www.iqi.ru // Джим Браун, редактор Optioninvestor
Принимайте маалокс. Еще не все кончилось. Поток плохих новостей, как мы и ожидали, начинает нарастать. Сокращения рабочих мест возрастают. Особенно большие цифры называются авиакомпаниями. По 20000 приходится на AMR и UAL, а Boeing уволит 30000 работников. Спасительной гавани, похоже, нет нигде, ни в секторе гостиничного бизнеса, ни в розничной торговле, ни в жилищном строительстве, ни в банковском бизнесе. По опубликованным в среду вечером оценкам аналитиков, более одного миллиона человек потеряют работу в качестве прямого результата теракта. При обычном положении вещей это не привело бы к такой критической ситуации, но и до удара по ВТЦ многие сектора и так висели на ниточке из-за положения в экономике.
В четверг плохие новости приходили почти со всех направлений. Рынок был потрясен новостью о продаже 135 миллионов акций компании Disney семейством Сида Басса (Sid Bass) для покрытия требования о внесении дополнительных фондов в размере $2 миллиардов. Если миллиардеры вынуждены избавляться от акций для покрытия требований о внесении дополнительных средств, как же тогда обычные инвесторы выпутываются из подобной ситуации? Требования о внесении дополнительного обеспечения пока единичны, но некоторые брокеры признали, что их количество значительно выше обычного. С каждым скачком вниз средний инвестор последовательно скупает большее количество акций по меньшей цене. Если сделка проводится с уплатой только части стоимости бумаги, ловушка получается солидная. Каждое увеличение портфеля акций увеличивает долговую маржу, и инвестор оказывается зажатым в позиции из-за отсутствия наличности, необходимой для выхода из этой ситуации. Неизбежно он теряет большую часть своих инвестиций. Такое вымывание торгующих с маржей инвесторов обычно сигнализирует о достижении рынком дна, когда все акции оказываются в руках финансовых организаций. Более $1 триллиона денег инвесторов испарилось в течение последних четырех торговых сессий, а при усилившемся падении рынка в четверг в пятницу могут возникнуть серьезные осложнения с требованиями о внесении дополнительного обеспечения.
Продажа акций Disney подчеркивает, что крупный капитал не всегда бывает прав, а при совершении им ошибок, они обходятся еще дороже. В реальности сообщение TrimTabs.com о движение капитала в инвестиционных фондах оказалось не таким "медвежьим", как я предполагал. Отток из занимающихся акциями фондов составил $9 миллиардов за трехдневный период, закончившийся в среду. Несмотря на заявления говорящих голов на биржевых телеканалах об отсутствии реальных возвратов инвестиций, на самом деле истина, похоже, находится на противоположном конце. Цифра была дана за три дня и означает ежедневный отток в $3 миллиарда. Сумма не такая большая, как ожидали некоторые аналитики, но, тем не менее, огромная. Фонды также вели продажи для обеспечения своих нужд. В понедельник объем перетока капитала из акций в казначейские облигации в семь раз превышал обычные значения. Во вторник он был нормальным, а в среду вдвое превысил обычные цифры. Начался серьезный отток капитала в безопасное место. Вот уже два года игра на понижение, похоже, является наиболее предпочтительным выбором. Люди выводят капиталы из-под удара, ждут прояснения ситуации в мире и возможного оздоровления экономики в 2002 году.
Очевидным становится снижение уверенности потребителей. За прошлую неделю показатель новых закладных упал на 11%, а показатель рефинансирования кредита снизился на 13%. И это несмотря на продолжившееся снижение кредитной ставки. Аналитики чуть ли не ежечасно понижают рейтинги гостиниц, компаний индустрии развлечений, казино и производителей товаров широкого потребления. Eastman Kodak предупредила о произошедшем снижении продаж фотопленки. Boeing заявила, что, возможно, будет производить на 20% меньше самолетов, по крайней мере, в течение последующих трех лет. United Technology предупредила, что ее зависимость от ситуации в авиакомпаниях значительно скажется на прибыли. На этой новости акции компании упали почти на $7. По заявлению компании, фирмы, в которых застрахованы арендуемые ее для местных поставок самолеты, предупредили, что они собираются аннулировать договоры страхования. UTX далее заявила, что если страховка будет аннулирована, она даст указания авиакомпаниям прекратить полеты. Вершина айсберга все время увеличивается по мере разрастания последствий терактов в едва держащейся на плаву экономике. Страховые компании опасаются идти на риск из-за требований о выплате страховки после катастрофы, а мир, как мы знаем, изменился. Возрастет ли теперь стоимость страховки небоскребов? И смогут ли они вообще застраховаться? Никто этого не знает.
