www.iqi.ru // Эрик Атли , Option Investor
Хотя основные фондовые индексы закрылись в среду с минусом, им удалось значительно подняться от дневных минимумов. Разворот и рост, продолжившийся до самого закрытия, явился живительной струей на фоне утомительного постоянного падения рынка. Но еще предстоит убедиться, сохранится ли в четверг интерес к покупкам, появившийся в среду в конце сессии.
Слабость рынка в среду утром вытекала из осознания экономического воздействия ужасных событий прошлой недели. Хотя участники рынка с начала этой недели понимали, что бизнес подвергся негативному воздействию, глубина этого воздействия оставалась неизвестной. Но растущая безработица и новые предупреждения о прибылях в среду утром обнажили разрушительные для экономики последствия террористических атак прошлой недели.
На примере компаний, связанных с авиаперевозками, виден объем финансового ущерба прошлой недели и величина трудностей, которые предстоит преодолеть в будущем. Boeing (NYSE:BA), чьи акции потеряли в цене около 25% после терактов, сообщила в среду, что сократит до 30000 рабочих мест в своем подразделении коммерческих самолетов. По сообщениям, компания начнет увольнения через несколько недель, а широкомасштабные увольнения начнутся приблизительно через два месяца и продолжатся до конца 2002 г. Представитель компании заявил, что увольнения затронут все уровни персонала, предприятия компании и типы самолетов, но повторил еще раз, что в основном это будет касаться подразделения коммерческих самолетов, в котором в настоящее время занято около 94000 работников.
Помимо сокращений персонала компанией Boeing, United Airlines (NYSE:UAL) заявила, что сократит около 20000 работников. Для сравнения скажу, что в компании работают около 100000 человек! В среду вечером American Airlines (NYSE:AMR) еще более ухудшила ситуацию, заявив, что она вынуждена сократить не менее 20000 работников.
С учетом заявлений об увольнениях, сделанных в начале недели компаниями Continental (NYSE:CAL) и US Airways (NYSE:U), общее число увольняемых работников приближается к 100000. 100000 сокращаемых рабочих мест в основных компаниях, связанных с авиаперевозками!!! Эти увольнения только усиливают боль от потерь, которые понесли США на прошлой неделе, а их негативное воздействие на экономику скажется через некоторое время. Будем надеяться, что Конгресс скоро примет пакет мер, облегчающих положение в сфере авиаперевозок.
Негативные новости среды не ограничились сферой авиаперевозок. Adobe (NASDAQ:ADBE) сообщила результаты третьего квартала, которые оказались ниже ожиданий экономистов, и понизила прогноз по результатам четвертого квартала. Результаты работы компании не были связаны с терактами прошлой недели. Adobe сослалась на слабость азиатских рынков. Акции компании потеряли в среду $4.
Компания Eastman Kodak (NYSE:EK), компонент индекса Dow Jones Industrial Average, в среду утром понизила прогноз по прибыли за третий квартал. Компания сослалась на негативное воздействие событий прошлой недели. Кроме того, компания сделала намек о возможном сокращении персонала в ближайшем будущем. Котировки акций Kodak снизились на $2,22.
Но не все новости были плохими. Еще один компонент Dow, компания McDonald's (NYSE:MCD) сообщила, что ее результаты за третий квартал превзойдут ожидания. Компания заявила, что прибыль на акцию будет на 2 цента выше прогнозов аналитиков Wall Street до пересчета из иностранных валют. Продолжающееся снижение курса доллара к йене и евро может еще более увеличить прибыль компании за текущий квартал.
Продолжающееся снижение курса доллара – палка о двух концах. С одной стороны, это положительный фактор для многонациональных корпораций, ведущих значительную часть своего бизнеса за рубежом. С другой стороны, это вызывает отток иностранного капитала с рынка США. На деле определенная часть продаж акций в начале среды могла происходить с иностранных счетов. Только когда в среду днем курс доллара стабилизировался, основные фондовые индексы смогли развернуться в сторону роста с дневных минимумов. Трейдерам, проводящим краткосрочные биржевые операции, было бы полезно отслеживать динамику курса доллара. Хотя плавное снижение курса доллара не обязательно является отрицательным фактором, паническое избавление от долларов может вызвать дальнейшее ослабление акций.
