В долгосрочной перспективе ослабление доллара продолжится
Тремасов Кирилл, МДМ-Банк, инвестиционный департамент, http://invest.mdmbank.com
Начавшаяся война добавляет неопределённости и усиливает риск новых террактов (причём место их проведения равновероятно - США или Европа). А значит, инвесторы вновь будут обеспокоены поиском новых безопасных гаваней и валют сбережения. Опять может вспыхнуть интерес к швейцарскому франку, но вряд ли он будет столь сильным, как в сентябре. Усилится и процесс репатриации японских капиталов, но опять-таки, памятуя о событиях сентября, желающих агрессивно играть на понижение доллара будет немного.
Вообще, события на международном валютном рынке, происходившие после террактов, являются, на мой взгляд, наиболее показательными для оценки перспектив мировой финансовой системы. Главным итогом этих событий стало то, что все страны подтвердили свою заинтересованность в сохранении статус-кво. Это выразилось в координированных действиях, направленных на поддержание доллара - абсолютно все Центробанки ведущих стран дружно сократили процентные ставки, а Банк Японии и Европейский ЦБ проводили даже совместные интервенции на валютном рынке. Активные действия предпринимали и финансовые чиновники стран G 7, своими заявлениями давшие понять, что не допустят никаких потрясений на мировых рынках. Фактически, мы в очередной раз убедились, что мировая финансовая система является самоподдерживающей, и её главным автоматическим стабилизатором служит всеобщая заинтересованность в устойчивости доллара. Очевидно, что его девальвация нанесёт удар по всем - от российской пенсионерки до крупнейших транснациональных корпораций. Пострадают и корпорации, и страны, держащие серьёзную часть своих резервов в американских облигациях. Выигравших от краха основного актива сбережения в настоящий момент - доллара - в целом не будет. А раз так, то все ресурсы мировой экономики будут брошены на поддержание текущей стабильности.
Именно этот вывод и заставляет меня говорить об отсутствие риска мировых финансовых катаклизмов в ближайшем будущем. Процесс ослабления доллара, по-видимому, будет продолжаться в силу естественных макроэкономических факторов (рецессия в экономике США), однако, снижение доллара не будет резким (страны Европы также будут балансировать на грани рецессии, а Япония, по сути, уже в ней находится). Некоторое ослабление национальной валюты необходимо сейчас американской экономике, в значительной мере уже исчерпавшей прочие механизмы стимулирования (реальные процентные ставки приближаются к нулевому уровню, дальнейшее снижение налогов ограничено риском бюджетного дефицита, который может стать реальностью уже в следующем году). Умеренное падение доллара ( 10-15% ) обеспечит выправление текущего баланса и окажет стимулирующее влияние на промышленный сектор.
Особо важных макроэкономических данных на этой неделе не ожидается, ну разве что интерес представляют показатели розничных продаж и потребительских настроений в США, выходящие в пятницу.
Понедельник.
Сегодня уже вышли данные по промышленному сектору Великобритании, которые оказались неожиданно сильными, зафиксировав уверенный рост промышленного выпуска . Тем не менее, никаких выводов на основании этих данных делать нельзя, так как тенденция в промышленности остаётся строго вниз.
Сегодня же были представлены данные по ценам производителей в Великобритании - здесь никаких сюрпризов и полное отсутствие инфляционной опасности. Отпускные цены выросли на 0.1% (-0.2% за год), закупочные цены упали на 0.3% (-6.0% за год).
Других макроэкономических данных сегодня не ожидается.
В США выходной - День Колумба.
Вторник.
9:00 - заказы на товары производственного назначения в Японии в августе. Ожидается падение на 0.1% к предыдущему месяцу и на 20.5% к уровню годовой давности. В июле эти цифры равнялись -1.6% и -5.1% соответственно. Вряд ли эти цифры преподнесут сюрприз, скорее всего, будет зафиксировано дальнейшее ухудшение в промышленном секторе.
10:00 - промышленное производство в Германии в августе. Ожидается рост на 0.2% к июлю и падение на 0.3% к августу прошлого года.
10:00 - безработица в Германии в сентябре. Ожидается рост нормы безработицы с 9.2% до 9.3% (без учёта сезонности) и увеличение числа безработных на 18.9тыс человек (с учётом сезонности).