Авиакомпании, похоже, оказались в эпицентре экономической катастрофы, а $20-$30 миллиардов, которые они запросили, вряд ли получат. Правительство предложило $5 миллиардов. Правительство считает, что этот сектор находился в условиях неограниченного роста и был очень насыщен до теракта. Правительство не желает отвечать за неправильные бизнес решения последних десяти лет. Пол О'Нил (Paul O'Neil) заявил в четверг, что когда проблемы безопасности будут решены, а объем авиаперевозок восстановится в течение одного-двух лет, эти "очень жизнеспособные авиаперевозчики без проблем получат капитал на нормальном фондовом рынке". Это означает, что правительство полностью осознает, что ряд авиакомпаний вскоре выйдет из бизнеса, и правительство идет на это.
На той же встрече Гринспен ошарашил рынки негативными прогнозами. Он призвал правительство подумать дважды, прежде выступать с экономическими инициативами, включающими налоговые послабления. По его словам, более важно избрать не быстрый путь, а правильные направления и методы. Спасибо, Алан! Он неоднократно призывал не торопиться и тщательно оценить ситуацию, чем вызвал сомнения относительно еще одного агрессивного снижения кредитной ставки в октябре. Удар по ВТЦ в качестве причины объявления войны терроризму может быть сравним с налетом на Перл-Харбор, а масштаб воздействия катастрофы на ВВП и экономику может легко достичь триллиона долларов. Триллион долларов! В воображении возникает картина превращения профицита в дефицит и увеличения налоговых ставок вместо их снижения. Как быстро меняется ситуация, и именно поэтому рынки неудержимо летят вниз. Экономические перспективы теперь не являются туманными. Они ужасны.
Одним из светлых пятен делового мира является рост продаж сотовых телефонов. По всем признакам, спрос на телефоны стал ажиотажным, поскольку семейные люди решили, что должны в трудные времена находиться в постоянном контакте. Аналитики говорят, что взрыв покупательской активности вызывает необходимость пересмотреть ситуацию в этом секторе рынка. После всех этих рассказов о прощальных звонках из ВТЦ жертв катастрофы и успокаивающих звонках спасшихся семейные люди заново оценивают преимущества беспроводной связи. Nokia тут явно выиграла от такой смены настроений.
Переключаясь с одного несчастья на другое, хочу сказать, что за последние три дня вирус Nimda буквально прервал деятельность некоторых Интернет-сайтов и многих компаний. Этот вирус гораздо более вредоносен, чем все предыдущие варианты, и значительно агрессивней. Антивирусные программы пытаются угнаться за новыми мутантами. Во вторник вечером он задел и нас и, несмотря на работавшие антивирусные программы, буквально вычистил дюжину компьютеров, прежде чем был остановлен. Для предотвращения массового заражения компания, предоставляющая нам услуги хостинга, прервала FTP-трафик через свой сервер. Судя по предупреждению, которое я прочел этим утром, заражению уже подверглись более 20 миллионов компьютеров. Я потратил почти полтора дня, заново оценивая различные антивирусные программы и стараясь найти наилучший способ решения проблемы и предотвращения следующей атаки. Возможно, многие считают, что все антивирусные программы одинаковы. Опытным путем я пришел к выводу, что это вовсе не так. Мы использовали программу McAfee, но теперь я думаю, что для больших сетей программа Norton/Symantec более подходит. В заключение этого абзаца скажу, что антивирусная программа вам нужна, а ее стоимость не имеет значения. Надо только, чтобы она позволяла производить, по меньшей мере, ежедневные антивирусные обновления.
Проведя на связи с различными антивирусными фирмами более пяти часов, я провел также изучение их акций. Котировки акций McAfee (NETA) and Symantec (SYMC) снижаются, несмотря на появление самого опасного вируса. Интенсивность этих атак будет нарастать, а когда террористы осознают, что могут причинять вред без человеческих жертв, думаю, они это тоже возьмут на вооружение. Одной из компаний, которая выиграет на увеличившемся объеме продаж таких программ через сеть, является DigitalRiver.com. Она осуществляет исполнение заказов и проводку платежей за продукцию Symantec через большинство дистрибьютеров. Купите через OfficeMax.com, DownloadWarehouse.com или другую компанию, а DigitalRiver завершит сделку. Проведя в режиме "ждите ответа" почти пять часов во время пяти телефонных звонков в эту компанию по поводу прерывающегося скачивания программы, ошибок сценариев, проблем с оплатой и тому подобного, я лично пришел к мнению, что с акциями этой компании надо вести агрессивную игру на понижение из-за ее плохой работы. Однако, компания получает комиссионные с каждой продажи через десятки компаний розничной сети и, в конечном счете, значительно наживется на текущей тенденции. Это в качестве примера, что, оказавшись в правильном месте в правильное время, можно получить прибыль, независимо от вашего мастерства. А в долгосрочной перспективе мои деньги все еще вложены в SYMC.