Некоторым читателям ссылка на динамику доллара США может показаться чем-то новым. Однако, следует понимать, что это один из самых важных столпов экономики. Как и облигации! Кривая доходности облигаций в среду выросла, что обычно означает экономическое оздоровление и инфляцию, которая сопровождает рост. Но в свете сегодняшнего экономического климата, рост доходности был вызван искусственными причинами. Может оказаться, что участники рынка облигаций продают более долгосрочные казначейские бумаги (30-летние) из-за большей безопасности краткосрочных облигаций. Переключение на качество – щекотливый вопрос в свете политики снижения кредитной ставки, проводимой в этом году Fed, поскольку кривая доходности краткосрочных облигаций продолжает падать ниже процентной ставки по краткосрочным кредитам. Переход на краткосрочные облигации также сильно давит на акции, и эта тенденция будет сохраняться, пока участники рынка будут избегать риска, существующего в данный момент на рынке акций.
Вот почему я более подробно обрисовал ситуацию с долларом и облигациями для читателей Option Investor. Я уверен, что рост рынка во второй половине дня в среду был ничем иным, как ростом на закрытии коротких позиций. Ниже я постараюсь развить эту идею. Безусловно, мы станем свидетелями и других повышающих коррекций на фиксировании прибыли по коротким позициям, начиная с этого момента и до тех пор, пока "медвежий" рынок не исчезнет окончательно. На них можно будет играть, как это было в среду. Важным моментом при игре на повышение является определение правильного момента. Отслеживая динамику доллара и рынка облигаций, трейдеры смогут лучше подготовиться для игры на повышение.
Пока на рынке в краткосрочной перспективе для "настоящих покупателей" стимул для покупок отсутствует. Под "настоящими покупателями" я подразумеваю институциональных инвесторов, таких как фонды взаимных инвестиций, хеджевые и пенсионные фонды. Однако, в настоящее время на рынке господствуют продавцы в виде игроков на понижение, страховых компаний, собирающих деньги для выплат, иностранного капитала, покидающего рынок США, требований брокеров о внесении дополнительных фондов и фондов взаимных инвестиций, погашающих задолженность. Поэтому единственными покупателями на рынке оказываются игроки на понижение, фиксирующие прибыль по своим "медвежьим" сделкам. Но игроки на понижение не закрывают позиции до тех пор, пока падение рынка не замедляется, что вызывает у них испуг. (Это мое мнение относительно динамики рынка в среду).
Я понимаю, что это довольно сложно, но я стараюсь донести эту ситуацию до моих читателей. Попытайтесь представить все это на простом примере спроса и предложения. Если распродаются зарубежные счета, что вызывается слабым долларом, у роста рынка акций меньше шансов. А продолжающийся отток капитала в краткосрочные облигации уменьшает спрос на акции. Но если доллар стабилизируется вместе с облигациями, игроки на понижение будут настороже и скорее закроют позиции.
Думаю, в среду основные фондовые индексы выросли на фиксировании прибыли по коротким позициям и не более того. По всем признакам, Nasdaq, Dow и S&P были сильно перепроданы. Перепроданность рынка не всегда вызывает рост, но она может привести трейдеров "бычьей" ориентации в состояние готовности к возможному росту. Тут надо суметь определить смену ситуации со спросом и предложением (читай – определение правильного момента), что является мудреным делом. Вот тогда и вступают в дело доллар и рынок облигаций.
Причиной, по которой я считаю, что в среду рост рынка был вызван фиксированием прибыли по коротким позициям, была скорость этого роста. Приведенный ниже график индекса Nasdaq-100 (NDX.X) в двухминутном интервале показывает резкий, непродолжительный рост в последние полтора часа торгов. Вы должны знать, что "настоящие покупатели" НЕ ПОКУПАЮТ бумаги таким образом! Они вдогонку за ростом не бросаются! Они сидят на ценах "бид", поглощают предлагаемые акции и медленно, постепенно поднимают рынок.
Если разворот рынка в среду был всего лишь коррекцией на фиксировании прибыли по коротким позициям, тогда этот рост был несколько искусственным. Конечно, нельзя сказать, что рост на закрытии коротких позиций не может продолжаться несколько дней. На практике мы можем стать свидетелями его продолжения в четверг, а, возможно, и в пятницу утром. Но думаю, вряд ли будет много трейдеров, которые решат оставить длинные позиции открытыми на выходные при существующей угрозе начала военных действий в Афганистане. С учетом вышесказанного, думаю, у нас появится еще один хороший момент для открытия позиций по опционам "пут" где-нибудь между утром четверга и полуднем пятницы. У меня ощущение, что дневные минимумы среды будут все-таки пробиты.