Данные по Германии достаточно важны для диагностирования тенденций в экономике. Напомню, что во 2-ом квартале темпы роста ВВП Германии были нулевыми, и не смотря, на умеренный оптимизм правительства, ускорение экономики во 2-ом полугодии находятся под большим сомнением. По крайне мере, прогнозные индикаторы ( PMI , IFO ), свидетельствуют о том, что бизнес-цикл по-прежнему находится в нисходящей фазе. Более низкие по сравнению с прогнозными цифры могут оказать умеренно-негативное влияние на евро.
Среда.
10:00 - счёт текущих операций и торговый баланс в Германии в августе.
18:00 - оптовые запасы в США в августе.
И те, и другие цифры малозначимы для финансовых рынков (хотя интересно посмотреть, как укрепление евро отражается на внешнеторговых показателях Германии), и второстепенны для анализа макроэкономических тенденций.
Четверг.
10:00 - индекс потребительских цен в Германии в сентябре (финальная оценка). Первоначальная оценка составляла 0.0% к августу и 2.1% за год. Пересмотр этого показателя на 0.1% в ту или иную сторону малозначим.
14:00 - ВВП Еврорегиона во 2-ом квартале (повторная оценка). Первоначальная оценка составляла 0.1% к 1-ому кварталу и 1.7% во 2-ому кварталу прошлого года. Пересмотра этих значений не ожидается, однако, даже если он и произойдёт, то цифры за 2-ой квартал сейчас уже малоактуальны для рынков.
16:30 - цены на импортируемые/экспортируемые товары в США в сентябре.
16:30 - количество впервые обратившихся за пособием по безработице в США за неделю. Темпы роста безработицы в США достигают угрожающих масштабов, и я полагаю, что даже недельные данные будут сейчас оказывать заметное влияние на рынки. В предыдущую неделю этот показатель превысил 500тыс человек.
Пятница.
10:00 - розничные продажи в Германии в августе. Ожидается рост на 0.5% к июлю (в реальном выражении) и на 0.8% к уровню годовой давности.
10:45 - индекс потребительских цен во Франции в сентябре. Ожидается рост на 0.2% к августу и на 1.5% к сентябрю прошлого года.
10:45 - повторная оценка ВВП Франции за 2-ой квартал . Предварительно был зафиксирован рост ВВП на 0.3% к 1-ому кварталу.
Из всего этого блока данных внимание стоит обратить разве что на розничные продажи в Германии (индикатор внутреннего спроса), хотя для рынков сейчас важнее динамика этого показателя после террактов. А августовские цифры могут быть и проигнорированы.
16:30 - индекс цен производителей в США в сентябре. Ожидается рост на 0.1% к августу. Сейчас рынок ожидает снижения ставок в США до конца года до 2.0% и помешать этому может лишь инфляция. После падения товарных рынков (после террактов, они вроде было развернулись наверх, но не надолго и сейчас вновь находятся на минимальных уровнях более чем за 2 года) я не вижу инфляционной угрозы в США. Поэтому думаю, что цифры зафиксирует сохранение тенденции к ослаблению инфляции. Более высокие цифры создадут умеренно-негативный фон для рынков.
16:30 - розничные товары в США в сентябре. Ожидается падение на 0.9% к августу. Пожалуй, это наиболее интересный макроэкономический показатель за неделю, так как позволит хотя бы в первом приближении оценить влияние террактов на внутренний спрос, от которого сейчас по большому счёту зависит устойчивость экономики США в целом. Излишне говорить, что более низкие значения этого показателя создадут негативный фон для доллара и фондового рынка.
18:00 - Мичиганский индекс потребительских настроений в 1-ую декаду октября. Напомню, что предыдущее значение равнялось 81.8 . Ухудшение настроений будет однозначно негативным фактором для доллара и акций.
С технической точки зрения евро/доллар продолжает оставаться в рамках среднесрочного восходящего тренда, но говорить о его развитие можно будет лишь при движении выше 0.9335 . нынешний же уровень 0.9200 кажется мне достаточно неустойчивым, откуда равновероятно движение как вверх, так и вниз. Я бы не рекомендовал сейчас открытие спекулятивных позиций. Для стратегических же инвесторов поводов для закрытия лонгов по евро я пока не вижу.
Техническая картина по йене вновь начинает приобретать медвежью окраску, и, я думаю, движение к 118 высоковероятно. Однако все помнят агрессивные интервенции Банка Японии в сентябре, поэтому в резком падение доллара я сомневаюсь. Поводов для пересмотра финансовыми властями своих позиций по валютному рынку нет. В долгосрочном плане, мне кажется, укрепление йены продолжится, но в краткосрочном возможны новые интервенции, а, следовательно, прогнозировать что-либо трудно.