www.fibo.ru //18 октября 2001 г. // Дмитрий Лукашов, главный аналитик FIBO
Бывают ли совпадения? Наверное, бывают. Но вряд ли случайно Financial Times опубликовала большую, на целую полосу, статью, посвященную анализу продуктивности труда в США, именно в день выступления господина Гринспэна в комитете Сената по Банкам. Предположить, о чем будет думать господин Гринспэн, несложно – он всегда об этом думает (о продуктивности). Мысль о том, что возросшие системные риски, увеличат страховые и прочие рисковые премии и тем самым вызовут неправильное размещение ресурсов и снижение эффективности справедлива, но вряд ли оригинальна (нас она натолкнула на другую идею, о том, что продлись история с сибирской язвой и войной в Афганистане еще месяц, ценность аналитических отчетов вирусологов и военных стратегов будет на Wall Street выше чем экономистов, strategists и аналитиков вместе взятых).
Далее господин Гринспэн, как водится, сказал, что, несмотря на временные трудности, рост продуктивности, несомненно, продолжится темпами, превышающими историческую среднюю благодаря использованию новых информационных технологий.
Статья господ Gerhard Baker и Paul Abrahams, мягко говоря, ставит под сомнение последнее утверждение. На самом деле это даже не авторская статья, а скорее обзор довольно глубокого исследования производительности проведенного McKinsey Global Institute. Наиболее удивительным результатом, на наш взгляд, является тот факт, что в более чем половине роста производительности труда (60%) во всей экономике США за последние пять лет “повинны” три отрасли (в совокупности занимающие 20%): wholesale, retail и securities!!! То есть, говоря словами авторов, экспансия Wall-Mart привнесло в рост производительности труда больше чем все отрасли high-tech вместе взятые. Ирония заключается в том, что именно Wall-Mart увеличил свои продажи после террористического акта, на фоне впечатляющего падения продаж в других сетях супермаркетов. За исключением этого забавного совпадения, research, проведенный McKinsey, в целом противоречит утверждениям Гинспэна. Если основные виновники роста производительности труда - это розничная и оптовая торговля и инвестиционный бизнес (отрасли наиболее пострадавшие от терракта, и наиболее цикличные, то есть несущие наибольший урон в случае продолжительного кризиса), то не совсем понято каким образом будет поддерживаться рост производительности.
Между тем, не все так плохо для high-tech и Гринспэна. Во-первых, это всего лишь одно исследование отдельной исследовательской группы. Во-вторых, отрасли, проведшие наибольшие инвестиции в high-tech, не являются, согласно исследованию, наиболее продвинутыми отраслями в плане роста производительности, но данные говорят о том, что во всех, без исключения “прогрессивных” отраслях инвестиции в high-tech были как минимум на уровне среднего.
Не то, чтобы вывод – просто размышление: все уверены в отличных перспективах экономики США в долгосрочной перспективе и выражают лишь опасения по поводу краткосрочных прогнозов. На наш взгляд, весьма вероятно, что все обстоит с точностью до наоборот.
COMMODITIES
Цены на нефть остаются у нижней границы коридора последних трех недель. В среду ноябрьский фьючерс NYMEX снизился на $0.19 за баррель и закрылся $21.81. Хотя статистические данные относительно изменения коммерческих запасов нефти Американского Института Нефти и Минэнергетики США констатировали их уменьшение на прошлой неделе, на 7 и 4.4 млн. баррелей соответственно, рынок не придал этому особенного значения. Во-первых, сопоставимо увеличились запасы нефтепродуктов. Во-вторых, несколько дней из-за плохой погоды не работал Луизианский Офшорный Нефтяной Порт, принимающий супертанкеры из Персидского Залива имеющий пропускную мощность 1 млн. баррелей в день. Теперь он работает, и будет разгружать в том числе и те суда, которые скопились за время простоя. Медведям добавило сил также ощущение, что людям психологически станет труднее путешествовать в условиях, когда регистрируются все новые случаи заражения сибирской язвой, и сократится спрос на бензин.
Я убежден, что до тех пор, пока ОПЕК не предпримет реальных мер, направленных на уменьшение объема добычи, цены на нефть будут постепенно снижаться. Турне президента Венесуэлы Хьюго Чавеса, пытающегося достичь консенсуса в вопросе снижения квот плодов не приносит. Встреча министров Саудовской Аравии и Ирана также закончилась только декларациями. Тем не менее, снижения квот вполне можно ожидать еще до официально запланированной встречи ОПЕК 14 ноября. Особенно вероятен такой вариант в случае падения котировок нефти на $1.5 - $2.0 за баррель от нынешних цен.