Рынки, похоже, переоценивают политические последствия возможной смены руководства Великобритании, что объясняет большие колебания фунта стерлингов вокруг вотума недоверия в понедельник, который премьер-министр едва пережил. Мы видим риски снижения фунта, но не связанные с политическим шумом. В других местах JPY остается на скользкой дорожке, как и AUD, несмотря на повышение процентной ставки РБА на 50 базисных пунктов.
USD: в центре внимания – отставание иены
Глобальное отношение к риску начало ослабевать вчера во время торговой сессии в США, и сегодня фондовые индексы на западных рынках открылись снижением. Посмотрим, вызовет ли это некоторое восстановление на рынке облигаций после того, как вчерашняя очередная существенная коррекция доходности в сторону повышения снова оказалась положительной для доллара.
Иена остается главной жертвой в условиях более высокой доходности: пара USD/JPY пробила новые максимумы за два десятилетия и в настоящее время торгуется вблизи отметки 133,00. В то время, когда перспектива ужесточения монетарной политики ФРС является основной движущей силой укрепления доллара США, резко возросший дифференциал с ультра-голубиным Банком Японии, несомненно, гарантирует резкий рост пары доллар/йена. Вчера глава Банка Японии Харухико Курода твердо заявил, что никакие планы ужесточения не обсуждаются, так что это может быть связано с валютными интервенциями (или угрозой еих развертывания) со стороны японских властей для стабилизации потрепанной иены.
Когда USD/JPY в последний раз торговалась выше 130,00 – в мае – казалось, что словесных интервенций могло быть достаточно, чтобы остановить распродажу иены. Тем не менее, большая часть разогрева USD/JPY была вызвана фактической коррекцией доходности казначейских облигаций после пика 3,12% в течение мая. Теперь рынки серьезно проверяют решимость японских властей оказать поддержку валюте, и простой вербальной интервенции на этот раз может оказаться недостаточно. На сегодняшний день некоторая потенциальная коррекция мировой доходности, если отношение к риску ухудшится, может дать передышку иене, но если мы не увидим существенного восстановления и стабилизации валюты, мы, вероятно, услышим больше о валютных интервенциях в Японии к концу текущей недели.
Оглядываясь назад на США, календарь данных сегодня очень слабый и останется таким до пятницы, когда будут опубликованы данные по инфляции за май. Некоторое снижение риска сегодня может оказать некоторую поддержку низкодоходным активам, но оказать давление на валюты с более высоким бета-коэффициентом, и мы полагаем, что в целом доллар сохранит широкую поддержку, поскольку основные истории ужесточения монетарной политики ФРС и хороший экономический импульс в США продолжают подкладывать опору под доллар.
EUR: Мягкое давление продолжается
Пара EUR/USD снова упала ниже отметки 1,0700, в основном благодаря повсеместному укреплению доллара. У нас будет много нерыночных данных о движении за пределы еврозоны сегодня и завтра, но мы сможем наблюдать снижение волатильности евро по отношению к другим валютам G10, поскольку подход «выжидательный» доминирует над ценовым движением в преддверии публикации заявления Европейского центрального банка в четверг.
Как мы обсуждали ранее, планка ястребиного сюрприза в четверг установлена довольно высоко и теперь наблюдаются некоторые риски снижения пары EUR/USD. На сегодня мы ожидаем либо некоторую стабилизацию, либо очередное незначительное снижение курса пары, так как здесь преобладают внешние факторы, и мы сможем наблюдать, как она протестирует недавний минимум 1,0627.
GBP: политическое влияние может скоро исчезнуть
Только что премьер-министр Борис Джонсон пережил вотум недоверия, ведь 148 членов партии проголосовали за его отставку. Это более вялая победа, чем победа, достигнутая в декабре 2018 года бывшим премьер-министром Терезой Мэй, которая ушла в отставку шесть месяцев спустя.
Согласно правилам, Джонсон не может столкнуться с еще одним вотумом недоверия в течение года, но многие комментаторы отмечают, что, когда это случалось раньше, лидеры часто изо всех сил пытались продержаться дольше нескольких месяцев из-за открытого разделения в партии. Соответственно, неопределенность вокруг лидерства вряд ли исчезнет, несмотря на победу Джонсона в голосовании прошлым вечером.
Тем не менее, в настоящее время мы не видим каких-либо явных последствий для экономической политики и, соответственно, для фундаментальных показателей стерлинга. Глядя на вчерашние колебания фунта, мы должны помнить, что рынки Великобритании вновь открылись после четырехдневного перерыва, и это могло способствовать увеличению объемов торгов по фунту стерлингов. В то же время очевидно, что рынки придали национальной валюте некоторое положительное значение в связи со сменой руководства в Великобритании, и более значительное падение сегодня утром может вместо этого сигнализировать о некоторых опасениях относительно политической нестабильности в будущем, поскольку Консервативная партия выглядит весьма разделенной, а Премьер-министр ослаб.
Тем не менее, мы считаем, что рынки переоценивают влияние недавнего политического шума на экономику Великобритании, и мы ожидаем, что волатильность фунта снизится в ближайшие дни, при этом внимание может вернуться к другим факторам, таким как кредитно-денежная политика Банка Англии или замедление темпов роста в экономической перспективе. На наш взгляд, риски падения фунта сохраняются, но они не связаны строго с последними политическими событиями. Пара EUR/GBP может вскоре коснуться отметки 0,8600, в то время как другая пара может продолжить падение до области 1,2300-1,2350 в ближайшее время.
Австралийский доллар по-прежнему уязвим, несмотря на повышение ставки РБА на 50 б.п.
Резервный банк Австралии повысил процентные ставки на 50 б.п., что выше рыночных (25 б.п.) и консенсус-прогнозных (40 б.п.) ожиданий. Отмечая риск движения на 50 базисных пунктов, мы думали, что РБА по-прежнему захочет «сделать меньше» по сравнению с ФРС в отношении ужесточения монетарной политики. Теперь это большее, чем ожидалось, повышение означает, что РБА предоставил себе дополнительное время, чтобы стать немного более зависимым от данных и, возможно, по умолчанию повысить ставку на 25 базисных пунктов на предстоящих заседаниях, даже если ФРС продолжит повышение на 50 базисных пунктов.
На наш взгляд, это еще одно свидетельство того, что краткосрочные дифференциалы ставок не связаны с динамикой AUD/USD, и что рынки по-прежнему не хотят становиться менее медвежьими в отношении AUD, учитывая его подверженность облачным прогнозам спроса в Китае.
Мы по-прежнему ожидаем падения пары AUD/USD до 0,7000 в ближайшие недели.