Мягкая инфляция в США укрепит мнение о том, что пик процентной ставки не за горами, но ФРС, пострадавшая от повествования о том, что инфляция преходящая, будет с осторожностью относиться к суждениям в этой среде. Повышение ставки на 50 б.п. по-прежнему ожидаемы завтра, но вероятность того, что ставка превысит 5% в 2023 г., теперь несколько меньше. Рецессионные силы будут означать, что снижение ставки будет на повестке дня во 2 кв. 2023г.
Инфляция ниже ожидаемой благодаря транспорту и медицинскому обслуживанию
Общая инфляция потребительских цен выросла на 0,1% в месячном выражении в ноябре, в то время как базовый показатель, исключая цены на продукты питания и энергоносители, составил 0,2%. Рынок ожидал 0,3% м/м для обоих показателей, хотя был широкий диапазон ожиданий от 0,0 до 0,6%. Это означает, что годовой уровень общей инфляции замедлился до 7,1% с 7,7%, в то время как базовый уровень теперь составляет 6%, тогда как в октябре он составлял 6,3%.
Подробности показывают, что основной вклад в снижение внесли энергоносители (-1,6% м/м): цены на подержанные автомобили падают пятый месяц подряд (-2,9%), в то время как тарифы на авиабилеты упали на 3% м/м, а медицинское обслуживание падает на 0,5% второй месяц подряд. Инфляция цен на жильё замедлилась с 0,8% м/м до 0,6% м/м. С другой стороны, продукты питания (+0,5%), развлечения (+0,5%), образование/коммуникации (+0,7%) продолжают демонстрировать сильный рост цен.
0,2% — это хорошо, но нужно больше доказательств, прежде чем ФРС расслабится
Это не меняет перспективы завтрашнего повышения ставки на 50 б. Базовый индекс потребительских цен составил 0,3% м/м, а базовый дефлятор PCE был на уровне 0,2% м/м за октябрь, что можно не принимать во внимание, поскольку это данные всего за один месяц, но базовый индекс потребительских цен, который теперь составляет 0,2% в ноябре, может привести к небольшому снижению и переосмыслению политики.
Более того, репутация ФРС была запятнана ее прошлогодними заявлениями о том, что инфляционное давление является «преходящим». Поскольку они оказались неправы, мы подозреваем, что они будут намного осторожнее в определении вершины и захотят прежде увидеть существенные доказательства того, что инфляция замедляется. В связи с этим, чтобы со временем довести инфляцию до 2% в годовом исчислении, нам нужно, чтобы среднемесячные показатели составляли 0,17% в месячном выражении. Мы подозреваем, что ФРС захочет понаблюдать по крайней мере три или четыре месяца, прежде чем опуститься ниже ключевой линии 0.17%, чтобы быть уверенными в том, что борьба с инфляцией выиграна.
Показания за месяц для базового индекса потребительских цен и его порога 0,17%
Мы сомневались, что ставка по фондам ФРС превысит 5%, и сегодняшние данные подтверждают этот прогноз, но мы по-прежнему ожидаем дальнейшего повышения на 50 б. В 1 кв. 2023г. Действительно, падение доходности казначейских облигаций и падение доллара подрывают усилия ФРС по ужесточению монетарной политики и по приведению спроса в баланс с предложением, что, на наш взгляд, оправдывает еще одно повышение на 50 базисных пунктов на февральском заседании FOMC.
Снижение ставок на повестке дня на 2 кв. 2023 г.
В более долгосрочной перспективе мы ожидаем значительного ослабления инфляционного давления. Судя по данным опросов, проведенных Национальной федерацией независимых предприятий, влияние корпораций на ценообразование уже ослабевает, а опасения по поводу рецессии помогут еще больше ослабить давление на цены и заработную плату. Состав инфляционной корзины США, которая сильно смещена в сторону жилья и транспортных средств, на которые приходится более 40% по весу, также важна для нашего прогноза о том, что к концу года инфляция достигнет 2%. Учитывая, что безработица, вероятно, вырастет в середине 2023 года, это откроет двери для снижения процентных ставок, начиная с 3 квартала 2023 года.