Растущая доля аналитиков считает, что высокие прибыли от ставок против иены - одной из наиболее активных макроэкономических сделок 2022 г. - ушли в прошлое.
Три основы сделки по продаже иены - увеличивающаяся разница в процентных ставках между США и Японией, рост цен на нефть и потеря статуса валюты-убежища - рушатся, так как растущие опасения рецессии сдерживают доходности, оказывают давление на цены на нефть, и возвращают инвесторов в традиционные активы-убежища. Пара USD/JPY, которая выросла на 38% с марта 2020 г. по середину июля, снижается.
"Большая короткая позиция по иене, как мы знаем её в этом году, закончилась.
Пик доллара-иены сейчас, вероятно, позади", - отмечает Родриго Катрилл, аналитик из National Australia Bank.
Аналогичные позиции у Rabobank и Daiwa Securities Group, они предсказывают замедление потерь иены, которая является показавшей худший результат с начала года валютой G10. Аналитики ожидают укрепления иены до 130 в среднем в первом квартале 2023 г., согласно опросу Bloomberg, что явно контрастирует с утверждениями на пике медвежьих настроений в середине июля о 140 и выше.
Прекращение того, что угрожало стать худшим в истории падением курса валюты, приветствовалось бизнесом, потребителями и политиками в Японии, где более высокие затраты на импорт оказывают давление на восстановление после пандемии. Это подтвердило бы решительную "мягкую" позицию управляющего Банка Японии Куроды и оказывало бы давление хедж-фонды, которые опоздали с популярной макрокэономической стратегией короткой позиции по иене.
Наиболее эффективным тормозом резкого ослабления иены стало снижение доходностей казначейских облигаций США.
Иена тесно коррелирует с изменениями доходности казначейских облигаций США, так как контроль доходности облигаций Банком Японии делает относительную разницу в доходности зависимой только от стороны активов США. Сейчас доходности казначейских облигаций снизились от максимумов, так как трейдеры корректируют оценку изменения ставок ФРС и пересматривают отношение к облигациями из-за опасений замедления экономики США.
"Расхождение в денежной политике США и Японии больше не будет фактором, так как рынки в значительной степени учли это.
Продажи иены, кажется, прошли пик", - отмечает Юкио Ишидзуки, аналитик по валюте из Daiwa.
Показатель доходности казначейских облигаций США снизился более чем на 60 базисных пунктов с максимума в июне до 2,83% в пятницу. Иена укрепилась на более 3% от своего минимума до примерно 135.
"Из этого следует, что если доходности в США будут снижаться, тогда часть повышательного давления на валютную пару будет снята", - сказала Джейн Фоли, экономист из Rabobank. Она ожидает USD/JPY на 130 в предстоящие месяцы.
Япония является чистым импортёром нефти, ранее она столкнулась к ростом расходов на импорт, так как фьючерсы на нефть Brent взлетели до $140 за баррель. Сейчас цены ниже $100, и влияние на затраты на импорт ослабло.
Ожидается, что дефицит сальдо внешней торговли Японии в июле сократился, благодаря более низким ценам на сырьевые товары.
"Шок условий торговли энергоносителями снизился, особенно если вы посмотрите на цены на нефть", - считает Катрил. В то время как скачок цен на газ и доходностей 10-летних облигаций будет основными рисками для наблюдения, USD/JPY должна торговаться около текущих уровней перед снижением к 130.