Ужасно. Это все, что я могу сказать о рынках. Рост на закрытии коротких позиций в среду днем был коротким, но сильным, поскольку поначалу новости были истолкованы так, будто мы уже нанесли удары по Афганистану. Игроки на понижение опасались возможности патриотического отскока и зафиксировали прибыль. А когда новости вышли в полном объеме, опять появилась толпа игроков на понижение. В течение ночи предупреждения со всего мира об экономической ситуации просто скинули фьючерсы вниз, и у четверга не осталось ни малейшего шанса. Мы столкнулись не просто с экономическим кризисом, а с кризисом доверия. Инвесторы со всего мира увидели, что Крепость Америка уязвима и находится в очень рискованном состоянии. Мировые рынки идут ко дну, возглавляемые Японией, и иностранные инвесторы уводят капиталы из США для покрытия убытков у себя дома. Несмотря на то, что обычно акции американских компаний котировались по качеству на один уровень ниже казначейских облигаций США, теперь это мнение меняется. Значительное падение многих секторов, включая некоторые компоненты Dow, явилось сигналом к продаже для иностранных инвесторов. Почувствовав запах легких денег, хеджевые фонды агрессивно играют на понижение по основным бумагам и только ускоряют падение.
Сегодня Буш попытается поднять страну во время обращения к Конгрессу и американскому народу. Это будет речь о необходимости победы. Буш постарается стать вожаком нации в битве за демократию, свободу и американский стиль жизни. Ведущие аналитики говорят, что битва может затянуться на годы, 5-10 лет, по некоторым оценкам. Хватит ли у американцев терпения на десятилетнюю войну? На войну без видимых целей, за исключением бен Ладена? Думаю, хватит, но они должны чувствовать поддержку и уверенность. Если речь удастся, мы можем стать свидетелями патриотического роста при открытии торгов в пятницу. Такой отскок может вызвать дальнейший рост на закрытии коротких позиций, но я сомневаюсь, что найдутся желающие оставить длинные позиции открытыми на выходные. Всякое может случиться в выходные. Очередной теракт, угрозы движения Талибан, очередная волна корпоративных предупреждений и даже банкротство самой крупной авиакомпании. Позитивную волну новостей может создать военный удар, а любой удар с нашей стороны может привести к ответному удару террористов, все еще находящихся в США. Бен Ладен не дурак. Он понимал, что на теракт последует ответная реакция, и мог легко заранее подготовить очередную гадость, чтобы стать героем в глазах своих людей, когда на них посыплются бомбы.
За неделю Dow упал на 1229 пунктов. Nasdaq потерял 225 пунктов. Это самый длинный период снижения для Dow с 1989 года. Целых семь дней подряд, а он может еще удлиниться. Nasdaq пытается удержаться на уровне поддержки 1475, который служил поддержкой еще в октябре 1998. Если этот уровень не удержится, некоторые аналитики считают возможным выход на уровень 1200. В некоторых кругах уровень 7500 прогнозируется в качестве "медвежьих" устремлений Dow. Индекс VIX находится на отметке 49, что не наблюдалось с октября 1998 года, НО условия и близко не напоминают те, что были тогда. Индекс Nasdaq VXN зашкалил на отметке 82,49. Добавьте к этому коэффициент пут/колл, составляющий 1,27, и, с технической точки зрения, все показатели просто кричат о необходимости покупок на перепроданности. Однако, технические индикаторы не срабатывают в новостной среде. Единственное, о чем они нам говорят, это то, что когда изменятся настроения, пойдет неудержимый рост рынка. А когда это произойдет, вряд ли кто знает. Негативный настрой настолько силен, что мы оказались практически в состоянии, когда "все негативные новости уже заложены в рынок". Продажи для внесения дополнительного обеспечения в последующие три дня будут препятствовать поиску покупок по дешевой цене, а при глобальном оттоке капитала из акций шансы на серьезное улучшение ситуации на фондовом рынке очень малы. Волна относимых на счет теракта предупреждений продолжала расти и после звонка, когда появились заявления таких компаний, как PALM, EMC, DIS, AMAT и других. Даже MSFT оказалась под ударом после заявления Минюста о том, что правительство тщательно изучит элементы операционной системы XP в качестве свидетельства, что компания не изменила своей политики. XP будет поставляться в существующем виде. Вопрос теперь в том, "кто захочет ее купить"? Стоит теперь MSFT сделать серьезное предупреждение "о снижении прибыли в результате теракта", и у трейдеров появится желание убежать в Афганистан, чтобы избежать резни на рынке. И в заключение о пятнице. Все будет зависеть от выступления президента и желания трейдеров оставить позиции открытыми на выходные. Я бы не стал делать большую ставку на закрытие с плюсом.