FIBO Group Inc.// Пасхальные праздники не принесли радости ни на бытовомуровне, ни в работе. В своей стране нас удручает осознание того, чтосформировался очень уверенный тренд в наихудшем из возможныхнаправлении, на американском рынке - наоборот, расстраивает, что доформирования тенденции еще далеко. Казалось бы, все хорошо, и рынокамериканских акций наконец-то нашел дно, игнорируя даже весьма неприятныеновости. Казначейские облигации падают в цене, как и фьючерсы напроцентные ставки. Кредитные спрэды сжимаются.
Крутизна кривой доходности увеличилась до 150 пунктов, что в нашемобычном понимании должно свидетельствовать о развороте в бизнес цикле.Более того, добрая треть из спрэда доходности US Treasury bond - US Treasury 3mbills была добавлена в последние две недели
Однако это, как нам кажется, во многом было спровоцировано техническимифакторами, нежели улучшением фундаментальных показателей. На прошлойнедели были размещены большие объемы корпоративного долга. Кроме этогоросла доходность в Европе и в Японии. Макроэкономические релизы напрошедшей недели были почти все хуже ожиданий. Еще одним фактом, нестыкующимся с розовой картиной, были оставшиеся, или расширившиесяспрэды по высокодоходным облигациям.
Все ожидают квартальных отчетов - в высокотехнологичном секторе рынкиожидают увидеть стабилизацию падения прибыли и остановки стадиисокращения инвестиций, в традиционных отраслях надежды простираются такдалеко, что предполагается увидеть первые признаки разворота бизнес цикла (взапасах в первую очередь, поскольку обвинить традиционную промышленностьв избыточном инвестировании вряд ли резонно), особенно это касаетсяавтомобильной промышленности - GM и Ford. Нам же кажется, что поведениепотребителей в настоящее время есть более важный фактор. В нашейинтерпретации не производство в секторе высоких технологий было основойтого, что называется (называлось) "новой экономикой", а потребление иэксплуатация на самых разных уровнях, в первую очередь на потребительском,этих самых продуктов high tech (при этом не важно, было ли это произведено вСША или на Тайване). Как следствие сформированного новогоинформационного пространства - новый уровень взаимоотношенийпотребитель- производитель, и служащий - работодатель. Не ростпроизводительности в промышленности (производительность впромышленности США далеко не самая высокая среди стран G7!!!), но ростпроизводительности в секторе сервиса, с нашей точки зрения, составляетоснову "новой экономики". Поэтому, продолжится ли рост производительноститруда в экономике, и как следствие, будет ли рецессия краткосрочной, зависитот того, смогут ли потребители сохранить свои сформированные за последниепять лет стандарты поведения. Поскольку на этой неделе не предвидитсяважных релизов по потреблению и настроениям потребителей (кромееженедельных розничных продаж и jobless claims), мы закрыли или сократилипозиции, ориентированные на рост долгосрочных ставок, увеличение крутизныкривой и сжатие кредитных спредов (Agency, TED).