www.fibo.ru// Michael Moskow, президент Чикагского Федерального Резервного Банка, утверждает, что будто бы знает человека, который до недавнего времени был уверен, что Federal Reserve - это Национальный Птичий Заповедник. Нам не понятно только почему птичий, скорее рыбный…
Прошло практически две недели со времени последнего понижения ставок, когда Federal Reserve удивила нас (и рынок) своим весьма hawkish статементом (hawkish - от слова hawk, ястреб, сленговое название экономиста выступающего за политику более дорогих денег). Исходя из предыдущего опыта подобных разворотов, мы ожидали активных выступлений представителей Fed, и обманулись в своих ожиданиях - господа из FOMC молчат как рыбы. И совершенно напрасно. Рынок акций не осознавший истинных намерений постоянного ведущего Fed, и на какое-то время (два последних дня) лишенный сколько-нибудь релевантной информации, предпочел скатываться вниз - и это весьма неприятный для нас (и для Fed) сигнал. Комментарии о том, что более интенсивный, чем ожидалось, рост производственных запасов (wholesale inventories) был причиной вчерашнего падения, нам кажутся как минимум нелепыми. Inventories это индикатор, даже не второй степени значимости, кроме того, эти данные весьма не просто интерпретировать. Тем более это невозможно, пока неизвестны цифры потребления и производства. Если продажи растут и менеджмент, ожидая дальнейшего увеличения объема, наращивает запасы - то что в этом плохого? Другое дело, если все наоборот, и рост запасов происходит против воли управляющего и за счет объемов производства - но для этого нужно дождаться хотя бы ретэйла (а лучше ВВП!). Наконец, отклонение от ожидаемых результатов было настолько небольшим, что без всех предыдущих рассуждений понятно, что значимость вчерашних inventories мизерна
Отчет Cornig, который также упоминается как причина вчерашнего снижения, был опять-таки в рамках ожиданий (по крайней мере, судя по headlines, сознаюсь, ни конференции, ни статементов, не смотрел), к тому же вышел он в понедельник, и к началу сессии вторника никто и не думал что он "отрицательный".
Единственно, что нас смутило вчера, так это очередные отрицательные данные Redbook по розничным продажам, но эти данные игнорируются давно и всеми, поэтому причиной снижения акций считаться, видимо, не могут.
Бонды имели основание для вчерашнего роста, но это было скорее вызвано внешними факторами (проблемами на emerging markets), а не ростом wholesale inventories. (кстати, мой товарищ намедни загрузился Аргентиной больше некуда - поэтому поводу теперь я еще и в курсе событий в этой замечательной стране - как-нибудь расскажу)
Если в целом, то весьма устойчивое снижение рынка в условиях скорее вялости, нежели страха (вмененная волатильность низка почти на всех инструментах - начиная от S&P заканчивая callable bonds) кажется нам очень неприятным сигналом.
Abby Cohen, как всегда вкрадчиво-безаппеляционно агитировавшая за рост, вчера оказалась в абсолютном меньшинстве. Из каких соображений предпочитают отмалчиваться обычно не ленивые на рассуждения Fed officials нам не понятно. Невзрачное выступление Moskow и какое-то серое интервью Poole - не в счет. Да они и не были никем замечены. До выступления Гринспэна 18 июля еще надо дожить. Откуда же рынок узнает, почему он должен расти?