляет прочно устоявшееся мнение о положительном эффекте высоких цен на нефть - мы по-прежнему думаем, что для российского рынка акций (если не для всей российской экономики) более актуально восстановление США из рецессии, теперь уже официально признанной.
Мы было обрадовались, что полис-мейкеры в США стали понемногу приходить в себя, и тон их высказываний постепенно сменяется от растерянно-удрученного в октябре до умеренно оптимистичного (мы как-то отмечали, что, по нашим наблюдениям, настроения в ФРС являются неким бенчмарком для менеджмента корпораций, да и для финансовых рынков это тоже верно). Вчерашнее безрадостное выступление господина Meyer, вице-призидента Федеральной Резервной Системы, слегка охладило наши ожидания того, что выступления Fed officials помогут восстановить настроения на рынке, тем более, что господин Meyer, по нашим наблюдениям, является одним из самых адекватных индикаторов. В последний раз он подтвердил это летом, когда высказывал пессимизм в отношении результатов третьего квартала и возможного роста инфляции. На сей раз, в отношении перспектив роста экономики в ближайшее время вице-президент был более оптимистичен, чем летом, но значительно менее того, что мы от него ожидали.
Мы продолжаем оставаться в рядах наибольших оптимистов относительно способности американской экономики к быстрому восстановлению. Интервенции монетарных и фискальных властей, конец цикла коррекции запасов и восстановление спроса на инвестиционные товары со стороны корпоративного сектора (в том числе на IT-оборудование, которое, благодаря малым срокам амортизации, за почти год спада было наполовину амортизировано) должны способствовать скорому восстановлению, даже если фондовые рынки ожидает коррекция***.
*Мы расcчитывали корреляцию на дневном базисе, за бенчмарк нефти был взят generic ближайшего фьючерса WTI (NYMEX).
** В течение года корреляция между американским рынком и российским была существенно ниже, но мы уже неоднократно объясняли, почему мы считаем, что данная зависимость претерпела принципиальные изменения со времени террористического акта 11 сентября. Корреляция с нефтяными ценами в это время оставалась такой же.
*** На наш взгляд, на рынке существует некоторая избыточная эйфория. Вмененная волатильность опционов на индекс S&P упала до опасных уровней (VIX равен 25, что впрочем, само по себе не есть достаточное условие). Большинство аналитиков не сомневается в росте. Опять-таки, наш аналитик по commodies находит весьма красноречивым огромное количество фьючерсных длинных позиций, открытых ретейловыми инвесторами.