www.fibo.ru // Дмитрий Лукашов, главный аналитик FIBO //
"Если Вам кажется абсолютно ясным то, о чем я говорю, Вы, вероятно, совсем не понимаете меня - If I seem unduly clear for you, you might have misunderstood me at all " -возможно, этим выражением Гринс пэна (моим любимым) можно было бы объяснить неадекватную реакцию комментаторов на вчерашнее выступление господина Председателя, если бы не одно "но" - вчера председатель ФРС был на редкость доходчив и детален. Не знаю, насколько неудачным summary (вероятно одним и тем же) нужно руководствоваться, чтобы написать, что Гринспэн не сказал "ничего нового по сравнению с прошлым выступлением", или, что "выступление председателя вызвало снижение котировок на рынке" - если удосужиться прослушать общение Председателя с сенаторами, то абсолютно ясно, что выступление Гринспэна было сугубо позитивным. Мы не говорим про повтор "подготовленного выступления", тут, понятное дело, все то же самое, слово в слово, но та часть testimony, которая был а посвящена вопросам и ответам в Сенате была намного содержательней и информативней, чем в нижней палате (как это всегда и бывает, уж не знаю почему).
Гринспэн сказал (в хронологическом порядке):
- что, несмотря на то, что некоторые не могут осознать механизмов воздействия монетарной политики в нынешних условиях, она ничуть не утратила своей эффективности;
- что рост производительности труда, несомненно, продолжится;
- что признаки ускорения инфляции отсутствуют (нас особенно порадовало, что он предложил рассматривать рост доходности по длинным бондам, как ожидание восстановления экономики и роста РЕАЛЬНЫХ процентных ставок);
- мировая финансовая система сегодня более устойчива по отношению к кризисам в emerging markets по сравнению с 97-98 годом;
- что рынок домостроительства является самодостаточным сегментом экономики и играет ведущую роль в формировании потребительских настроений (и не дает никаких поводов для беспокойства за эту часть экономики);
- что когда он (Гринспэн) заметит признаки замедления тренда роста производительности (а он знает, как их распознать), он нас предупредит;
- что рост стоимости энергоносителей был существенным фактором в снижении прибыли корпораций, и что этот эффект сейчас сходит на нет (например, в Калифорнии стоит умеренное лето - не то что в Москве!);
- что стоимость потребительского кредита уменьшилась, несмотря на рост долгосрочных ставок на рынке Казначейских облигаций;
- etc.
Акции и впрямь вчера падали, из чего, вероятно и был сделан вывод о том, что это Гринспэн их завалил. На самом деле они падали не "из-за", а "вопреки", и, скорее всего, из-за плохих квартальных отчетов (вроде как Amazon и Lucent на этот раз, но у нас руки не дошли прочитать statement - поэтому наверняка утверждать не будем). Как мы уже говорили, с нашей точки зрения существуют два фактора на рынке, квартальные отчеты и Fed officials, первый вызывает более интенсивную и более краткосрочную реакцию, второй имеет большую продолжительность действия. Позавчера были весьма уверенные выступления Stern и Guynn, вчера Greenspan, если этот процесс продолжиться, через неделю другую мы увидим результаты.