www.k2kapital.com // Широкий спектр настроений, присутствующих в настоящее время на американском фондовом рынке, неплохо проявился в ходе торгов в пятницу, 10 августа, когда первая половина дня прошла в пессимистичной атмосфере, а вторая половина ознаменовалась подъемом в секторе "голубых фишек" и в полупроводниковом секторе. Чувство пессимизма, охватившее инвесторов на прошедшей неделе, продолжало давить на фондовый рынок и на утренних торгах в пятницу. Доминировавшее в последние дни ощущение неопределенности в отношении сроков оживления американской экономики и восстановления роста корпоративных прибылей получило новую подпитку в комментариях аналитика Рика Шерлунда (Rick Sherlund) из Goldman Sachs, который в пятницу, до открытия биржевых торгов, понизил прогнозы по прибыли софтверных гигантов Oracle и Siebel Systems и заявил, что ожидает дальнейшего ухудшения ситуации в софтверном бизнесе .
Что касается важной макроэкономической новости, появившейся до открытия биржевой сессии, данных о значении индекса цен производителей PPI в июле, то первоначальная реакция на нее была смешанной. Индекс PPI, являющийся индикатором уровня инфляции в оптовой сфере, упал в июле на 0,9%, что стало самым значительным его падением с августа 1993 г., когда индекс понизился на 1%. Столь значительное падение индекса PPI стало неожиданностью для экономистов, которые в среднем прогнозировали понижение на 0,3%. Июльское падение индекса стало результатом резкого снижения цен на энергоносители - в целом, они понизились в июле на 5,8%. "Лидером понижения" стал бензин - оптовые цены на этот вид горючего упали на 17,7%. Их падение более чем компенсировало повышение тарифов на электричество в жилищной сфере - в июле они повысились на 2,2%, после снижения на 1,5% в июне. Цены на продукты питания понизились в июле на 0,6%. При этом цены на фрукты и овощи упали на 13,6%. Базовая составляющая индекса PPI, исключающая неустойчивые цены на энергоносители и продукты питания, повысилась в июле на 0,2%, слегка превысив прогноз экономистов, которые в среднем ожидали 0,1%. Умеренное повышение базовой составляющей PPI и резкое падение индекса PPI в целом было однозначно воспринято экономистами как "хорошая новость" в свете дальнейших действий ФРС по стимулированию экономического роста. При таких показателях инфляции, ФРС имеет полную свободу действий при определении величины процентных ставок на очередном заседании своего комитета 21 августа.
Отражая этот вывод, доходность по 2-летним казначейским облигациям, самым чувствительным к ожиданиям в отношении процентных ставок, по результатам биржевых торгов в Нью-Йорке упала с 3,75% в четверг до 3,70% в пятницу, самого низкого уровня с октября 1992 г. Минимальным уровнем доходности по 2-летним казначейским облигациям, впервые выпущенным в 70-е годы, было значение 3,67%. Поведение фьючерсов на ключевую ставку ФРС показало, что участники финансовых рынков практически со 100-процентной вероятностью ожидают понижения ставок ФРС 21 августа на 0,25 процентного пункта и с большой вероятностью - еще одного понижения на такую же величину на следующем заседании комитета ФРС в начале октября. В настоящее время ключевая ставка ФРС - ставка по федеральным фондам - равна 3,75%.
Однако общий смысл падения индекса PPI на 0,9% был не таким однозначным, как вывод о свободе действий для ФРС. Падение цен на энергоносители, как и на сырье, свидетельствует об экономическом спаде, а их глубокое падение говорит, возможно, о том, что спад является более глубоким, чем предполагалось. В этой связи небезынтересно привести данные о значениях товарных индексов Bridge/CRB. Основной индекс Bridge/CRB Futures Index, который учитывает цены фьючерсных контрактов на сырье, энергоносители и сельскохозяйственные товары по 17 категориям, понизился за прошедший год на 8,5%. Его энергетическая составляющая, в которой учитываются цены фьючерсов на нефть, мазут и природный газ, опустилась за прошедший год на 15,9%. Индекс Bridge/CRB для цен на индустриальное сырье, включающее медь, свинец, сталь, олово, цинк, резину и хлопок, находится сейчас на очень низком уровне. Индекс считается индикатором спроса на сырье в производственной сфере. Во вторник, 7 августа, он понизился до 238,28 пункта, что стало его минимальным значением с октября 1986 г. За оставшиеся дни прошедшей недели индекс повысился только на несколько десятых пункта.
По мнению Джеймса Глассмана (James E. Glassman), главного специалиста J.P. Morgan Chase по экономике США, падение цен на сырье и энергоносители отражает рецессию мирового индустриального сектора. "Это говорит о том", - полагает Глассман, "что нам не следует ожидать, что США быстро выберутся из нынешнего спада". Но, оставив в стороне вопрос о сроках оживления американской экономики, который тяготил фондовый рынок всю неделю, в пятницу инвесторы все-таки смогли переключиться на более приятный предмет, а именно на ожидаемое понижение процентных ставок ФРС. Во второй половине торгов основные фондовые индексы стабилизировались, а затем индекс "голубых фишек" Dow рванул вверх, оставив позади индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500. Dow, который на утренних торгах упал на 101 пункт, по итогам дня вырос на 117,69 пункта до 10416,25, или на 1,14%. Инвесторы активно покупали акции крупных промышленных компаний, которые в большом количестве входят в Dow, имея в виду их существенную зависимость от стоимости заемных средств и, соответственно, то благо, которое принесет им дальнейшее понижение процентных ставок ФРС, "гарантированное" значением PPI. В придачу, промышленные компании оказываются в наибольшем выигрыше и от понижения цен на энергоносители. Заметный разворот произошел в пятницу и в полупроводниковом секторе. В середине дня пришли хорошие новости с телеконференции старшего вице-президента полупроводниковой компании Texas Instruments Сируса Мадави (Syrus Madavi), организованной аналитиком Джо Оша (Joe Osha) из Merrill Lynch. По словам Мадави, отвечающего за бизнес Texas Instruments по производству высокопроизводительных аналоговых устройств, он видит признаки стабилизации в портфеле заказов на аналоговую продукцию и замечает некоторый приток новых заказов в этой сфере. Мадави считает, что в IV квартале продажи аналоговой продукции могут вырасти по сравнению с III кварталом. Подводя итоги телеконференции, аналитик Оша заявил, что услышанное на ней оказалось лучше, чем он ожидал, и подтвердил рейтинг "buy" ("покупать") для акций Texas Instruments. Эти новости вызвали подъем полупроводниковых акций. По итогам дня индекс полупроводникового сектора Philadelphia Semiconductor Index [i:SOX] поднялся на 1,22%, побывав с утра на отметке -2,2%. Акции Texas Instruments выросли на $0,45 до $34,65, или на 1,32%. Однако полупроводниковому сектору, который часто задает направление в технологическом секторе в целом, на этот раз не удалось вытащить технологический сегмент фондового рынка на позитивную территорию. Вниз тянули акции софтверных и Интернет-компаний. О давлении негативных комментариев Goldman Sachs на софтверный сектор уже говорилось выше. В Интернет-секторе чувствовалось влияние аналитической записки Холли Бекер (Holly Becker) из Lehman Brothers, которая высказала мнение, что объем продаж Интернет-рекламы в 2001 г. уменьшится на 7% по сравнению с 2000 г. (см. новости за 11 августа). По итогам торгов индекс Nasdaq Composite понизился на 6,85 пункта до 1956,47, или на 0,35%. Индекс Standard & Poor's 500 повысился на 6,73 пункта до 1190,16, или на 0,57%.