и сохранении негативных тенденций в 4-ом кв.
Тремасов Кирилл, МДМ-Банк, инвестиционный департамент, http://invest.mdmbank.com/
Банк Японии представил сегодня традиционный ежеквартальный экономический обзор - TANKAN . Основной этого обзора является исследование примерно 10тысяч крупнейших корпораций страны на предмет основных производственных показателей и ожиданий (в какой-то степени, это аналог американского NAPM и европейских PMI ). На основании полученных анкет (они заполнялись с 29 августа по 28 сентября) рассчитываются диффузные индексы, т.е. процентная разница между положительными и отрицательными ответами на поставленные вопросы - деловой климат, соотношение спрос/предложение, запасы, цены, занятость, инвестиции и т.д. На основе этих индексов рассчитываются композитные индексы, представленные в таблице ниже. Для справки: значение индекса от 0 до 100 свидетельствует о росте в секторе (экономике), значение от -100 до 0 служит признаком спада. Наиболее показательным считается композитный индекс для крупных производственных фирм, на основании которого обычно и делает общиё вывод о текущем и прогнозируемом состоянии экономики.
В сентябре индекс TANKAN упал до минимального уровня со 2-ого квартала 1999г. Динамика индекса чётко показывает разворот бизнес-цикла, наметившийся ещё в конце прошлого года и углубление рецессии, идущее сейчас. Судя по ожиданиям (прогноз на декабрь), ничего хорошего в 4-ом квартале не произойдёт - спад продолжится, и особенно заметным он будет в среднем и малом бизнесе .
Отмечу, что сентябрьский обзор TANKAN оказался хуже рыночных ожиданий (индекс для крупных производственных фирм прогнозировался на уровне -28 ) и существенно хуже прогнозов трёхмесячной давности. Напомню, в июне основной индекс прогнозировался на уровне -14 . Трудно сказать, насколько сильное влияние оказали терракты в США на ответы респондентов, однако Банк Японии заявляет, что более 70% ответов были получены после совершения террактов.
Японские корпорации ожидают в текущем финансовом году сокращение продаж на 0.6% и падение прибылей на 9.2% . Падение инвестиций оценивается в размере 5.8% . Что касается ситуации на рынке труда, то она также выглядит безрадостной - индекс, характеризующий наличие избыточной рабочей силы на предприятиях вырос с 24 в июне до 29 в сентябре, прогноз на декабрь - 29 .
Индекс, характеризующий финансовое состояние японских предприятий, снизился в сентябре с -6 до -8 , прогноз на сентябрь -18 , причём особо резкое ухудшение финансовых показателей зафиксировано и малых и средних фирм.
Одним словом, абсолютно все разделы обзора TANKAN выдержаны в мрачных тонах, найти хоть какие-то проблески оптимизма при всём желании не удаётся.
Надо отметить, что, не смотря на плохие данные, японские финансовые рынки оставались сегодня относительно стабильны. Акции продемонстрировали рост ( NIKKEI +2.02% , что связано, прежде всего, с улучшением настроений на фондовом рынке США.
Что касается валютного курса, то ослабление йены, наблюдаемое уже вторую неделю, вполне логично на фоне текущей макроэкономической ситуации в Японии. Однако думается мне, что всё-таки, главными ценообразующими факторами для доллар/йены являются сейчас не японские фундаменталии (рецессия в Японии стала очевидной ещё весной, и выхода из неё ранее следующего года никто и не ждёт), а события, связанные с террактами в США.
Как я отмечал ранее, подрыв доверия к экономике США и американским активам в сентябре был колоссальным. Радикальное падение процентных ставок в США (ожидается, что в октябре ФРС может снизить основную учётную ставку до уровня 2.5% , что станет минимумов почти что за 40 лет !) ещё больше уменьшило привлекательность американских активов. Поэтому процесс репатриации японских капиталов, совершенно очевидно проявившийся в сентябре (японцы являются крупнейшими инвесторами в экономику США), является, на мой взгляд, не разовым всплеском.
О масштабности этого явления свидетельствует появившаяся цифра - приблизительный объём интервенций Банка Японии за последние две недели оценивается в $19.4млрд . Да, переломить среднесрочную тенденцию Банку Японии удалось, но во-первых, это объясняется помощью со стороны ЕЦБ (Европейский Центробанк участвовал в покупках евро против йены), а во-вторых, коррекцией на фондовом рынке США, которая, в свою очередь, обусловлена в основном техническими факторами и искусственной поддержкой со стороны властей (снижения ставок, прямая финансовая помощь авиакомпаниям и т.д.) В долгосрочном плане, я ожидаю продолжения падения американского фондового рынка (признаков восстановления прибылей компаний нет никаких) и ослабления доллара против основных валют. Однако сейчас, доллар/йена продолжает смотреть вверх, и на ожиданиях начала войны, курс может продолжить восхождение. Основной уровень сопротивления находится на подходах к 122 , его прохождение откроет дорогу в диапазон 124-125 . Промежуточный уровень сопротивления - 120.70/80 . Основная поддержка на сегодня - в районе 118.50/119.00 .