Банк Японии шокировал рынки, расширив целевой диапазон доходности 10-летних JGB, подняв верхний потолок до 0,5% с 0,25%. Как следствие, JPY подскочила, а индекс Nikkei упал. Финансовый рынок пока попытается найти справедливую стоимость активов.
«Сегодняшний шаг — это не повышение ставки», — сказал Курода. Рынок отвечает: «Правда?»
Мы ожидали, что Банк Японии скорректирует свою политику контроля кривой доходности примерно в конце 2023 года, но это произошло намного раньше, чем мы думали. Мы не можем не задаться вопросом, почему именно сейчас? Поскольку Федеральная резервная система и другие крупные центральные банки начали ужесточать монетарную политику, японская иена резко упала, а инфляция начала расти, рынок начал ожидать первого шага к нормализации со стороны Банка Японии в начале этого года. Может ли быть причиной высокая инфляция? Что ж, председатель Харухико Курода повторил, что инфляция издержек не является устойчивой, и инфляция замедлится до 2% в следующем году. На пресс-конференции Курода изо всех сил старался свести к минимуму ожидания рынка в отношении дальнейших изменений в политике. Он неоднократно подчеркивал, что сегодняшнее движение — не первый шаг к выходу, и дальнейшее расширение коридора доходности не требуется. Мы думаем, что сегодняшнее решение подорвало доверие Банка Японии к будущему руководству. Из сделанных сегодня замечаний мы не можем ответить на наш вопрос, почему именно сейчас?
Несмотря на опровержения, мы считаем, что Курода пытается проложить путь к нормализации политики, прежде чем уйти в отставку. Изменение политики сразу после смены руководства затруднено и может привести к упущению подходящего момента, чтобы положить конец многолетней политике сверхнизкого уровня ставок. Возможно, он прав в том, что денежно-кредитная политика должна оставаться адаптивной до тех пор, пока не будет достигнут стабильный целевой показатель инфляции в 2%, и что в краткосрочной перспективе пересмотр политики не требуется. Но с сегодняшней поправкой его преемник будет иметь больше гибкости для развертывания денежно-кредитной политики в будущем.
Мы также ожидаем, что Банк Японии какое-то время сохранит балансовую ставку на уровне -0,1% и что Банк Японии займет выжидательную позицию до следующего ежегодного сезона переговоров по заработной плате в апреле/мае. Однако участники рынка, вероятно, сделают ставку на дальнейшее ужесточение, что, вероятно, создаст рыночный шум, которого Банк Японии не планировал.