Рынок труда продолжает медленно восстанавливаться, но внезапное падение розничных продаж должно быть временным. Мы думаем, что в следующем году японская экономика немного восстановится, но до нормализации кредитно-денежной политики Банка Японии (прекращение отрицательной учетной ставки) еще далеко.
Рынок труда продолжает восстанавливаться, но нет явных признаков роста заработной платы
Уровень безработицы снизился до 2,5% в ноябре (против 2,6% в октябре, при 2,6% консенсус-прогнозе рынка), в то время как соотношение вакансий и заявлений осталось неизменным на уровне 1,35. Условия на рынке труда продолжают ужесточаться, но этого недостаточно, чтобы привести к росту заработной платы, к чему стремится Банк Японии.
Кроме того, уровень безработицы снизился, но в основном потому, что количество работников, выбывших с рынка труда, было выше, чем количество занятых. Мы считаем, что занятость в сфере услуг в секторах туризма и гостеприимства, вероятно, возрастет в будущем, но ожидается, что занятость в обрабатывающей промышленности снизится из-за слабой производственной и инвестиционной деятельности.
Розничные продажи резко упали
В отдельном отчете розничные продажи неожиданно упали на -1,1% в месячном выражении с учетом сезонных колебаний в ноябре (против 0,2% в октябре и 0,2% консенсуса рынка) впервые за пять месяцев. Продажи одежды упали больше всего (-7,5%), в основном из-за мягкой погоды, в то время как продажи автомобилей выросли (3,4%) в ноябре. Забегая вперед, мы ожидаем, что розничные продажи восстановятся за счет государственных субсидий на топливо и возрождения туризма. Но, учитывая условия высокой инфляции, ожидается, что восстановление несколько замедлится по сравнению с предыдущим кварталом.
Зачем следит Банк Японии
Ожидания рынка в отношении изменения политики Банка Японии растут. Мы тоже в какой-то степени с этим согласны. Но, как упоминалось в наших предыдущих отчетах, мы по-прежнему считаем, что Банк Японии не будет спешить с отказом от политики отрицательных процентных ставок. Премьер-министр Кисида также отметил, что пересмотр политики между правительством и центральным банком на данный момент не рассматривается, и более важно, кто возглавит Банк Японии, когда нынешний управляющий Курода уйдет в отставку в апреле.
По мере того, как мы вступаем в 2023 год, инфляция в Японии может немного повыситься, но без повышения заработной платы ожидается, что инфляция не превысит 2% в ближайшие кварталы. Таким образом, весенние переговоры по заработной плате в следующем году являются наиболее важными для наблюдения за дальнейшими значимыми изменениями в монетарной политике Банка Японии. Мы полагаем, что после назначения нового председателя ЦБ во втором квартале 2023 г. последует пересмотр политики. В первой половине 2023 г. возможно еще одно изменение в управлении кривой доходности, но повышение ставок ожидается лишь в конце 2023 или начале 2024 г.