Президент ЕЦБ Кристин Лагард подтвердила ястребиную позицию Банка и подготовила рынки к дальнейшим повышениям процентных ставок. Мы по-прежнему думаем, что Европейский центральный банк слишком оптимистичен в отношении роста, но изменили нашу точку зрения; теперь мы ожидаем повышения ставок еще на 75 базисных пунктов до конца текущего года.
Пресс-конференция ЕЦБ подтвердила сообщение, которое уже было ясно из политических решений: Европейский центральный банк полностью полон решимости агрессивно повышать процентные ставки. Ранее он объявил о повышении ставки на 75 базисных пунктов, что является самым большим повышением с момента создания валютного союза. Он отказался от таргетирования инфляции, и теперь его главная цель, похоже, состоит в том, чтобы восстановить доверие к своей системе борьбы с инфляцией. До сих пор трудно понять, как ЕЦБ может снизить инфляцию, которая в основном обусловлена факторами со стороны предложения, помимо «надежды» на рецессию, подавляющую спрос.
Во время пресс-конференции президент Кристин Лагард заявила, что ЕЦБ по-прежнему намерен несколько раз повышать процентные ставки в ближайшие месяцы, но не сказала, где видит уровень нейтральной процентной ставки.
Мы по-прежнему считаем, что это слишком оптимистично в отношении экономических перспектив. Базовый сценарий ЕЦБ предполагает рост ВВП на 0,9% в 2023 году, что намного оптимистичнее нашего собственного прогноза. Только в его сценарии риска снижения мы видим рост ВВП на уровне -0,9%, но этот сценарий предполагает полное прекращение нормирования Россией нефти и газа в еврозоне. Интересно, что в своем базовом сценарии ЕЦБ ожидает, что инфляция по-прежнему снизится до 2,3% в 2024 г. и фактически достигнет 2,2% со второго квартала 2024 г. Следует признать, что в настоящее время члены ЕЦБ очень мало верят в надежность этих долгосрочных прогнозов. Тем не менее, очень агрессивный тон сегодня не совсем соответствует этим прогнозам инфляции.
Принимая решение и комментарии Лагард на пресс-конференции за чистую монету, мы должны изменить наш призыв ЕЦБ. На данный момент голубей больше нет. Банк явно полон решимости довести процентные ставки до их нейтрального уровня, и этот уровень явно находится на верхней границе общего диапазона между 1% и 2%. Если бы это зависело от ястребов, они, вероятно, хотели бы подняться еще на 100 базисных пунктов до следующей весны. Однако мы думаем, что в какой-то момент в ближайшие месяцы ЕЦБ придется признать, что его ожидания роста слишком позитивны. По нашему мнению, к концу года ЕЦБ сможет повысить ставки всего на 75 базисных пунктов. Это может быть еще 75 б.п. на октябрьском заседании или 50 б.п. в октябре и повышение на 25 б.п. в последнюю минуту на декабрьском заседании.
На данный момент голуби явно покинули гнездо ЕЦБ. Однако мы не думаем, что они покинули это гнездо навсегда и вернутся, несколько раньше, чем перелетные птицы, возвращающиеся в Европу после зимы.